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生豬期權8月23日掛牌上市 企業套保策略參考
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一、基本情況深度剖析
今年正處于豬周期的上漲階段，其背后推手主要是去年養殖業經歷的連續虧損以及疫情對產能的嚴重沖擊。根據國家統計局的數據顯示，自年初以來，生豬出欄量出現了同比下降的趨勢，這間接反映了豬價自年初以來的持續上漲的主要原因。
近段時間內，豬價已經步入了高位的震蕩期。疫情對仔豬供應的減少已明顯體現，不論是規模企業還是散戶，其產能釋放均表現一般。雖然高豬價在終端市場上引發了一定的抵觸情緒，消費表現平平，但二次育肥的出欄在后續仍會給豬價帶來一定的壓力。短期內，豬價將處于一種高位震蕩的博弈狀態，市場或許會呈現出供需兩淡的局面。
然而，從中長期的角度看，我們預期豬價將逐漸下行。這主要是基于今年養殖利潤的顯著改善，這一改善在一定程度上刺激了企業的補欄積極性。據農業農村部提供的數據，今年5月以后，能繁母豬存欄環比開始出現正增長，且其性能持續改善。此外，今年并未觀察到明顯的疫情影響力。基于上述背景，我們預計明年的生豬市場將逐漸恢復高供應特點，價格或將持續承受壓力。
二、更優的期權策略建議
對于新上市的期權合約，其所對應的標的期貨包括LH2501、LH2503、LH2505和LH2507等多個合約。這些合約主要反映了明年的豬價走勢。從市場基本面的情況來看，明年豬價下行周期的可能性較大。目前市場上所有的明年期貨合約與現貨之間均存在貼水狀態，且部分合約的交易價格甚至低于養殖成本，這使得單純使用期貨進行套保的效果可能并不理想。
為此，我們為不同企業提出以下兩種套保策略以供參考：
方案一：賣出LH2501-C-18000期權合約。通過這一操作，企業可以直接收入每噸127.5元的權利金。若在到期日前期貨價格低于18000元/噸，企業將獲得權利金作為補償；而若期貨價格高于18000元/噸，則相當于企業擁有了18000元/噸的期貨空單，總體上養殖企業仍能保持盈利狀態。這種策略的效果要優于直接參與期貨套保。
方案二：采用組合策略，包括買入LH2501-P-16800、賣出LH2501-P-16000及賣出LH2501-C-18000。企業需支付每噸115元的權利金。這一策略的好處在于，它能夠對16000元/噸至16800元/噸的價格區間進行鎖定，同時對低于16000元/噸的價格進行部分補償。與單純的期貨套保相比，這一組合策略在期貨價格在當前價位附近波動時，雖線性收益不明顯，但當價格反彈至16800元/噸至18000元/噸時，企業也不會面臨虧損，同時還能享受現貨價格上漲帶來的收益。
今年正處于豬周期的上漲階段，其背后推手主要是去年養殖業經歷的連續虧損以及疫情對產能的嚴重沖擊。根據國家統計局的數據顯示，自年初以來，生豬出欄量出現了同比下降的趨勢，這間接反映了豬價自年初以來的持續上漲的主要原因。
近段時間內，豬價已經步入了高位的震蕩期。疫情對仔豬供應的減少已明顯體現，不論是規模企業還是散戶，其產能釋放均表現一般。雖然高豬價在終端市場上引發了一定的抵觸情緒，消費表現平平，但二次育肥的出欄在后續仍會給豬價帶來一定的壓力。短期內，豬價將處于一種高位震蕩的博弈狀態，市場或許會呈現出供需兩淡的局面。
然而，從中長期的角度看，我們預期豬價將逐漸下行。這主要是基于今年養殖利潤的顯著改善，這一改善在一定程度上刺激了企業的補欄積極性。據農業農村部提供的數據，今年5月以后，能繁母豬存欄環比開始出現正增長，且其性能持續改善。此外，今年并未觀察到明顯的疫情影響力。基于上述背景，我們預計明年的生豬市場將逐漸恢復高供應特點，價格或將持續承受壓力。
二、更優的期權策略建議
對于新上市的期權合約，其所對應的標的期貨包括LH2501、LH2503、LH2505和LH2507等多個合約。這些合約主要反映了明年的豬價走勢。從市場基本面的情況來看，明年豬價下行周期的可能性較大。目前市場上所有的明年期貨合約與現貨之間均存在貼水狀態，且部分合約的交易價格甚至低于養殖成本，這使得單純使用期貨進行套保的效果可能并不理想。
為此，我們為不同企業提出以下兩種套保策略以供參考：
方案一：賣出LH2501-C-18000期權合約。通過這一操作，企業可以直接收入每噸127.5元的權利金。若在到期日前期貨價格低于18000元/噸，企業將獲得權利金作為補償；而若期貨價格高于18000元/噸，則相當于企業擁有了18000元/噸的期貨空單，總體上養殖企業仍能保持盈利狀態。這種策略的效果要優于直接參與期貨套保。
方案二：采用組合策略，包括買入LH2501-P-16800、賣出LH2501-P-16000及賣出LH2501-C-18000。企業需支付每噸115元的權利金。這一策略的好處在于，它能夠對16000元/噸至16800元/噸的價格區間進行鎖定，同時對低于16000元/噸的價格進行部分補償。與單純的期貨套保相比，這一組合策略在期貨價格在當前價位附近波動時，雖線性收益不明顯，但當價格反彈至16800元/噸至18000元/噸時，企業也不會面臨虧損，同時還能享受現貨價格上漲帶來的收益。
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