氧化鋁與電解鋁市場：情緒平穩，市場波動微調。

本周氧化鋁期貨價格呈現穩步上升趨勢，至18日主力合約收盤價為4811元/噸，周漲幅達到了5.7%。相較之下，滬鋁價格則呈現出微弱的震蕩走勢，18日主力合約收盤價為20640元/噸，周度跌幅為0.9%。

1. 供應方面：據SMM報告，本周氧化鋁開工率微降至84.4%，河南省內因再次發布重污染預警而暫停部分氧化鋁廠焙燒爐。與此同時，山東的氧化鋁廠新增產能開始投入生產，而河北和廣西的企業在完成設備檢修后也恢復了生產。在電解鋁方面，四川在完成技術改造后，部分鋁廠復產進度較慢，有的甚至延遲至年后進行。新疆的新增產能開始釋放，而云南的水電表現良好，預計枯水季的減產規模有限。預計10月份國內冶金級氧化鋁的運行產能將升至8403萬噸，產量為726.7萬噸，環比和同比分別增長5.1%和6.2%。而電解鋁的運行產能和產量也有所回升。

2. 需求方面：本周加工企業的開工率穩定在63.8%。其中，鋁型材、鋁板帶、鋁箔和鋁線纜的開工率均保持穩定。鋁棒的加工費用在河南臨沂保持穩定，而在新疆和廣東無錫有所上調，包頭則下調了20元/噸。鋁桿的加工費在山東和廣東也保持穩定，而河南和內蒙則有所上調。

3. 庫存情況：交易所的氧化鋁庫存周度累計增加了1.4噸至11.6萬噸，滬鋁庫存周度累計增加了2257噸至28.3萬噸。而在LME，庫存則周度減少了0.99萬噸至76.3萬噸。在社會庫存方面，氧化鋁周度去庫存0.6萬噸至5.36萬噸，鋁錠周度去庫存2.9萬噸至64.8萬噸，而鋁棒周度去庫存0.84萬噸至12.63萬噸。

4. 觀點解析：由于外礦進口受阻和內礦復產受阻，導致氧化鋁廠焙燒停爐，供給緊張局勢加劇。同時，期現套利需求的再次打開也為氧化鋁價格提供了向上的驅動力。然而，由于地產政策的力度不及預期，黑色金屬帶領整個有色金屬市場承受壓力。隨著旺季接近尾聲，多個板塊的需求開始出現轉弱的跡象。電網交貨結束，線纜新單的支撐力量也開始下滑。此外，美加針對加征關稅政策的施壓也使得出口面臨回落的壓力。預計在宏觀情緒逐漸消退后，基本面的邊際轉弱將導致盤面止漲轉弱。盡管如此，由于成本仍處高位，鋁價將維持震蕩調整態勢，等待市場出現新的指示。

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