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天膠期貨：新的驅(qū)動(dòng)因素已逐步顯現(xiàn)
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核心觀點(diǎn)：整體上，市場(chǎng)行情呈現(xiàn)中性偏多的態(tài)勢(shì)。近期上漲的速度超過(guò)了市場(chǎng)參與者的預(yù)期，盡管RU增倉(cāng)并不顯著，但市場(chǎng)觀點(diǎn)相對(duì)一致。我們此前報(bào)告已指出，RU上主動(dòng)做空的力量不足，加之國(guó)際需求的回暖及其他因素影響，原料價(jià)格保持高位。對(duì)于后市，我們依然持中性偏多的觀點(diǎn)。
加工利潤(rùn)方面，呈現(xiàn)出偏多的趨勢(shì)。雖然加工利潤(rùn)在上漲過(guò)程中有所下降，但這反而說(shuō)明了原料上漲是有基本面支撐的，當(dāng)然匯率因素也起到了作用。
就國(guó)際需求而言，呈現(xiàn)中性偏多的態(tài)勢(shì)。現(xiàn)在開(kāi)始出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)的跡象，EUDR的交易活躍以及印度需求的增長(zhǎng)已經(jīng)在我們上期的報(bào)告中提及，這周表現(xiàn)更加明顯。然而，需要注意的是，海外補(bǔ)庫(kù)是脈沖式的。
對(duì)于泰國(guó)天氣的中立觀點(diǎn)，8月份泰國(guó)的降雨量并不算多，按常理如果天氣正常原料價(jià)格應(yīng)有所回落。但今年原料價(jià)格卻居高不下。另外，NOAA預(yù)測(cè)10月份的降雨會(huì)有所增加，這可能是受到拉尼娜現(xiàn)象的影響。
RU-NR方面，維持中性態(tài)度。RU01與NR之間的價(jià)差并未達(dá)到過(guò)低水平，但我們?nèi)哉J(rèn)為存在反套驅(qū)動(dòng)的可能性。
NR月差方面，稍顯偏空�；蛟SNR月差還存在反套的空間。
至于市場(chǎng)中的矛盾點(diǎn)，主要在于空頭難以尋覓，多頭也尚未完全上車(chē)。自8月初周報(bào)由空轉(zhuǎn)多后，盤(pán)面已上漲約700點(diǎn)�；仡櫞舜紊蠞q行情，8.16日之前橡膠主要受產(chǎn)業(yè)資金邏輯驅(qū)動(dòng)，而此后走勢(shì)則逐漸與整體商品走勢(shì)相契合，推測(cè)自萬(wàn)六點(diǎn)起有宏觀資金開(kāi)始追漲。
當(dāng)前市場(chǎng)面臨的問(wèn)題主要有兩點(diǎn)：一是市場(chǎng)上難以找到大量的RU01空頭；二是多頭尚未完全介入。從RU的持倉(cāng)量來(lái)看，自8月初以來(lái)雖然增倉(cāng)了1萬(wàn)手，但多空之間的矛盾并不顯著。與3月份的上漲行情相比，當(dāng)時(shí)的增倉(cāng)量達(dá)到了13萬(wàn)手，這表明當(dāng)前市場(chǎng)的觀點(diǎn)似乎過(guò)于一致。不過(guò)，值得注意的是，盡管市場(chǎng)的參與度不算太高，但套利空頭更傾向于空配N(xiāo)R。
對(duì)比二季度的上漲行情，當(dāng)時(shí)的行情多由EUDR和BR兩個(gè)超預(yù)期因素驅(qū)動(dòng)，波動(dòng)率明顯放大。而如今，新的驅(qū)動(dòng)因素已經(jīng)開(kāi)始逐步顯現(xiàn)，如海外需求的回暖等。后市仍有一些驅(qū)動(dòng)因素值得期待，或者前期的一些共識(shí)也可能被證偽。因此，市場(chǎng)仍存在諸多不確定性及機(jī)會(huì)，需要我們繼續(xù)關(guān)注和期待。
加工利潤(rùn)方面，呈現(xiàn)出偏多的趨勢(shì)。雖然加工利潤(rùn)在上漲過(guò)程中有所下降，但這反而說(shuō)明了原料上漲是有基本面支撐的，當(dāng)然匯率因素也起到了作用。
就國(guó)際需求而言，呈現(xiàn)中性偏多的態(tài)勢(shì)。現(xiàn)在開(kāi)始出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)的跡象，EUDR的交易活躍以及印度需求的增長(zhǎng)已經(jīng)在我們上期的報(bào)告中提及，這周表現(xiàn)更加明顯。然而，需要注意的是，海外補(bǔ)庫(kù)是脈沖式的。
對(duì)于泰國(guó)天氣的中立觀點(diǎn)，8月份泰國(guó)的降雨量并不算多，按常理如果天氣正常原料價(jià)格應(yīng)有所回落。但今年原料價(jià)格卻居高不下。另外，NOAA預(yù)測(cè)10月份的降雨會(huì)有所增加，這可能是受到拉尼娜現(xiàn)象的影響。
RU-NR方面，維持中性態(tài)度。RU01與NR之間的價(jià)差并未達(dá)到過(guò)低水平，但我們?nèi)哉J(rèn)為存在反套驅(qū)動(dòng)的可能性。
NR月差方面，稍顯偏空�；蛟SNR月差還存在反套的空間。
至于市場(chǎng)中的矛盾點(diǎn)，主要在于空頭難以尋覓，多頭也尚未完全上車(chē)。自8月初周報(bào)由空轉(zhuǎn)多后，盤(pán)面已上漲約700點(diǎn)�；仡櫞舜紊蠞q行情，8.16日之前橡膠主要受產(chǎn)業(yè)資金邏輯驅(qū)動(dòng)，而此后走勢(shì)則逐漸與整體商品走勢(shì)相契合，推測(cè)自萬(wàn)六點(diǎn)起有宏觀資金開(kāi)始追漲。
當(dāng)前市場(chǎng)面臨的問(wèn)題主要有兩點(diǎn)：一是市場(chǎng)上難以找到大量的RU01空頭；二是多頭尚未完全介入。從RU的持倉(cāng)量來(lái)看，自8月初以來(lái)雖然增倉(cāng)了1萬(wàn)手，但多空之間的矛盾并不顯著。與3月份的上漲行情相比，當(dāng)時(shí)的增倉(cāng)量達(dá)到了13萬(wàn)手，這表明當(dāng)前市場(chǎng)的觀點(diǎn)似乎過(guò)于一致。不過(guò)，值得注意的是，盡管市場(chǎng)的參與度不算太高，但套利空頭更傾向于空配N(xiāo)R。
對(duì)比二季度的上漲行情，當(dāng)時(shí)的行情多由EUDR和BR兩個(gè)超預(yù)期因素驅(qū)動(dòng)，波動(dòng)率明顯放大。而如今，新的驅(qū)動(dòng)因素已經(jīng)開(kāi)始逐步顯現(xiàn)，如海外需求的回暖等。后市仍有一些驅(qū)動(dòng)因素值得期待，或者前期的一些共識(shí)也可能被證偽。因此，市場(chǎng)仍存在諸多不確定性及機(jī)會(huì)，需要我們繼續(xù)關(guān)注和期待。
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