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年前備貨行情可能支撐未來鄭糖期貨
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近年來，我國在糖漿進口方面的需求量顯著增長，其中約九五成進口糖漿均來源于泰國。隨著11月份的到來，有關(guān)泰國糖漿的流言四起。北京市農(nóng)業(yè)局正與中華人民共和國海關(guān)總署進出口食品安全局密切合作，共同對向我國出口的泰國食糖生產(chǎn)商進行安全評估工作。此外，有關(guān)“對糖漿加征5%的稅”、“泰國重新審查出口商”以及“國內(nèi)對進口商實施備案制，將在12月實施”等傳聞也在市場上廣泛傳播。
從這些傳聞的視角來看，短期內(nèi)糖漿的進口將受到一定影響（當(dāng)前也處于糖漿供應(yīng)淡季），這有利于國內(nèi)糖價的上漲。但長期影響尚需觀察，要看這些政策是否真正落地，以及會減少多少糖漿的進口量。由于配額內(nèi)的進口量無法滿足需求，需要配額外的進口來補足。若政策沒有實質(zhì)性的打擊，預(yù)計到2025年，糖漿的進口量仍將保持在150至200萬噸之間。
農(nóng)村農(nóng)業(yè)部對2024/25年度的產(chǎn)量預(yù)期維持在1100萬噸。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，農(nóng)村農(nóng)業(yè)部對2023/24年度全國食糖進口量的估算值在11月份進行了校準(zhǔn)，預(yù)計食糖進口量為475萬噸，較上月估計值下調(diào)了25萬噸。對于2024/25年度的預(yù)測數(shù)據(jù)，暫不作調(diào)整。對于國內(nèi)平衡表的調(diào)整，主要是基于糖漿進口限制和內(nèi)外價差的考量，適量下調(diào)了進口量，但整體預(yù)期將通過國內(nèi)增產(chǎn)來補足。
就價差與單邊市場的觀點而言，短期內(nèi)由于盤面大幅上漲，新季現(xiàn)貨價格穩(wěn)定小幅上漲，導(dǎo)致基差大幅縮小。在月差方面，1月至5月的價差在0至100的區(qū)間內(nèi)波動。由于今年春節(jié)時間較早，提前備貨使得01合約表現(xiàn)偏強。結(jié)合泰國糖漿的傳聞，綜合分析認(rèn)為1月至5月的價差有可能回歸正常套利區(qū)間。考慮到季節(jié)性因素，3月至5月的市場走勢可能呈現(xiàn)反套格局。
從全球市場角度看，隨著巴西糖產(chǎn)量的確定以及內(nèi)外市場的反套格局顯現(xiàn)，外糖價格在21至22美分/磅區(qū)間獲得底部支撐；而國內(nèi)市場則因預(yù)期增產(chǎn)穩(wěn)定、北半球整體增產(chǎn)預(yù)期穩(wěn)定，內(nèi)外價差可能短期內(nèi)保持穩(wěn)定。從單邊市場角度看，年前備貨行情可能支撐12月和1月價格偏強，年后價格可能小幅走弱，但盤面將聚焦于巴西新季生產(chǎn)，預(yù)計市場將再度走強。
從這些傳聞的視角來看，短期內(nèi)糖漿的進口將受到一定影響（當(dāng)前也處于糖漿供應(yīng)淡季），這有利于國內(nèi)糖價的上漲。但長期影響尚需觀察，要看這些政策是否真正落地，以及會減少多少糖漿的進口量。由于配額內(nèi)的進口量無法滿足需求，需要配額外的進口來補足。若政策沒有實質(zhì)性的打擊，預(yù)計到2025年，糖漿的進口量仍將保持在150至200萬噸之間。
農(nóng)村農(nóng)業(yè)部對2024/25年度的產(chǎn)量預(yù)期維持在1100萬噸。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，農(nóng)村農(nóng)業(yè)部對2023/24年度全國食糖進口量的估算值在11月份進行了校準(zhǔn)，預(yù)計食糖進口量為475萬噸，較上月估計值下調(diào)了25萬噸。對于2024/25年度的預(yù)測數(shù)據(jù)，暫不作調(diào)整。對于國內(nèi)平衡表的調(diào)整，主要是基于糖漿進口限制和內(nèi)外價差的考量，適量下調(diào)了進口量，但整體預(yù)期將通過國內(nèi)增產(chǎn)來補足。
就價差與單邊市場的觀點而言，短期內(nèi)由于盤面大幅上漲，新季現(xiàn)貨價格穩(wěn)定小幅上漲，導(dǎo)致基差大幅縮小。在月差方面，1月至5月的價差在0至100的區(qū)間內(nèi)波動。由于今年春節(jié)時間較早，提前備貨使得01合約表現(xiàn)偏強。結(jié)合泰國糖漿的傳聞，綜合分析認(rèn)為1月至5月的價差有可能回歸正常套利區(qū)間。考慮到季節(jié)性因素，3月至5月的市場走勢可能呈現(xiàn)反套格局。
從全球市場角度看，隨著巴西糖產(chǎn)量的確定以及內(nèi)外市場的反套格局顯現(xiàn)，外糖價格在21至22美分/磅區(qū)間獲得底部支撐；而國內(nèi)市場則因預(yù)期增產(chǎn)穩(wěn)定、北半球整體增產(chǎn)預(yù)期穩(wěn)定，內(nèi)外價差可能短期內(nèi)保持穩(wěn)定。從單邊市場角度看，年前備貨行情可能支撐12月和1月價格偏強，年后價格可能小幅走弱，但盤面將聚焦于巴西新季生產(chǎn)，預(yù)計市場將再度走強。
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