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鄭糖期貨：節前行情僅表現為微弱的反彈
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核心觀點：國外糖市利多因素較多。巴西的食糖產量預測下調，且因氣候因素可能影響未來榨季的甘蔗收成，導致市場對未來巴西產糖量的擔憂。印度則堅持E20計劃，再度禁止食糖出口并解除甘蔗汁生產乙醇的限制。然而，原糖市場出現逼倉跡象，預計10月中旬原糖價格可能回調至20美分附近，國內鄭糖盤面運行區間預計在5500-6200元/噸之間。
就國外供需格局而言，情況呈現中性偏多。在巴西方面，8月下半月雙周產糖量同比出現下降，2024/25榨季中南部食糖產量預測減少至3950萬噸。此外，9月底前巴西中南部地區缺乏降雨，預計2024年四季度拉尼娜現象發生的概率增加，這將對2025/26榨季的甘蔗收成造成影響。在印度方面，政府已解除使用甘蔗汁生產乙醇的限制，提高了乙醇采購價格，并延長了食糖出口限制，允許糖廠利用甘蔗汁和B重糖蜜生產乙醇。
對于國內供需格局，則處于中性狀態。8月份我國白糖及其替代品的進口量同比增加，同時2023/24榨季的結轉庫存量較大，使得我國食糖供應目前較為充足。然而，受超強臺風“摩羯”影響，2024/25榨季我國食糖增產預期可能不如初設想的那樣樂觀。隨著時間推移，盤面將逐漸轉向新甘蔗糖的定價，但不宜過于樂觀。
就進口利潤而言，受原糖價格波動影響而呈現中性偏多的態勢。目前，由于原糖反彈幅度過大，導致配額外進口窗口暫時關閉。在三季度，國內外糖價呈現出先抑后揚的走勢。特別是在7-8月期間，鄭糖呈現明顯的單邊下跌趨勢，這主要受到印度此階段降雨較好、甘蔗收成預計提高以及國內進口糖集中到港預期的影響。而原糖在此階段的下跌過程中出現階段反彈，主要得益于巴西中南部的制糖比產糖量同比連續下降的提振。
進入9月，隨著國內食糖的新陳交替，盤面逐漸轉向新的甜菜糖定價，以5500元為底，隨后在原糖的影響下，基差逐漸收斂。此階段原糖受到巴西大火、8月制糖比產糖量同比明顯下滑以及印度明確禁止食糖出口等多重利多因素的推動，價格創下7個月來的高點，升至23美分以上。
就國外供需格局而言，情況呈現中性偏多。在巴西方面，8月下半月雙周產糖量同比出現下降，2024/25榨季中南部食糖產量預測減少至3950萬噸。此外，9月底前巴西中南部地區缺乏降雨，預計2024年四季度拉尼娜現象發生的概率增加，這將對2025/26榨季的甘蔗收成造成影響。在印度方面，政府已解除使用甘蔗汁生產乙醇的限制，提高了乙醇采購價格，并延長了食糖出口限制，允許糖廠利用甘蔗汁和B重糖蜜生產乙醇。
對于國內供需格局，則處于中性狀態。8月份我國白糖及其替代品的進口量同比增加，同時2023/24榨季的結轉庫存量較大，使得我國食糖供應目前較為充足。然而，受超強臺風“摩羯”影響，2024/25榨季我國食糖增產預期可能不如初設想的那樣樂觀。隨著時間推移，盤面將逐漸轉向新甘蔗糖的定價，但不宜過于樂觀。
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進入9月，隨著國內食糖的新陳交替，盤面逐漸轉向新的甜菜糖定價，以5500元為底，隨后在原糖的影響下，基差逐漸收斂。此階段原糖受到巴西大火、8月制糖比產糖量同比明顯下滑以及印度明確禁止食糖出口等多重利多因素的推動，價格創下7個月來的高點，升至23美分以上。
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