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原油期貨：市場風險偏好變化迅速
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自8月中旬以來，商品市場情緒持續(xù)低迷，以外部需求為主導的油價再次回落至年初低點。Brent、WTI及SC期貨價格也相應回調，汽柴油裂解價差有所下降。在供應端，歐佩克+計劃從10月開始逐步恢復2022年底暫停的產量，市場對未來供應逐步寬松的預期已開始定價。地緣政治方面，雖然8月中旬以來的緊張局勢未出現大規(guī)模升級，但地緣溢價回落也推動了油價的回調。
需求端呈現出外強內弱的特征。目前，歐美煉廠開工率維持在高水平，原油及成品油總庫存保持穩(wěn)定，顯示出需求的韌性。然而，國內主營煉廠及地煉的開工率卻維持在低位，未顯現出旺季特征。考慮到海外經濟走弱的可能性，原油需求預期可能開始逐漸下降。
觀點指出，原油價格可能呈現震蕩偏空的趨勢。我們下調了布油中短期運行區(qū)間的預測，預計將位于65-85美元/桶之間，同時預測SC期貨價格將在480-620元/桶區(qū)間運行。在油價回調的過程中，Brent、WTI及SC月差以及汽柴油的裂解價差結構也發(fā)生了變化。
在8月份，商品市場情緒依然低迷，尤其是8月中旬后，隨著地緣政治緊張局勢未出現大規(guī)模擴大，地緣溢價回落進一步帶動了油價的再次回調至前期低點。在此期間，各類油品期貨價格的月差跟隨油價回調，但仍保持著小幅的倒掛結構。汽柴油的裂解價差也有所回落，目前美國汽油單一利潤為14.6美元/桶，歐洲柴油單一利潤為18.2美元/桶，均處于歷年同期的中性水平，較2022年和2023年同期有所下降。
就國內而言，本周煉油企業(yè)的主營利潤為每噸281.93元，而山東獨立煉廠加工進口原油的綜合利潤周均達到每噸423.42元，均處于歷年同期的中性水平。在宏觀市場方面，市場的交易節(jié)奏逐漸加快，商品市場的波動率明顯提升。
海外經濟的三季度表現疲軟，以全球制造業(yè)采購經理人指數、美國失業(yè)率及非農市場為代表的數據一度引發(fā)了對經濟衰退的擔憂，投資者對大宗商品的負面情緒加劇。同時，美國選舉、降息預期以及沖突事件仍充滿不確定性，使得市場風險偏好變化迅速，對原油市場而言多空因素交織。
例如，EIA 8月月報指出今年美國石油市場供需緊張，但同時因供應增加和全球經濟放緩的擔憂而下調了2025年油價的預測。OPEC 8月報也將今年的需求增長預測從每日225萬桶下調至211萬桶。摩根大通分析師則認為美國原油的供需平衡價格在每桶70美元以下，而高盛則系統地分析了中國經濟增長/政策轉向對油價的利空影響。
需求端呈現出外強內弱的特征。目前，歐美煉廠開工率維持在高水平，原油及成品油總庫存保持穩(wěn)定，顯示出需求的韌性。然而，國內主營煉廠及地煉的開工率卻維持在低位，未顯現出旺季特征。考慮到海外經濟走弱的可能性，原油需求預期可能開始逐漸下降。
觀點指出，原油價格可能呈現震蕩偏空的趨勢。我們下調了布油中短期運行區(qū)間的預測，預計將位于65-85美元/桶之間，同時預測SC期貨價格將在480-620元/桶區(qū)間運行。在油價回調的過程中，Brent、WTI及SC月差以及汽柴油的裂解價差結構也發(fā)生了變化。
在8月份，商品市場情緒依然低迷，尤其是8月中旬后，隨著地緣政治緊張局勢未出現大規(guī)模擴大，地緣溢價回落進一步帶動了油價的再次回調至前期低點。在此期間，各類油品期貨價格的月差跟隨油價回調，但仍保持著小幅的倒掛結構。汽柴油的裂解價差也有所回落，目前美國汽油單一利潤為14.6美元/桶，歐洲柴油單一利潤為18.2美元/桶，均處于歷年同期的中性水平，較2022年和2023年同期有所下降。
就國內而言，本周煉油企業(yè)的主營利潤為每噸281.93元，而山東獨立煉廠加工進口原油的綜合利潤周均達到每噸423.42元，均處于歷年同期的中性水平。在宏觀市場方面，市場的交易節(jié)奏逐漸加快，商品市場的波動率明顯提升。
海外經濟的三季度表現疲軟，以全球制造業(yè)采購經理人指數、美國失業(yè)率及非農市場為代表的數據一度引發(fā)了對經濟衰退的擔憂，投資者對大宗商品的負面情緒加劇。同時，美國選舉、降息預期以及沖突事件仍充滿不確定性，使得市場風險偏好變化迅速，對原油市場而言多空因素交織。
例如，EIA 8月月報指出今年美國石油市場供需緊張，但同時因供應增加和全球經濟放緩的擔憂而下調了2025年油價的預測。OPEC 8月報也將今年的需求增長預測從每日225萬桶下調至211萬桶。摩根大通分析師則認為美國原油的供需平衡價格在每桶70美元以下，而高盛則系統地分析了中國經濟增長/政策轉向對油價的利空影響。
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