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大豆期貨：基本面短期難有明顯改善
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昨日，美豆期貨價格跌破了重要的支撐位，繼續呈現下跌趨勢，國內兩粕也出現了大幅跳水，領跌商品市場。
8月13日凌晨，USDA公布了其備受關注的供需報告。作為全年最重要的報告之一，這份報告首次結合了線上和線下的調研數據，給出了新一年度的作物單產預估，為市場對后續收獲季產量的判斷定下了基調。相較于5月至7月的模型預估數據，這份報告具有更為重要的指導意義。
在期貨農產品分析師陶圣炎的看來，USDA報告公布前，市場普遍預期報告將沿用6月底的種植面積報告數據，并小幅上調單產。然而，報告的實際數據卻顯示美豆的產量、單產以及結轉庫存均大幅高于前值和市場分析師的預估，這出乎意料地打壓了國際大豆價格。因此，芝商所美豆主連迅速跌破下方的支撐位，開始在低位震蕩，顯示出市場在消化報告內容后對波動區間的重新評估，預計后續市場將可能延續跌勢。
期貨農產品分析師吳曉杰對USDA報告的數據進行了深入分析。他指出，盡管市場在報告發布前已預期本次月報將偏空，但報告的實際數據仍然超出了市場的預期。對于市場最為關注的2024/2025年度美豆單產，USDA報告的最新預估值為每英畝53.2蒲式耳，這高于報告前市場的預估均值。此外，報告還將新季美豆的種植面積及收割面積均上調，分別至8710萬英畝和8630萬英畝。即使在2024/2025年度美豆出口預估小幅上調的情況下，期末庫存預估仍大幅上調至5.6億蒲式耳，這高于報告前市場的預估以及此前的7月預估和2023/2024年度的預估。
受到這些因素的影響，CBOT大豆11月合約價格跌至988美分/蒲式耳。期貨農產品分析師楊京告訴期貨日報記者，今年美豆生長期的天氣狀況良好，美豆生長優良率居高不下。盡管USDA報告對美豆單產的預測值為每英畝53.2蒲式耳，但這是今年首個基于調查的美國大豆單產數據。如果后期天氣持續理想，美豆的單產和產量仍有上調的可能，這意味著美豆的供應量仍有可能繼續增加。
在需求方面，USDA報告顯示，由于近期美豆的壓榨需求低迷和中國進口的延緩，需求僅增加了0.25億蒲式耳。預計2024/2025年度美豆期末庫存將增加至5.6億蒲式耳，環比上調28.7%，庫消比大幅上升至12.76%。陶圣炎分析指出，庫消比的顯著增加將導致美豆價格中樞進一步下調，USDA預計季度平均價格將下調至每蒲式耳1080美分左右，預計美豆主力合約后續的運行區間將在900至1080美分之間。
然而，需求方面仍存在許多變數。楊京指出，一是報告預估中國需求同比增加至1.268億噸，但今年二季度中國生豬和能繁母豬存欄分別同比下降4.6%和6%，因此中國大豆需求能否實現如此大的增長尚存疑慮。二是國內進口大豆庫存壓力依然明顯，8月份的進口大豆到港量預計將增加，港口進口大豆庫存量呈上升趨勢。三是美國大選可能影響中國的大豆采購進程，如果特朗普當選美國下任總統，中美貿易戰升級的可能性將增大，這可能干擾中國對美豆的采購進程。
從國內角度看，陶圣炎認為大豆所受的影響來自兩個方面。一方面是新作美豆價格下跌導致成本端垮塌，且在豐產預期下油廠進口節奏的緩慢可能進一步導致價格的負反饋。另一方面是USDA報告進一步調高了中國從巴西進口大豆的預期，同時國內油廠在正榨利和高到港的驅動下維持高開機率，這使得豆粕始終面臨高庫存、高壓榨帶來的供給壓力。因此現貨基差遲遲未見反彈，成交量也持續低迷。
