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蛋白粕期貨：全球五大油籽的供需關系
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近期，盡管菜粕2409合約在7月中旬因多空交戰激烈而出現了階段性的增倉反彈行情，但隨著交割月的逼近，受“大供應、小需求”的現貨環境影響，2409合約最終選擇了以期貨價格向現貨價格靠攏，完成了期現回歸的調整。這過程中，期貨的持續減倉下行態勢明顯。
從基本面的角度出發，當前菜粕2409合約以及豆粕相關合約所面臨的，均是疲軟的現貨市場。在現貨價格無法有效上漲的情況下，即將進入交割月的2409合約則需依賴期貨價格的下跌來完成期現的回歸。期貨的農產品分析師吳曉杰對此進行了深入分析。
近期，期貨油脂油料分析師黃婷透露，菜粕價格呈現出單邊下跌的走勢。這主要是由于全球油籽供需的寬松狀態給粕類帶來了整體的壓力。特別是在2024/2025年度，隨著大豆的帶動，全球五大油籽（包括大豆、菜籽、葵花籽、花生和棉籽）的供需關系處于歷史次寬松的水平。此外，國內菜粕庫存也處于近年同期的最高水平，階段性的庫存壓力較大。
據報道，自6月底以來，加拿大菜籽產區的降雨量低于正常水平。然而，7月加拿大農業部的報告卻調增了2024/2025年度加拿大菜籽的種植面積，達到891萬公頃，環比增長了25萬公頃。盡管單產與之前持平，但同比仍有增長，導致加拿大菜籽的產量和期末庫存同比增加。中輝期貨油脂油料分析師賈暉表示，盡管7月的利空數據因天氣干旱而存在一定影響，但8月底的菜籽收割仍需關注實際單產情況，警惕因前期天氣因素導致的單產下調帶來的利多風險。
從后市的供應情況來看，加拿大、澳大利亞的菜籽將陸續上市。盡管加拿大菜籽在生長關鍵期的7月降水偏少，可能導致產量下調，但受到市場預期的美豆豐產影響，菜籽的上行空間可能受到限制。黃婷對此進行了詳細的分析。
對于菜粕自身而言，其供需結構處于弱勢。吳曉杰指出，未來幾個月國內進口菜籽到港量仍將維持高位水平，油廠在有利可圖的情況下將維持高榨量。然而，需求端并未出現明顯改善，受更具性價比的葵粕擠壓，周度提貨量維持在7萬噸左右水平，這使得菜粕近端現貨壓力難以緩解。
盡管菜粕可能存在季節性的去庫存化趨勢，但后期進口菜籽的到港壓力也可能較大。據黃婷補充說，10月之前國內菜籽進口船只月均在8~9船之間，折合45萬~55萬噸的菜籽。與近三年同期月度進口量相比，這一數字處于較高水平。因此，菜粕后期去庫存的速度仍需觀察。
展望未來市場走勢，賈暉提醒投資者關注加拿大菜籽主產區的天氣變化及單產、產量可能出現的調減風險。根據USDA發布的8月油菜籽供需報告數據顯示，全球菜籽在2024/2025年度的供需整體同比依然偏緊，期末庫存及庫銷比同比呈現下降預期。因此，對于目前已經經歷持續下跌的菜粕來說，投資者在后續操作中應謹慎追空或階段性布局空單。
從基本面的角度出發，當前菜粕2409合約以及豆粕相關合約所面臨的，均是疲軟的現貨市場。在現貨價格無法有效上漲的情況下，即將進入交割月的2409合約則需依賴期貨價格的下跌來完成期現的回歸。期貨的農產品分析師吳曉杰對此進行了深入分析。
近期，期貨油脂油料分析師黃婷透露，菜粕價格呈現出單邊下跌的走勢。這主要是由于全球油籽供需的寬松狀態給粕類帶來了整體的壓力。特別是在2024/2025年度，隨著大豆的帶動，全球五大油籽（包括大豆、菜籽、葵花籽、花生和棉籽）的供需關系處于歷史次寬松的水平。此外，國內菜粕庫存也處于近年同期的最高水平，階段性的庫存壓力較大。
據報道，自6月底以來，加拿大菜籽產區的降雨量低于正常水平。然而，7月加拿大農業部的報告卻調增了2024/2025年度加拿大菜籽的種植面積，達到891萬公頃，環比增長了25萬公頃。盡管單產與之前持平，但同比仍有增長，導致加拿大菜籽的產量和期末庫存同比增加。中輝期貨油脂油料分析師賈暉表示，盡管7月的利空數據因天氣干旱而存在一定影響，但8月底的菜籽收割仍需關注實際單產情況，警惕因前期天氣因素導致的單產下調帶來的利多風險。
從后市的供應情況來看，加拿大、澳大利亞的菜籽將陸續上市。盡管加拿大菜籽在生長關鍵期的7月降水偏少，可能導致產量下調，但受到市場預期的美豆豐產影響，菜籽的上行空間可能受到限制。黃婷對此進行了詳細的分析。
對于菜粕自身而言，其供需結構處于弱勢。吳曉杰指出，未來幾個月國內進口菜籽到港量仍將維持高位水平，油廠在有利可圖的情況下將維持高榨量。然而，需求端并未出現明顯改善，受更具性價比的葵粕擠壓，周度提貨量維持在7萬噸左右水平，這使得菜粕近端現貨壓力難以緩解。
盡管菜粕可能存在季節性的去庫存化趨勢，但后期進口菜籽的到港壓力也可能較大。據黃婷補充說，10月之前國內菜籽進口船只月均在8~9船之間，折合45萬~55萬噸的菜籽。與近三年同期月度進口量相比，這一數字處于較高水平。因此，菜粕后期去庫存的速度仍需觀察。
展望未來市場走勢，賈暉提醒投資者關注加拿大菜籽主產區的天氣變化及單產、產量可能出現的調減風險。根據USDA發布的8月油菜籽供需報告數據顯示，全球菜籽在2024/2025年度的供需整體同比依然偏緊，期末庫存及庫銷比同比呈現下降預期。因此，對于目前已經經歷持續下跌的菜粕來說，投資者在后續操作中應謹慎追空或階段性布局空單。
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