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美元指數(shù)與美豆價(jià)格的走勢(shì)出現(xiàn)背離
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2025年市場趨勢(shì)展望
對(duì)于年報(bào)的價(jià)值，筆者觀點(diǎn)有所轉(zhuǎn)變。雖然年報(bào)確實(shí)有助于對(duì)當(dāng)前基礎(chǔ)情況進(jìn)行梳理，回顧過去一年的市場動(dòng)態(tài)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，但單純依賴年報(bào)來預(yù)測(cè)未來一年的市場走勢(shì)可能并非明智之舉。因?yàn)槭袌鲎兓獪y(cè)，即使能準(zhǔn)確預(yù)見到明年的大勢(shì)走向，若無法準(zhǔn)確把握市場節(jié)奏，仍可能錯(cuò)失良機(jī)。全面把握全年市場動(dòng)態(tài)的難度頗大，這需要我們對(duì)市場進(jìn)行持續(xù)、緊密的監(jiān)控。
在不遭遇極端氣候條件，如非厄爾尼諾拉尼娜氣候的中性狀態(tài)下，豆粕價(jià)格的上漲趨勢(shì)往往在上半年顯現(xiàn)，特別是在春節(jié)后的供需雙弱時(shí)期。此時(shí)，豆粕價(jià)格往往處于相對(duì)低位。若此時(shí)美豆價(jià)格及巴西大豆貼水同樣處于低位，那么下游補(bǔ)貨行情及南美天氣因素可能會(huì)共同推動(dòng)市場行情出現(xiàn)反彈。過去的幾年里，3月至5月間豆粕市場經(jīng)常出現(xiàn)價(jià)格上漲的啟動(dòng)點(diǎn)。
當(dāng)前，2024年年底之際，巴西大豆貼水出現(xiàn)大幅下跌，而美豆與連粕的走勢(shì)卻背道而馳。這究竟是市場的機(jī)遇還是潛在的陷阱？我們的觀點(diǎn)是，這既有可能是機(jī)會(huì)，也暗藏風(fēng)險(xiǎn)。在農(nóng)產(chǎn)品處于增產(chǎn)周期的同時(shí)，需求的結(jié)構(gòu)性變化以及宏觀因素的暫時(shí)減少使得農(nóng)產(chǎn)板塊在12月整體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。然而，過度的情緒宣泄后，市場可能會(huì)出現(xiàn)報(bào)復(fù)性的反彈，這就是機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)的共存狀態(tài)。
美豆與南美豆的豐產(chǎn)局面在美豆市場中有所體現(xiàn)，目前市場已進(jìn)入低波動(dòng)率階段。美豆因種植成本的支持，其下行空間受到限制。若想繼續(xù)體現(xiàn)南美豆的豐產(chǎn)格局，主要應(yīng)關(guān)注其自身的升貼水變化。從當(dāng)前的大豆與玉米的比價(jià)關(guān)系以及美國新任總統(tǒng)的能源政策導(dǎo)向來看，預(yù)計(jì)明年美豆的種植面積可能會(huì)減少，而出口和內(nèi)銷則相對(duì)悲觀。盡管如此，2025年全球大豆仍可能處于供應(yīng)恢復(fù)周期中，美豆價(jià)格的長期上漲空間相對(duì)有限。
在宏觀層面，美元指數(shù)與美豆價(jià)格的走勢(shì)出現(xiàn)背離，但歷史規(guī)律已被打破，難以判斷其是否會(huì)回歸以及回歸的形式。而美聯(lián)儲(chǔ)的降息周期通常與美豆價(jià)格的上漲趨勢(shì)存在一定的時(shí)間跨度，且降息的節(jié)奏也存在不確定性。美國新任總統(tǒng)上臺(tái)后，新一輪的貿(mào)易戰(zhàn)不可避免，大豆作為重要籌碼，雖然對(duì)國內(nèi)的實(shí)際影響已微乎其微，但仍然是階段性的情緒影響因素，且這種情緒影響有減弱的跡象。
對(duì)于國內(nèi)豆粕市場，2024年第二季度后，隨著盤面榨利的改善，進(jìn)口量大幅增加，增幅超過了豆粕消費(fèi)的自然增幅。這使得現(xiàn)貨市場的情緒長期受到壓制，基差和價(jià)差始終在低位運(yùn)行。以往的國內(nèi)市場因素雖然存在，但其影響力已大打折扣。從目前的情況看，2025年的油脂牛市格局可能告一段落。若未來油脂不能持續(xù)保持較好的榨利，國內(nèi)買船可能會(huì)減少，這將由供應(yīng)端的主動(dòng)調(diào)控來決定。
綜合分析，盡管豆粕的遠(yuǎn)期估值已偏低，但底部尚未完全確立。在2025年的第一季度，市場環(huán)境可能與2024年同期相似，這對(duì)于豆粕的多頭來說可能更有利。同時(shí)，我們不能忽視2025年可能出現(xiàn)的宏觀擾動(dòng)因素。
