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期貨銅價是否會跳脫過往二十年的震蕩區間
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在五月廿九日，滬銅的價格在尾盤再次上漲到八萬五千以上，工廠門口空置，對于銅價回調的判斷難度再次增加，銀價成為了重要的情緒傳感器。經過周度觀察，我最終決定延續之前的觀點。自三月份以來，銅價的持續、快速、增倉放量的上漲，與國內供求兩端的現狀存在較大的背離。現在，隨著銅價減倉調整，我們為復盤和審視留出了時間。
自今年以來，與往年的高價區相比，當前國內宏觀環境正積累著更多的信心，而海外則存在一定的滯脹風險，這并不支持典型的銅牛行情。因此，部分企業自約七萬二千元/噸開始實踐的保值策略，仍以傳統框架應對為主。在宏大的敘事背景下，銅價重心的長期上漲并非年年都有，中國銅行業依然尊重市場規律為主。長遠來看，高銅價可能會通過時間來消化；目前大量的保值敞口也可能在現貨流動性的逐步恢復中，通過現貨的活力被慢慢對沖。
行業交易員與研究員也在謹慎思考銅價是否會跳脫過往二十年的震蕩區間，以備調整后期保值策略。本輪銅價漲幅大，長期溢價因素強。供應端主要是由于銅礦開采的激勵不夠、投資不足，而需求端則主要是由AI推動的電力需求。然而，銅資源的增長趨勢仍在延續，潛在項目較多，但長期看，供應增速能夠基本匹配需求增速。倫敦銅的年均價依然以5%的速度爬升。復盤過去二十年的歷史，銅均價的抬升主要集中在2005、2006年，而如果劃段在2006-2023年期間，LME年均價的復合增速則不到1.5%。因此，目前銅價處在溢價、需求、供應的交互期，相對難以證偽的供需長期話題，銅價年均滾動增速進入了低速期。價格本身成為了影響銅價創高的最關鍵因素。
就本輪銅價上漲近兩萬元/噸的情況來看，國內涉銅企業的保值狀態、市場風控壓力而言，國內企業實踐保值策略的能力更加成熟。一方面，他們能夠更深層次地理解套期保值，明確“現貨-期貨”兩條腿、一筆賬；另一方面，他們的財務配合更加嫻熟，企業在資金、內控、預警等保值流程上的配合有強組織力。
在應對保值跳漲風險的過程中，招標環節引入了場內或場外期權。部分招標環節流程長，企業競標價參考市場運行均價、原料庫存價、待采價較多。本輪銅價上行有極強上抬長期交投重心的烙印，企業應著重注意提高競標價或通過購買虛值看漲期權，做好保護自身采購敞口頭寸的準備。同時，他們也可以嘗試成本更低的組合期權，增大競標、中標環節保值介入的安全墊。
這波銅價漲勢過后，價格調整中，企業將從被動應對轉為主動認識。長期重心抬高背景下，企業的應對力將有明顯抬升。從產業應對來看，普遍分為三類：線纜領域的企業選擇走鋁導體、銅鋁合金技術路線，這類企業有進一步擴產的動力；傳統銅桿選擇走縮量降波動、保生存思路；部分對衍生品接受度較高的企業則主動引入期權策略。這些應對方式都反映出企業對于市場變化的敏銳洞察力和靈活應變能力。
自今年以來，與往年的高價區相比，當前國內宏觀環境正積累著更多的信心，而海外則存在一定的滯脹風險，這并不支持典型的銅牛行情。因此，部分企業自約七萬二千元/噸開始實踐的保值策略，仍以傳統框架應對為主。在宏大的敘事背景下，銅價重心的長期上漲并非年年都有，中國銅行業依然尊重市場規律為主。長遠來看，高銅價可能會通過時間來消化；目前大量的保值敞口也可能在現貨流動性的逐步恢復中，通過現貨的活力被慢慢對沖。
行業交易員與研究員也在謹慎思考銅價是否會跳脫過往二十年的震蕩區間，以備調整后期保值策略。本輪銅價漲幅大，長期溢價因素強。供應端主要是由于銅礦開采的激勵不夠、投資不足，而需求端則主要是由AI推動的電力需求。然而，銅資源的增長趨勢仍在延續，潛在項目較多，但長期看，供應增速能夠基本匹配需求增速。倫敦銅的年均價依然以5%的速度爬升。復盤過去二十年的歷史，銅均價的抬升主要集中在2005、2006年，而如果劃段在2006-2023年期間，LME年均價的復合增速則不到1.5%。因此，目前銅價處在溢價、需求、供應的交互期，相對難以證偽的供需長期話題，銅價年均滾動增速進入了低速期。價格本身成為了影響銅價創高的最關鍵因素。
就本輪銅價上漲近兩萬元/噸的情況來看，國內涉銅企業的保值狀態、市場風控壓力而言，國內企業實踐保值策略的能力更加成熟。一方面，他們能夠更深層次地理解套期保值，明確“現貨-期貨”兩條腿、一筆賬；另一方面，他們的財務配合更加嫻熟，企業在資金、內控、預警等保值流程上的配合有強組織力。
在應對保值跳漲風險的過程中，招標環節引入了場內或場外期權。部分招標環節流程長，企業競標價參考市場運行均價、原料庫存價、待采價較多。本輪銅價上行有極強上抬長期交投重心的烙印，企業應著重注意提高競標價或通過購買虛值看漲期權，做好保護自身采購敞口頭寸的準備。同時，他們也可以嘗試成本更低的組合期權，增大競標、中標環節保值介入的安全墊。
這波銅價漲勢過后，價格調整中，企業將從被動應對轉為主動認識。長期重心抬高背景下，企業的應對力將有明顯抬升。從產業應對來看，普遍分為三類：線纜領域的企業選擇走鋁導體、銅鋁合金技術路線，這類企業有進一步擴產的動力；傳統銅桿選擇走縮量降波動、保生存思路；部分對衍生品接受度較高的企業則主動引入期權策略。這些應對方式都反映出企業對于市場變化的敏銳洞察力和靈活應變能力。
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