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主動增倉做空的力量不在RU橡膠期貨市場
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核心觀點：整體來看，橡膠市場在宏觀利空的大環境下呈現出逆勢上漲的態勢，這主要歸因于市場主動做空力量的不足以及缺乏實質性利空消息的出現。交割壓力已得到部分緩解，因此我們對后市持中性偏多的觀點。
宏觀環境分析：橡膠市場并未受到宏觀環境的顯著影響。這可能是由于持倉量的減少以及主動做空力量的不足所致。盡管如此，系統性風險對膠價仍構成利空因素，我們需要持續關注海外指標和實際情況的變化。
國際輪胎廠情況：部分企業發布的半年報顯示，庫存仍在繼續增加，利潤和收入狀況同步改善，這表明它們可能仍處于主動補庫階段。在緊張的宏觀環境下，補庫意愿的下降或推遲取決于終端銷售情況，這一點需要我們持續關注。
印度市場分析：印度的橡膠進口量有所增長，這可能是由于本地產量受到天氣影響所致。這一變化對橡膠市場產生了中性偏多的影響。
產區情況：產區的一些擾動因素，如洪澇、病害等，是季節性因素所致。中央市場EUDR原料的成交增加可能反映了EUDR采購節奏的問題，這對市場產生了中性偏多的影響。
印尼膠情況：目前NR合約到期倉單數量超出了市場預期，其中可能包含了部分泰標膠。印尼膠對NR的影響正在逐漸顯現，對NR市場構成了一定程度的利空影響。
關于宏觀及匯率波動對橡膠的影響：近期宏觀環境的波動較大，但橡膠市場并未過多交易宏觀因素，其走勢相對偏強。這主要歸因于一是沒有實質性的影響傳導到橡膠市場，二是主動做空力量的不足。在類似本次的宏觀危機中，橡膠市場的傳導邏輯通常為：經濟危機導致輪胎終端需求減少，進而促使國際輪胎廠主動去庫、海外橡膠價格下跌以及盤面價格下跌。我們需要觀察到歐美宏觀先行指標或海外橡膠價格的下跌，才能確認對盤面構成實質性的利空。
從目前RU的持倉量來看，已降至近幾年來的低位，接近每年09交割時期的水平。這表明市場參與者減少，主動增倉做空的力量不在RU市場，同時套利持倉也大幅減少，使得產業空頭力量不足。
對后市的影響：盡管系統性風險的爆發對膠價構成利空，但實質影響的程度還需通過其他指標進行跟蹤，如歐美PMI、海外橡膠價格以及輪胎廠的采購情況等。到目前為止，尚未出現對市場構成實質性影響的情況。因此，我們需要繼續密切關注這些因素的變化，以評估它們對后市的影響。
總的來說，雖然面臨一些挑戰和不確定性，但我們對橡膠市場的后市仍持中性偏多的觀點。我們將繼續密切關注宏觀環境、產區情況、國際輪胎廠動態以及匯率波動等因素的變化，以做出更準確的決策。
宏觀環境分析：橡膠市場并未受到宏觀環境的顯著影響。這可能是由于持倉量的減少以及主動做空力量的不足所致。盡管如此，系統性風險對膠價仍構成利空因素，我們需要持續關注海外指標和實際情況的變化。
國際輪胎廠情況：部分企業發布的半年報顯示，庫存仍在繼續增加，利潤和收入狀況同步改善，這表明它們可能仍處于主動補庫階段。在緊張的宏觀環境下，補庫意愿的下降或推遲取決于終端銷售情況，這一點需要我們持續關注。
印度市場分析：印度的橡膠進口量有所增長，這可能是由于本地產量受到天氣影響所致。這一變化對橡膠市場產生了中性偏多的影響。
產區情況：產區的一些擾動因素，如洪澇、病害等，是季節性因素所致。中央市場EUDR原料的成交增加可能反映了EUDR采購節奏的問題，這對市場產生了中性偏多的影響。
印尼膠情況：目前NR合約到期倉單數量超出了市場預期，其中可能包含了部分泰標膠。印尼膠對NR的影響正在逐漸顯現，對NR市場構成了一定程度的利空影響。
關于宏觀及匯率波動對橡膠的影響：近期宏觀環境的波動較大，但橡膠市場并未過多交易宏觀因素，其走勢相對偏強。這主要歸因于一是沒有實質性的影響傳導到橡膠市場，二是主動做空力量的不足。在類似本次的宏觀危機中，橡膠市場的傳導邏輯通常為：經濟危機導致輪胎終端需求減少，進而促使國際輪胎廠主動去庫、海外橡膠價格下跌以及盤面價格下跌。我們需要觀察到歐美宏觀先行指標或海外橡膠價格的下跌，才能確認對盤面構成實質性的利空。
從目前RU的持倉量來看，已降至近幾年來的低位，接近每年09交割時期的水平。這表明市場參與者減少，主動增倉做空的力量不在RU市場，同時套利持倉也大幅減少，使得產業空頭力量不足。
對后市的影響：盡管系統性風險的爆發對膠價構成利空，但實質影響的程度還需通過其他指標進行跟蹤，如歐美PMI、海外橡膠價格以及輪胎廠的采購情況等。到目前為止，尚未出現對市場構成實質性影響的情況。因此，我們需要繼續密切關注這些因素的變化，以評估它們對后市的影響。
總的來說，雖然面臨一些挑戰和不確定性，但我們對橡膠市場的后市仍持中性偏多的觀點。我們將繼續密切關注宏觀環境、產區情況、國際輪胎廠動態以及匯率波動等因素的變化，以做出更準確的決策。
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