對(duì)于年報(bào)的價(jià)值，筆者觀點(diǎn)有所轉(zhuǎn)變。雖然年報(bào)確實(shí)有助于對(duì)當(dāng)前基礎(chǔ)情況進(jìn)行梳理，回顧過去一年的市場動(dòng)態(tài)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，但單純依賴年報(bào)來預(yù)測(cè)未來一年的市場走勢(shì)可能并非明智之舉。因?yàn)槭袌鲎兓獪y(cè)，即使能準(zhǔn)確預(yù)見到明年的大勢(shì)走向，若無法準(zhǔn)確把握市場節(jié)奏，仍可能錯(cuò)失良機(jī)。全面把握全年市場動(dòng)態(tài)的難度頗大，這需要我們對(duì)市場進(jìn)行持續(xù)、緊密的監(jiān)控。
在不遭遇極端氣候條件，如非厄爾尼諾拉尼娜氣候的中性狀態(tài)下，豆粕價(jià)格的上漲趨勢(shì)往往在上半年顯現(xiàn)，特別是在春節(jié)后的供需雙弱時(shí)期。此時(shí)，豆粕價(jià)格往往處于相對(duì)低位。若此時(shí)美豆價(jià)格及巴西大豆貼水同樣處于低位，那么下游補(bǔ)貨行情及南美天氣因素可能會(huì)共同推動(dòng)市場行情出現(xiàn)反彈。過去的幾年里，3月至5月間豆粕市場經(jīng)常出現(xiàn)價(jià)格上漲的啟動(dòng)點(diǎn)。
當(dāng)前，2024年年底之際，巴西大豆貼水出現(xiàn)大幅下跌，而美豆與連粕的走勢(shì)卻背道而馳。這究竟是市場的機(jī)遇還是潛在的陷阱？我們的觀點(diǎn)是，這既有可能是機(jī)會(huì)，也暗藏風(fēng)險(xiǎn)。在農(nóng)產(chǎn)品處于增產(chǎn)周期的同時(shí)，需求的結(jié)構(gòu)性變化以及宏觀因素的暫時(shí)減少使得農(nóng)產(chǎn)板塊在12月整體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。然而，過度的情緒宣泄后，市場可能會(huì)出現(xiàn)報(bào)復(fù)性的反彈，這就是機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)的共存狀態(tài)。
美豆與南美豆的豐產(chǎn)局面在美豆市場中有所體現(xiàn)，目前市場已進(jìn)入低波動(dòng)率階段。美豆因種植成本的支持，其下行空間受到限制。若想繼續(xù)體現(xiàn)南美豆的豐產(chǎn)格局，主要應(yīng)關(guān)注其自身的升貼水變化。從當(dāng)前的大豆與玉米的比價(jià)關(guān)系以及美國新任總統(tǒng)的能源政策導(dǎo)向來看，預(yù)計(jì)明年美豆的種植面積可能會(huì)減少，而出口和內(nèi)銷則相對(duì)悲觀。盡管如此，2025年全球大豆仍可能處于供應(yīng)恢復(fù)周期中，美豆價(jià)格的長期上漲空間相對(duì)有限。
在宏觀層面，美元指數(shù)與美豆價(jià)格的走勢(shì)出現(xiàn)背離，但歷史規(guī)律已被打破，難以判斷其是否會(huì)回歸以及回歸的形式。而美聯(lián)儲(chǔ)的降息周期通常與美豆價(jià)格的上漲趨勢(shì)存在一定的時(shí)間跨度，且降息的節(jié)奏也存在不確定性。美國新任總統(tǒng)上臺(tái)后，新一輪的貿(mào)易戰(zhàn)不可避免，大豆作為重要籌碼，雖然對(duì)國內(nèi)的實(shí)際影響已微乎其微，但仍然是階段性的情緒影響因素，且這種情緒影響有減弱的跡象。
對(duì)于國內(nèi)豆粕市場，2024年第二季度后，隨著盤面榨利的改善，進(jìn)口量大幅增加，增幅超過了豆粕消費(fèi)的自然增幅。這使得現(xiàn)貨市場的情緒長期受到壓制，基差和價(jià)差始終在低位運(yùn)行。以往的國內(nèi)市場因素雖然存在，但其影響力已大打折扣。從目前的情況看，2025年的油脂牛市格局可能告一段落。若未來油脂不能持續(xù)保持較好的榨利，國內(nèi)買船可能會(huì)減少，這將由供應(yīng)端的主動(dòng)調(diào)控來決定。
綜合分析，盡管豆粕的遠(yuǎn)期估值已偏低，但底部尚未完全確立。在2025年的第一季度，市場環(huán)境可能與2024年同期相似，這對(duì)于豆粕的多頭來說可能更有利。同時(shí)，我們不能忽視2025年可能出現(xiàn)的宏觀擾動(dòng)因素。
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