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燃油期貨：關注高低硫價差反彈的機會
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持續關注LU-FU套利機會的燃料油市場（3580，-53.00，-1.46%）。
一、供應側觀察
目前，新加坡高硫燃料油市場因來自俄羅斯的套利貨物流入而供應充裕。預計在七月初，將有約160萬桶（約合25萬噸）高硫燃料油從阿聯酋抵達新加坡海峽地區。與此同時，六月份俄羅斯高硫燃料油的發貨量已回升至約250萬噸，預計七月份將繼續保持高位。這將給未來高硫燃料油市場帶來壓力。而亞洲低硫燃料油市場則持續面臨來自西半球的套利貨物流入量增加的挑戰。此外，尼日利亞的Dangote煉廠將在七月開始出口低硫燃料油至新加坡和阿聯酋等地。
二、需求側分析
根據金聯創數據監測，2024年1至6月間，山東及周邊地區主要港口的地方煉廠和貿易商進口原料船貨總量為5803萬噸，較去年同期減少了14.3%。盡管直餾燃料油的到岸量略有下降，但在煉廠開工率大幅下滑的背景下，其靈活的裝置適用性和性價比優勢依然明顯。預計在未來煉廠進料中仍將占據一定比重。
三、成本面考量
本周，美國商業原油庫存出現意外的大幅下降，這是自2023年7月以來的最大周度庫存降幅，汽油和精煉油庫存也有所減少。這導致了煉廠開工率的再次回升，同時成品油表觀消費也繼續增加。此外，貝麗爾颶風預計將在本周末登陸墨西哥沿海地區，可能對每日約50-70萬桶的原油生產造成影響，同時也將影響煉廠的運營。根據Bloomberg的統計，OPEC九個減產成員國六月的產量為每日2123萬桶，雖然環比有所減少，但仍然高于減產配額約46萬桶。其中伊拉克、科威特和尼日利亞的產量有所下降，但伊拉克和阿聯酋仍是超額生產的主要來源。當前市場關注的焦點在于海外旺季需求的逐步實現程度，短期內油價將以震蕩偏強的態勢對待，但鑒于近一月漲幅較大，建議投資者謹慎追多。
四、策略觀點與建議
本周，原油市場整體呈現震蕩上行的態勢，新加坡燃料油價格也呈現波動上升的趨勢。從基本面來看，低硫燃料油市場供應充足而需求疲軟的情況難以改善，而高硫燃料油市場也面臨壓力。在低硫方面，新加坡的整體供應超過需求；高硫方面，盡管中東地區的季節性需求可能為亞洲高硫燃料油市場提供部分支持，但七月份高硫燃料油向東半球的套利流將繼續增加，可能導致亞洲高硫燃料油市場面臨下行壓力。此外，預計七月底將有大量高硫燃料油從委內瑞拉運至新加坡海峽，同時有大量貨物從中東運至新加坡海峽附近。盡管目前處于高硫需求旺季，但鑒于對三季度油價的樂觀預期以及低硫燃料油與原油更強的相關性，我們認為可以持續關注高低硫價差企穩反彈的機會。
在目前的高低硫價差仍維持在每噸800元以上的情況下，短期投資者可關注LU-FU的低位反彈套利機會。總體而言，市場仍需謹慎操作，密切關注供需變化、成本波動以及政策導向等因素的影響。
一、供應側觀察
目前，新加坡高硫燃料油市場因來自俄羅斯的套利貨物流入而供應充裕。預計在七月初，將有約160萬桶（約合25萬噸）高硫燃料油從阿聯酋抵達新加坡海峽地區。與此同時，六月份俄羅斯高硫燃料油的發貨量已回升至約250萬噸，預計七月份將繼續保持高位。這將給未來高硫燃料油市場帶來壓力。而亞洲低硫燃料油市場則持續面臨來自西半球的套利貨物流入量增加的挑戰。此外，尼日利亞的Dangote煉廠將在七月開始出口低硫燃料油至新加坡和阿聯酋等地。
二、需求側分析
根據金聯創數據監測，2024年1至6月間，山東及周邊地區主要港口的地方煉廠和貿易商進口原料船貨總量為5803萬噸，較去年同期減少了14.3%。盡管直餾燃料油的到岸量略有下降，但在煉廠開工率大幅下滑的背景下，其靈活的裝置適用性和性價比優勢依然明顯。預計在未來煉廠進料中仍將占據一定比重。
三、成本面考量
本周，美國商業原油庫存出現意外的大幅下降，這是自2023年7月以來的最大周度庫存降幅，汽油和精煉油庫存也有所減少。這導致了煉廠開工率的再次回升，同時成品油表觀消費也繼續增加。此外，貝麗爾颶風預計將在本周末登陸墨西哥沿海地區，可能對每日約50-70萬桶的原油生產造成影響，同時也將影響煉廠的運營。根據Bloomberg的統計，OPEC九個減產成員國六月的產量為每日2123萬桶，雖然環比有所減少，但仍然高于減產配額約46萬桶。其中伊拉克、科威特和尼日利亞的產量有所下降，但伊拉克和阿聯酋仍是超額生產的主要來源。當前市場關注的焦點在于海外旺季需求的逐步實現程度，短期內油價將以震蕩偏強的態勢對待，但鑒于近一月漲幅較大，建議投資者謹慎追多。
四、策略觀點與建議
本周，原油市場整體呈現震蕩上行的態勢，新加坡燃料油價格也呈現波動上升的趨勢。從基本面來看，低硫燃料油市場供應充足而需求疲軟的情況難以改善，而高硫燃料油市場也面臨壓力。在低硫方面，新加坡的整體供應超過需求；高硫方面，盡管中東地區的季節性需求可能為亞洲高硫燃料油市場提供部分支持，但七月份高硫燃料油向東半球的套利流將繼續增加，可能導致亞洲高硫燃料油市場面臨下行壓力。此外，預計七月底將有大量高硫燃料油從委內瑞拉運至新加坡海峽，同時有大量貨物從中東運至新加坡海峽附近。盡管目前處于高硫需求旺季，但鑒于對三季度油價的樂觀預期以及低硫燃料油與原油更強的相關性，我們認為可以持續關注高低硫價差企穩反彈的機會。
在目前的高低硫價差仍維持在每噸800元以上的情況下，短期投資者可關注LU-FU的低位反彈套利機會。總體而言，市場仍需謹慎操作，密切關注供需變化、成本波動以及政策導向等因素的影響。
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