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特朗普貿(mào)易戰(zhàn)背后的大豆物價傳導(dǎo)路徑
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貿(mào)易爭端期間的關(guān)鍵時間節(jié)點(diǎn)與大豆到港成本動態(tài)。大豆進(jìn)口成本受到美豆價格、CNF貼水、匯率、關(guān)稅及增值稅等多重因素影響。關(guān)稅上調(diào)將直接推高大豆進(jìn)口成本，并通過完稅成本——豆粕價格——飼料成本——養(yǎng)殖成本——物價的傳導(dǎo)路徑，最終由國內(nèi)消費(fèi)者承擔(dān)，形成輸入性通脹。
特別值得注意的是2018年6月16日，這一日期在中美貿(mào)易爭端中堪稱一個重要的時間節(jié)點(diǎn)。當(dāng)天，美豆的完稅成本相較于前一日大幅上漲了643元/噸，巴西大豆完稅成本也出現(xiàn)跟漲，漲幅為285元/噸。目前，美豆的進(jìn)口完稅成本大約在4700元/噸左右，這一價格將根據(jù)后續(xù)是否加征關(guān)稅以及加征的幅度進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。
關(guān)于我國的大豆進(jìn)口情況，2018年我國進(jìn)口了1664萬噸美豆，同比下滑了49%。然而，需求轉(zhuǎn)向巴西大豆，當(dāng)年我國進(jìn)口了6608萬噸巴西大豆，同比增長了30%。到了2019年，我國進(jìn)口的巴西大豆數(shù)量為5768萬噸。目前尚未有消息稱油廠進(jìn)行了洗船操作，而國內(nèi)買船的數(shù)量在近幾周內(nèi)保持高位。
在貿(mào)易爭端的初期，市場提前交易了后續(xù)可能加征關(guān)稅的預(yù)期，這從近期的連粕階段性上漲中可見一斑。然而，這一上漲并未有實(shí)質(zhì)性的政策落地支持，需要等待進(jìn)一步的政策驗(yàn)證。在沒有良好基本面支撐的情況下，市場情緒降溫后，盤面有望回歸理性。
進(jìn)入貿(mào)易爭端的中期，若有實(shí)質(zhì)性加征關(guān)稅的表態(tài)，市場將遵循美豆下跌、連粕上漲的邏輯，這一情況可能會持續(xù)較長時間。當(dāng)然，也存在內(nèi)外預(yù)期不一致的情況，比如美國市場較為悲觀，而中國選擇不采取過于強(qiáng)硬的措施，這樣美豆和連粕的價格都可能出現(xiàn)下跌。
至于貿(mào)易爭端的后期，當(dāng)內(nèi)外預(yù)期達(dá)成一致，雙方開始進(jìn)行磋商時，美豆價格可能回升，連粕價格則可能下跌，市場將重回基本面主導(dǎo)。
另外，值得注意的是特朗普將于2025年1月20日再次入主白宮。我們需密切關(guān)注其后續(xù)政策動態(tài)。若我國對進(jìn)口美豆加征關(guān)稅成為現(xiàn)實(shí)，那么對明年25/26季的美豆供應(yīng)將產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。近幾周我國已經(jīng)采購了一定數(shù)量的24/25季美豆，而距離1月份還有數(shù)月的時間。此外，下周將有197萬噸進(jìn)口大豆進(jìn)行拍賣，同時有傳聞稱11月份將批準(zhǔn)100萬噸動態(tài)儲備大豆的投放。這些因素將共同影響未來幾個月的大豆供應(yīng)情況。
特別值得注意的是2018年6月16日，這一日期在中美貿(mào)易爭端中堪稱一個重要的時間節(jié)點(diǎn)。當(dāng)天，美豆的完稅成本相較于前一日大幅上漲了643元/噸，巴西大豆完稅成本也出現(xiàn)跟漲，漲幅為285元/噸。目前，美豆的進(jìn)口完稅成本大約在4700元/噸左右，這一價格將根據(jù)后續(xù)是否加征關(guān)稅以及加征的幅度進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。
關(guān)于我國的大豆進(jìn)口情況，2018年我國進(jìn)口了1664萬噸美豆，同比下滑了49%。然而，需求轉(zhuǎn)向巴西大豆，當(dāng)年我國進(jìn)口了6608萬噸巴西大豆，同比增長了30%。到了2019年，我國進(jìn)口的巴西大豆數(shù)量為5768萬噸。目前尚未有消息稱油廠進(jìn)行了洗船操作，而國內(nèi)買船的數(shù)量在近幾周內(nèi)保持高位。
在貿(mào)易爭端的初期，市場提前交易了后續(xù)可能加征關(guān)稅的預(yù)期，這從近期的連粕階段性上漲中可見一斑。然而，這一上漲并未有實(shí)質(zhì)性的政策落地支持，需要等待進(jìn)一步的政策驗(yàn)證。在沒有良好基本面支撐的情況下，市場情緒降溫后，盤面有望回歸理性。
進(jìn)入貿(mào)易爭端的中期，若有實(shí)質(zhì)性加征關(guān)稅的表態(tài)，市場將遵循美豆下跌、連粕上漲的邏輯，這一情況可能會持續(xù)較長時間。當(dāng)然，也存在內(nèi)外預(yù)期不一致的情況，比如美國市場較為悲觀，而中國選擇不采取過于強(qiáng)硬的措施，這樣美豆和連粕的價格都可能出現(xiàn)下跌。
至于貿(mào)易爭端的后期，當(dāng)內(nèi)外預(yù)期達(dá)成一致，雙方開始進(jìn)行磋商時，美豆價格可能回升，連粕價格則可能下跌，市場將重回基本面主導(dǎo)。
另外，值得注意的是特朗普將于2025年1月20日再次入主白宮。我們需密切關(guān)注其后續(xù)政策動態(tài)。若我國對進(jìn)口美豆加征關(guān)稅成為現(xiàn)實(shí)，那么對明年25/26季的美豆供應(yīng)將產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。近幾周我國已經(jīng)采購了一定數(shù)量的24/25季美豆，而距離1月份還有數(shù)月的時間。此外，下周將有197萬噸進(jìn)口大豆進(jìn)行拍賣，同時有傳聞稱11月份將批準(zhǔn)100萬噸動態(tài)儲備大豆的投放。這些因素將共同影響未來幾個月的大豆供應(yīng)情況。
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