綜合來看國內大豆、豆粕的基本面短期內難以出現明顯改善的跡象。USDA報告對國際大豆的超預期利空加劇了市場的悲觀情緒國內豆系期價或延續跌勢。
8月13日凌晨，USDA公布了其備受關注的供需報告。作為全年最重要的報告之一，這份報告首次結合了線上和線下的調研數據，給出了新一年度的作物單產預估，為市場對后續收獲季產量的判斷定下了基調。相較于5月至7月的模型預估數據，這份報告具有更為重要的指導意義。
在期貨農產品分析師陶圣炎的看來，USDA報告公布前，市場普遍預期報告將沿用6月底的種植面積報告數據，并小幅上調單產。然而，報告的實際數據卻顯示美豆的產量、單產以及結轉庫存均大幅高于前值和市場分析師的預估，這出乎意料地打壓了國際大豆價格。因此，芝商所美豆主連迅速跌破下方的支撐位，開始在低位震蕩，顯示出市場在消化報告內容后對波動區間的重新評估，預計后續市場將可能延續跌勢。
期貨農產品分析師吳曉杰對USDA報告的數據進行了深入分析。他指出，盡管市場在報告發布前已預期本次月報將偏空，但報告的實際數據仍然超出了市場的預期。對于市場最為關注的2024/2025年度美豆單產，USDA報告的最新預估值為每英畝53.2蒲式耳，這高于報告前市場的預估均值。此外，報告還將新季美豆的種植面積及收割面積均上調，分別至8710萬英畝和8630萬英畝。即使在2024/2025年度美豆出口預估小幅上調的情況下，期末庫存預估仍大幅上調至5.6億蒲式耳，這高于報告前市場的預估以及此前的7月預估和2023/2024年度的預估。
受到這些因素的影響，CBOT大豆11月合約價格跌至988美分/蒲式耳。期貨農產品分析師楊京告訴期貨日報記者，今年美豆生長期的天氣狀況良好，美豆生長優良率居高不下。盡管USDA報告對美豆單產的預測值為每英畝53.2蒲式耳，但這是今年首個基于調查的美國大豆單產數據。如果后期天氣持續理想，美豆的單產和產量仍有上調的可能，這意味著美豆的供應量仍有可能繼續增加。
在需求方面，USDA報告顯示，由于近期美豆的壓榨需求低迷和中國進口的延緩，需求僅增加了0.25億蒲式耳。預計2024/2025年度美豆期末庫存將增加至5.6億蒲式耳，環比上調28.7%，庫消比大幅上升至12.76%。陶圣炎分析指出，庫消比的顯著增加將導致美豆價格中樞進一步下調，USDA預計季度平均價格將下調至每蒲式耳1080美分左右，預計美豆主力合約后續的運行區間將在900至1080美分之間。
然而，需求方面仍存在許多變數。楊京指出，一是報告預估中國需求同比增加至1.268億噸，但今年二季度中國生豬和能繁母豬存欄分別同比下降4.6%和6%，因此中國大豆需求能否實現如此大的增長尚存疑慮。二是國內進口大豆庫存壓力依然明顯，8月份的進口大豆到港量預計將增加，港口進口大豆庫存量呈上升趨勢。三是美國大選可能影響中國的大豆采購進程，如果特朗普當選美國下任總統，中美貿易戰升級的可能性將增大，這可能干擾中國對美豆的采購進程。
從國內角度看，陶圣炎認為大豆所受的影響來自兩個方面。一方面是新作美豆價格下跌導致成本端垮塌，且在豐產預期下油廠進口節奏的緩慢可能進一步導致價格的負反饋。另一方面是USDA報告進一步調高了中國從巴西進口大豆的預期，同時國內油廠在正榨利和高到港的驅動下維持高開機率，這使得豆粕始終面臨高庫存、高壓榨帶來的供給壓力。因此現貨基差遲遲未見反彈，成交量也持續低迷。
綜合來看國內大豆、豆粕的基本面短期內難以出現明顯改善的跡象。USDA報告對國際大豆的超預期利空加劇了市場的悲觀情緒國內豆系期價或延續跌勢。
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