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期銅空頭持倉占比仍處在相對較低的水平
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基本金屬市場綜述
COMEX/滬銅市場動態(tài)觀察
上周，COMEX銅價呈現(xiàn)波動回落的態(tài)勢。主導這一趨勢的主要因素，是美聯(lián)儲鷹派會議的傳遞。盡管市場此前普遍預測到會議將降息并伴隨鷹派言論，但實際傳遞的信息比市場預期更為鷹派。具體表現(xiàn)在有票委在會議上投下反對降息的票，以及明年降息次數(shù)被進一步縮減至兩次。因此，美元與利率出現(xiàn)了顯著的跳漲，給所有風險資產(chǎn)帶來了較大的壓力。我們并不能直接推斷未來美聯(lián)儲一定會按照此次會議的方向操作，中間的變化仍然可能較大。
相對應的，上周SHFE銅價也出現(xiàn)了小幅回落。在國內(nèi)，隨著中央經(jīng)濟工作會議的結(jié)束，市場暫時進入大型會議的窗口期，政策預期的提振效果相對減弱，價格也回吐了此前因政策預期帶來的上漲部分。然而，近期在價格下跌后，精煉銅消費的表現(xiàn)出現(xiàn)了明顯的回暖，這為價格提供了較為明顯的下方支撐，短期內(nèi)價格下跌的空間預計有限。
從期限結(jié)構(gòu)來看，COMEX銅價格曲線此前出現(xiàn)了向下位移，仍然保持著contango結(jié)構(gòu)。上周COMEX庫存有所減少，之前的連續(xù)交倉可能暫時告一段落。盡管預計年底前仍將有交倉情況出現(xiàn)，但整體量級可能不會太大。我們預計COMEX銅的價差結(jié)構(gòu)仍將以contango為主，需要密切關(guān)注全年進口長單的簽約情況以及明年初單月的進口節(jié)奏變化。
在SHFE銅價格方面，上周其價格曲線也出現(xiàn)了向下位移，依然保持contango結(jié)構(gòu)。進入12月，國內(nèi)去庫表現(xiàn)尚可，下游消費反映積極，我們觀察到更加積極的點價等現(xiàn)象。然而，1月將進入季節(jié)性累庫的時間窗口，此時再去做多月差可能不是明智之舉。
從CFTC持倉情況來看，上周非商業(yè)空頭占比持續(xù)增加，與銅價震蕩偏弱的趨勢相吻合。目前空頭持倉占比仍處在相對較低的水平。這表明市場對于銅價的走向依然存在不確定性，同時也預示著未來可能存在的投資機會與風險。
COMEX/滬銅市場動態(tài)觀察
上周，COMEX銅價呈現(xiàn)波動回落的態(tài)勢。主導這一趨勢的主要因素，是美聯(lián)儲鷹派會議的傳遞。盡管市場此前普遍預測到會議將降息并伴隨鷹派言論，但實際傳遞的信息比市場預期更為鷹派。具體表現(xiàn)在有票委在會議上投下反對降息的票，以及明年降息次數(shù)被進一步縮減至兩次。因此，美元與利率出現(xiàn)了顯著的跳漲，給所有風險資產(chǎn)帶來了較大的壓力。我們并不能直接推斷未來美聯(lián)儲一定會按照此次會議的方向操作，中間的變化仍然可能較大。
相對應的，上周SHFE銅價也出現(xiàn)了小幅回落。在國內(nèi)，隨著中央經(jīng)濟工作會議的結(jié)束，市場暫時進入大型會議的窗口期，政策預期的提振效果相對減弱，價格也回吐了此前因政策預期帶來的上漲部分。然而，近期在價格下跌后，精煉銅消費的表現(xiàn)出現(xiàn)了明顯的回暖，這為價格提供了較為明顯的下方支撐，短期內(nèi)價格下跌的空間預計有限。
從期限結(jié)構(gòu)來看，COMEX銅價格曲線此前出現(xiàn)了向下位移，仍然保持著contango結(jié)構(gòu)。上周COMEX庫存有所減少，之前的連續(xù)交倉可能暫時告一段落。盡管預計年底前仍將有交倉情況出現(xiàn)，但整體量級可能不會太大。我們預計COMEX銅的價差結(jié)構(gòu)仍將以contango為主，需要密切關(guān)注全年進口長單的簽約情況以及明年初單月的進口節(jié)奏變化。
在SHFE銅價格方面，上周其價格曲線也出現(xiàn)了向下位移，依然保持contango結(jié)構(gòu)。進入12月，國內(nèi)去庫表現(xiàn)尚可，下游消費反映積極，我們觀察到更加積極的點價等現(xiàn)象。然而，1月將進入季節(jié)性累庫的時間窗口，此時再去做多月差可能不是明智之舉。
從CFTC持倉情況來看，上周非商業(yè)空頭占比持續(xù)增加，與銅價震蕩偏弱的趨勢相吻合。目前空頭持倉占比仍處在相對較低的水平。這表明市場對于銅價的走向依然存在不確定性，同時也預示著未來可能存在的投資機會與風險。
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