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期貨生豬：價格已突破前期心理高點
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現(xiàn)階段從市場調(diào)研及企業(yè)出欄數(shù)據(jù)來看，大型上市集團及規(guī)模化企業(yè)仍存在一定程度的滾動壓欄現(xiàn)象。盡管作為批次生產(chǎn)，它們不可能持續(xù)過度壓欄，但8月之前的壓欄壓力仍會逐漸釋放。然而，鑒于當前生豬價格相對較高，出欄節(jié)奏相對較慢。這意味著，盡管8月這些大型企業(yè)將釋放部分前期壓欄壓力，但壓欄的部分仍可能呈現(xiàn)小幅增加的趨勢，這反映在出欄體重的增加上。
最不確定的因素來自二育及中小企業(yè)的出欄節(jié)奏。當前現(xiàn)貨價格已突破前期心理高點，且對上方價格沒有設定明顯限制。在飼料價格較低的情況下，這些企業(yè)有動力持續(xù)壓欄，以增大單頭豬的出欄利潤。這種壓欄現(xiàn)象可能會持續(xù)后移，成為未來打破市場供需平衡及改變當前上漲勢頭的主要因素。
8月下旬學校開學將增加團餐需求，而隨著天氣轉(zhuǎn)涼，也將進入“貼秋膘”的季節(jié)。此外，出欄體重和標肥價差顯示肥豬供應相對偏緊。因此，中秋節(jié)前生豬現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌的可能性不大。然而，從現(xiàn)貨市場情緒來看，雖然已超越謹慎情緒，但尚未進入過度看漲情緒狀態(tài)。多數(shù)養(yǎng)殖戶仍在采取節(jié)奏性壓欄觀望的策略，因此難以判斷當前豬價是否為階段性最高點，但預計離高點已不遠。
若市場維持持續(xù)看漲情緒，而生豬價格在中秋之前沒有階段性回落釋放壓欄，進入10月肥豬備貨季節(jié)，市場信心可能更加堅定。供給端持續(xù)壓欄看漲，而在相關替代肉類產(chǎn)能相對充裕的情況下，替代需求可能會增加。這可能會使2022年的行情再度重演。若能在中秋之前適當釋放壓欄壓力，節(jié)后將有增重空間，旺季價格相對安全，不會低于預期太多。
從期貨角度看，在強烈的看漲情緒支撐和期現(xiàn)基差較大的拉動下，2409合約有望突破20000關口。然而，突破此關口后繼續(xù)上漲的風險較大，不建議追高，可保留輕倉策略。而對于2011合約，從理論上講其估值并不高，后期仍有一定上漲空間。若能跟隨現(xiàn)貨回調(diào)一波，則進場相對安全。
在7月上中旬，市場普遍預期三季度生豬價格高點在10元左右。然而，隨著生豬價格順利突破10元關口，二育養(yǎng)殖戶的期待也相對提高。目前養(yǎng)殖端認為三季度豬價的高點可能達到12-13元/斤，壓欄看漲情緒較強。盡管8月商品豬出欄均重沒有顯著變化，但市場預期隨著需求旺季的逐步到來，8月下旬出欄體重將逐漸增加。
近期市場呈現(xiàn)出近強遠弱的態(tài)勢，期貨盤面貼水擴大。8月初全國絕大多數(shù)省份的生豬現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲。由于2409合約即將交割，期貨盤面隨之反彈。截至8月12日，2409合約基差為1120，處于歷史相對高位，這在一定程度上反映了市場對階段性釋放壓力的預期，目前的基差顯得相對合理。
市場預期中秋及國慶節(jié)后將進入階段性需求淡季及產(chǎn)能逐漸增加的時期。因此，2411合約并未跟隨現(xiàn)貨價格上漲，8月以來其基差呈現(xiàn)震蕩上行趨勢。然而，考慮到2411合約交割的標豬可以育肥至11月底出欄，從理論上看其價格不應過低。我們需要等待其回調(diào)后，再判斷基差的合理性。
在合約價差方面，由于2409合約臨近交割，其價差交易的意義不大。而2501合約作為春節(jié)合約，在小年附近的最后交易日內(nèi)，屠宰企業(yè)多數(shù)放假，對于生豬來說屬于需求淡季。此外，二季度能繁母豬產(chǎn)能持續(xù)恢復，使得該合約價格相對較低。從2411合約及2501合約的交易邏輯來看，目前的價差顯得相對合理。從趨勢看，上方仍有一定上漲空間。預計后期隨著現(xiàn)貨供給壓力的集中釋放及看漲情緒的轉(zhuǎn)變、需求旺季的不及預期以及現(xiàn)貨價格的大幅回調(diào)可能導致近月合約回調(diào)幅度較大。這可能會使得2411合約與2501合約的價差開始縮窄。
