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水電期貨：供給發力的持續存在不確定性
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午間市場收束，國內期貨的主力合約展現出了漲跌參半的態勢。集運指數（歐線）表現出強勁的漲勢，其漲幅超過了3%的顯著水平。與此同時，對二甲苯（PX）、PTA等商品也呈現出積極的漲勢，漲幅均超過了2%。其中，菜粕、菜油等商品的漲幅接近2%，顯示出市場的活躍度。而在跌幅方面，燒堿的價格下跌超過了3%，而焦煤、蘋果、純堿、焦炭、尿素以及滬鎳等商品的跌幅也均超過了2%。
本周，煤價的跌幅進一步擴大，跌破了800元的整數關口，對市場產生了不小的沖擊。港口與產地的價格倒掛現象逐漸明顯，這意味著產地對港口價格的支撐力度將有所增強。隨著日耗煤量的增加，下游需求的增長預計將推動煤價的反彈。本周召開的政治局會議明確指出，將實施更為積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，以穩定樓市和股市，擴大國內需求。這一政策轉向從“穩健”到“適度寬松”，未來政策力度值得期待。
隨著宏觀經濟的逐步改善，用煤需求有望得到提振。在供給方面，由于水電發力的持續性存在不確定性，而進口煤已接近上限，預計供給不會再有大的變化。因此，煤炭的供需格局有望向好的方向發展。若到2025年地產市場企穩且財政支出力度增加，地產基建對煤炭的需求將有望提升。煉焦煤和動力煤等非電部分均為彈性煤種，對于煤炭價格的提振作用將較為明顯，順周期板塊有望受益。
此外，在低利率環境下，高股息和煤電聯營板塊仍具有重要價值。本周國債期貨收益率跌破1.7%，而近12個月煤炭板塊的股息率達到6.5%，位居全行業之首。一旦煤價底部得到進一步鞏固，市場對煤炭企業利潤的確定性將更加認可，煤炭板塊的投資價值將更加凸顯。其中，能夠提升經營久期、回收讓利、增強經營抗風險能力的煤電聯營模式，預計將在2025年成為市場的焦點。
本周，煤價的跌幅進一步擴大，跌破了800元的整數關口，對市場產生了不小的沖擊。港口與產地的價格倒掛現象逐漸明顯，這意味著產地對港口價格的支撐力度將有所增強。隨著日耗煤量的增加，下游需求的增長預計將推動煤價的反彈。本周召開的政治局會議明確指出，將實施更為積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，以穩定樓市和股市，擴大國內需求。這一政策轉向從“穩健”到“適度寬松”，未來政策力度值得期待。
隨著宏觀經濟的逐步改善，用煤需求有望得到提振。在供給方面，由于水電發力的持續性存在不確定性，而進口煤已接近上限，預計供給不會再有大的變化。因此，煤炭的供需格局有望向好的方向發展。若到2025年地產市場企穩且財政支出力度增加，地產基建對煤炭的需求將有望提升。煉焦煤和動力煤等非電部分均為彈性煤種，對于煤炭價格的提振作用將較為明顯，順周期板塊有望受益。
此外，在低利率環境下，高股息和煤電聯營板塊仍具有重要價值。本周國債期貨收益率跌破1.7%，而近12個月煤炭板塊的股息率達到6.5%，位居全行業之首。一旦煤價底部得到進一步鞏固，市場對煤炭企業利潤的確定性將更加認可，煤炭板塊的投資價值將更加凸顯。其中，能夠提升經營久期、回收讓利、增強經營抗風險能力的煤電聯營模式，預計將在2025年成為市場的焦點。
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