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玉米淀粉期權(quán)：淀粉的波動(dòng)性更為顯著
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一、基本面概覽
當(dāng)前，由于深加工玉米庫存居高不下，加之市場(chǎng)預(yù)期新季玉米價(jià)格將呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，深加工企業(yè)的開機(jī)率依舊保持高位運(yùn)行。據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，截止8月21日，淀粉企業(yè)的開機(jī)率達(dá)到了61.59%，較去年同期增長(zhǎng)了52%的5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，淀粉企業(yè)的庫存也處于較高水平。但從8月10日開始，淀粉企業(yè)逐漸進(jìn)入去庫存階段。截止8月21日，全國(guó)玉米淀粉庫存總量為106.6萬噸，較去年同比增長(zhǎng)了22.39%。
在地域分布上，山東和東北的淀粉企業(yè)普遍陷入虧損狀態(tài)。具體至數(shù)據(jù)，截止8月22日，黑龍江地區(qū)的玉米淀粉企業(yè)每噸虧損達(dá)到152元，而山東淀粉企業(yè)每噸虧損79元。這一現(xiàn)象的背后原因是玉米淀粉的價(jià)格受制于玉米原料成本、加工費(fèi)用、副產(chǎn)品價(jià)格以及合理的利潤(rùn)空間。今年副產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走低，已回落至2019年的水平，導(dǎo)致淀粉企業(yè)持續(xù)虧損。因此，當(dāng)前玉米淀粉的價(jià)格主要受制于玉米原料價(jià)格的波動(dòng)。
預(yù)計(jì)在9月中下旬，華北地區(qū)的玉米將大量上市；而在10月，東北地區(qū)的玉米也將大量上市。根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，山東地區(qū)玉米的底價(jià)將在2200元/噸左右，而黑龍江地區(qū)玉米的底價(jià)則在2000元/噸左右。結(jié)合玉米淀粉的成本計(jì)算，預(yù)計(jì)01和11號(hào)淀粉在2600元/噸附近將有較強(qiáng)支撐。
二、期權(quán)策略建議
相較于玉米，玉米淀粉的波動(dòng)性更為顯著，其中玉米期權(quán)的每檔價(jià)格為20元，而玉米淀粉期權(quán)的每檔則為25元�？紤]到玉米淀粉與玉米的日內(nèi)價(jià)差波動(dòng)相對(duì)較小，預(yù)計(jì)玉米淀粉的波動(dòng)性將保持在相對(duì)較低的水平。根據(jù)我們的測(cè)算，當(dāng)01號(hào)玉米淀粉價(jià)格接近2600元/噸時(shí)，其支撐力度較強(qiáng)。因此，我們建議等待玉米淀粉回調(diào)結(jié)束后，可選擇賣出cs2501-p-2600合約，或者買入cs2501-c-2800合約。
當(dāng)前，由于深加工玉米庫存居高不下，加之市場(chǎng)預(yù)期新季玉米價(jià)格將呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，深加工企業(yè)的開機(jī)率依舊保持高位運(yùn)行。據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，截止8月21日，淀粉企業(yè)的開機(jī)率達(dá)到了61.59%，較去年同期增長(zhǎng)了52%的5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，淀粉企業(yè)的庫存也處于較高水平。但從8月10日開始，淀粉企業(yè)逐漸進(jìn)入去庫存階段。截止8月21日，全國(guó)玉米淀粉庫存總量為106.6萬噸，較去年同比增長(zhǎng)了22.39%。
在地域分布上，山東和東北的淀粉企業(yè)普遍陷入虧損狀態(tài)。具體至數(shù)據(jù)，截止8月22日，黑龍江地區(qū)的玉米淀粉企業(yè)每噸虧損達(dá)到152元，而山東淀粉企業(yè)每噸虧損79元。這一現(xiàn)象的背后原因是玉米淀粉的價(jià)格受制于玉米原料成本、加工費(fèi)用、副產(chǎn)品價(jià)格以及合理的利潤(rùn)空間。今年副產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走低，已回落至2019年的水平，導(dǎo)致淀粉企業(yè)持續(xù)虧損。因此，當(dāng)前玉米淀粉的價(jià)格主要受制于玉米原料價(jià)格的波動(dòng)。
預(yù)計(jì)在9月中下旬，華北地區(qū)的玉米將大量上市；而在10月，東北地區(qū)的玉米也將大量上市。根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，山東地區(qū)玉米的底價(jià)將在2200元/噸左右，而黑龍江地區(qū)玉米的底價(jià)則在2000元/噸左右。結(jié)合玉米淀粉的成本計(jì)算，預(yù)計(jì)01和11號(hào)淀粉在2600元/噸附近將有較強(qiáng)支撐。
二、期權(quán)策略建議
相較于玉米，玉米淀粉的波動(dòng)性更為顯著，其中玉米期權(quán)的每檔價(jià)格為20元，而玉米淀粉期權(quán)的每檔則為25元�？紤]到玉米淀粉與玉米的日內(nèi)價(jià)差波動(dòng)相對(duì)較小，預(yù)計(jì)玉米淀粉的波動(dòng)性將保持在相對(duì)較低的水平。根據(jù)我們的測(cè)算，當(dāng)01號(hào)玉米淀粉價(jià)格接近2600元/噸時(shí)，其支撐力度較強(qiáng)。因此，我們建議等待玉米淀粉回調(diào)結(jié)束后，可選擇賣出cs2501-p-2600合約，或者買入cs2501-c-2800合約。
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