最不確定的因素來自二育及中小企業(yè)的出欄節(jié)奏。當前現(xiàn)貨價格已突破前期心理高點，且對上方價格沒有設定明顯限制。在飼料價格較低的情況下，這些企業(yè)有動力持續(xù)壓欄，以增大單頭豬的出欄利潤。這種壓欄現(xiàn)象可能會持續(xù)后移，成為未來打破市場供需平衡及改變當前上漲勢頭的主要因素。
8月下旬學校開學將增加團餐需求，而隨著天氣轉(zhuǎn)涼，也將進入“貼秋膘”的季節(jié)。此外，出欄體重和標肥價差顯示肥豬供應相對偏緊。因此，中秋節(jié)前生豬現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌的可能性不大。然而，從現(xiàn)貨市場情緒來看，雖然已超越謹慎情緒，但尚未進入過度看漲情緒狀態(tài)。多數(shù)養(yǎng)殖戶仍在采取節(jié)奏性壓欄觀望的策略，因此難以判斷當前豬價是否為階段性最高點，但預計離高點已不遠。
若市場維持持續(xù)看漲情緒，而生豬價格在中秋之前沒有階段性回落釋放壓欄，進入10月肥豬備貨季節(jié)，市場信心可能更加堅定。供給端持續(xù)壓欄看漲，而在相關替代肉類產(chǎn)能相對充裕的情況下，替代需求可能會增加。這可能會使2022年的行情再度重演。若能在中秋之前適當釋放壓欄壓力，節(jié)后將有增重空間，旺季價格相對安全，不會低于預期太多。
從期貨角度看，在強烈的看漲情緒支撐和期現(xiàn)基差較大的拉動下，2409合約有望突破20000關口。然而，突破此關口后繼續(xù)上漲的風險較大，不建議追高，可保留輕倉策略。而對于2011合約，從理論上講其估值并不高，后期仍有一定上漲空間。若能跟隨現(xiàn)貨回調(diào)一波，則進場相對安全。
在7月上中旬，市場普遍預期三季度生豬價格高點在10元左右。然而，隨著生豬價格順利突破10元關口，二育養(yǎng)殖戶的期待也相對提高。目前養(yǎng)殖端認為三季度豬價的高點可能達到12-13元/斤，壓欄看漲情緒較強。盡管8月商品豬出欄均重沒有顯著變化，但市場預期隨著需求旺季的逐步到來，8月下旬出欄體重將逐漸增加。
近期市場呈現(xiàn)出近強遠弱的態(tài)勢，期貨盤面貼水擴大。8月初全國絕大多數(shù)省份的生豬現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲。由于2409合約即將交割，期貨盤面隨之反彈。截至8月12日，2409合約基差為1120，處于歷史相對高位，這在一定程度上反映了市場對階段性釋放壓力的預期，目前的基差顯得相對合理。
市場預期中秋及國慶節(jié)后將進入階段性需求淡季及產(chǎn)能逐漸增加的時期。因此，2411合約并未跟隨現(xiàn)貨價格上漲，8月以來其基差呈現(xiàn)震蕩上行趨勢。然而，考慮到2411合約交割的標豬可以育肥至11月底出欄，從理論上看其價格不應過低。我們需要等待其回調(diào)后，再判斷基差的合理性。
在合約價差方面，由于2409合約臨近交割，其價差交易的意義不大。而2501合約作為春節(jié)合約，在小年附近的最后交易日內(nèi)，屠宰企業(yè)多數(shù)放假，對于生豬來說屬于需求淡季。此外，二季度能繁母豬產(chǎn)能持續(xù)恢復，使得該合約價格相對較低。從2411合約及2501合約的交易邏輯來看，目前的價差顯得相對合理。從趨勢看，上方仍有一定上漲空間。預計后期隨著現(xiàn)貨供給壓力的集中釋放及看漲情緒的轉(zhuǎn)變、需求旺季的不及預期以及現(xiàn)貨價格的大幅回調(diào)可能導致近月合約回調(diào)幅度較大。這可能會使得2411合約與2501合約的價差開始縮窄。
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