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近期成本端煤、液氨等原料價格小幅走弱
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截至12月中旬，純堿的產量相較去年同期增長了510萬噸，國內供應量也顯著提升了17%。令人注意的是，從1月至10月的數據來看，純堿的凈進口量增加了80萬噸，達到了5萬噸。綜合計算至2024年12月中旬，純堿的供應增量預計約為590萬噸，供應增幅達到了約20%。在如此大規模的供應增長中，純堿廠的庫存也有所增加，相較于去年同期的水平增長了約124萬噸，占到了供應增量的五分之一。
自6月中旬以后，純堿的供需關系已經進入了過剩狀態。這一現象導致了廠庫的持續積累。從7月中旬開始，表需（即表面需求）經歷了一個先降后升的波動過程，但總體上表需的增幅達到了約13%。供需增速的差距從6月中旬的6%擴大到了12月中旬的7%。為了應對這一供需失衡的局面，純堿廠在8月底9月初進行了一次集中的檢修工作，從而減少了約40萬噸的產量（相當于4天的產量）。這次檢修在短期內緩解了市場的壓力，并配合宏觀經濟的轉向，在9月底10月初時市場情緒出現了一輪上揚。然而，隨著供應量迅速回到高位，供需差再次對市場形成了壓制。
從純堿下游行業的運行情況來看，重堿的需求特別是浮法玻璃生產所需的重堿出現了高位回落的趨勢。累計增量約為115萬噸，同比增幅有所下降至8%。輕堿的需求增量約為75萬噸，同比增幅為6%。此外，下游各環節的庫存都有所增加，其中玻璃廠的庫存增加了約15萬噸，期現商的庫存增加了約50萬噸。另有三分之一的增量分散在堿廠外庫、進口貨港庫、貿易商庫存等其他環節。
自6月以來的供需失衡狀況已經使得整個產業鏈的純堿潛在需求逐漸趨于飽和，這一影響甚至傳遞到了最上游的純堿廠環節。隨著純堿廠庫存逐漸接近2020年的閾值，非直接市場因素的權重已經開始顯現出其影響力。從下游的浮法玻璃行業來看，雖然短期內競爭壓力有所緩解，但行業的洗牌和出清仍任重道遠。浮法玻璃的終端市場主要指標仍然呈現負值，雖然有所好轉但并未改變行業過剩的現狀。對于下游的光伏玻璃行業而言，同樣面臨著較大的壓力，終端光伏產業的估值持續壓縮，未來需求雖有增量但價格難以跟上。
綜上所述，純堿自6月中旬以來一直處于供大于求的狀態。在過剩的格局中，下游剛需的采購意愿不足，而高庫存背景下的下游投機需求也持續走弱。堿廠在利潤水平分化的背景下，主要采取的是以走量為主的策略（特別是低成本裝置），導致估值持續下調至中低位。目前尚未看到負反饋停止的信號。
近期成本端的煤、液氨等原料價格小幅走弱，成品價格邊度不大，相應地毛利小幅反彈，當前氨堿法毛利及聯堿法毛利仍處于近5年的最低位。
自6月中旬以后，純堿的供需關系已經進入了過剩狀態。這一現象導致了廠庫的持續積累。從7月中旬開始，表需（即表面需求）經歷了一個先降后升的波動過程，但總體上表需的增幅達到了約13%。供需增速的差距從6月中旬的6%擴大到了12月中旬的7%。為了應對這一供需失衡的局面，純堿廠在8月底9月初進行了一次集中的檢修工作，從而減少了約40萬噸的產量（相當于4天的產量）。這次檢修在短期內緩解了市場的壓力，并配合宏觀經濟的轉向，在9月底10月初時市場情緒出現了一輪上揚。然而，隨著供應量迅速回到高位，供需差再次對市場形成了壓制。
從純堿下游行業的運行情況來看，重堿的需求特別是浮法玻璃生產所需的重堿出現了高位回落的趨勢。累計增量約為115萬噸，同比增幅有所下降至8%。輕堿的需求增量約為75萬噸，同比增幅為6%。此外，下游各環節的庫存都有所增加，其中玻璃廠的庫存增加了約15萬噸，期現商的庫存增加了約50萬噸。另有三分之一的增量分散在堿廠外庫、進口貨港庫、貿易商庫存等其他環節。
自6月以來的供需失衡狀況已經使得整個產業鏈的純堿潛在需求逐漸趨于飽和，這一影響甚至傳遞到了最上游的純堿廠環節。隨著純堿廠庫存逐漸接近2020年的閾值，非直接市場因素的權重已經開始顯現出其影響力。從下游的浮法玻璃行業來看，雖然短期內競爭壓力有所緩解，但行業的洗牌和出清仍任重道遠。浮法玻璃的終端市場主要指標仍然呈現負值，雖然有所好轉但并未改變行業過剩的現狀。對于下游的光伏玻璃行業而言，同樣面臨著較大的壓力，終端光伏產業的估值持續壓縮，未來需求雖有增量但價格難以跟上。
綜上所述，純堿自6月中旬以來一直處于供大于求的狀態。在過剩的格局中，下游剛需的采購意愿不足，而高庫存背景下的下游投機需求也持續走弱。堿廠在利潤水平分化的背景下，主要采取的是以走量為主的策略（特別是低成本裝置），導致估值持續下調至中低位。目前尚未看到負反饋停止的信號。
近期成本端的煤、液氨等原料價格小幅走弱，成品價格邊度不大，相應地毛利小幅反彈，當前氨堿法毛利及聯堿法毛利仍處于近5年的最低位。
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