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生豬期貨利多的因素具有階段性和可變性
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生豬價格的多重屬性，映射出“現實線”與“預期線”兩條邏輯脈絡的交織。哪些價格受現實因素影響，哪些又受市場預期左右，這兩條線在特定時期內誰主沉浮。
一、微弱的預期主導趨勢
在報告期間及可預見的2025年上半年，生豬產能呈現逐步恢復的態勢。疫情在2024年得到有效控制，單頭母豬產出健康小豬的數量回歸正常，母豬損失得到控制并逐漸小幅回升。然而，就報告期而言，母豬數量的恢復對產能增量的貢獻相對有限，PSY的恢復則需待2024年12月后逐步實現。此外，由于邊際增重利潤依然存在，未來的壓欄增重大概率將延續。
因此，在無疫情干擾的情況下，從中長期看，豬肉供應將持續增加，這暗示著養殖利潤存在中長期走弱的趨勢，加之成本端整體下移，共同構成了未來豬價的微弱預期主導趨勢。這一利空趨勢具有長期性和持續性。
二、預期弱化的修正動向
自2024年6月以來，市場持續交易的主線便是這一微弱的預期。現貨、近月、遠月的交易結構已然呈現back態勢。雖然從中長期看，市場對微弱預期的交易仍將依托基本面的邏輯為主導，但仍存在一些預期差異因素對這一主線進行修正。例如，當前凍品庫存偏低，今年市場壓欄增重的心態與往年相比有所不足，以及市場對腌臘和雙節消費的影響未給予足夠關注。
然而，這些修正預期的因素需在現實端進一步觀察，因此利多的因素具有階段性和可變性，可能會為未來帶來新的利空因素。綜上所述，本報告的基本框架為：微弱預期主線——預期弱化修正——微弱預期主線回歸的循環切換。
一、微弱的預期主導趨勢
在報告期間及可預見的2025年上半年，生豬產能呈現逐步恢復的態勢。疫情在2024年得到有效控制，單頭母豬產出健康小豬的數量回歸正常，母豬損失得到控制并逐漸小幅回升。然而，就報告期而言，母豬數量的恢復對產能增量的貢獻相對有限，PSY的恢復則需待2024年12月后逐步實現。此外，由于邊際增重利潤依然存在，未來的壓欄增重大概率將延續。
因此，在無疫情干擾的情況下，從中長期看，豬肉供應將持續增加，這暗示著養殖利潤存在中長期走弱的趨勢，加之成本端整體下移，共同構成了未來豬價的微弱預期主導趨勢。這一利空趨勢具有長期性和持續性。
二、預期弱化的修正動向
自2024年6月以來，市場持續交易的主線便是這一微弱的預期。現貨、近月、遠月的交易結構已然呈現back態勢。雖然從中長期看，市場對微弱預期的交易仍將依托基本面的邏輯為主導，但仍存在一些預期差異因素對這一主線進行修正。例如，當前凍品庫存偏低，今年市場壓欄增重的心態與往年相比有所不足，以及市場對腌臘和雙節消費的影響未給予足夠關注。
然而，這些修正預期的因素需在現實端進一步觀察，因此利多的因素具有階段性和可變性，可能會為未來帶來新的利空因素。綜上所述，本報告的基本框架為：微弱預期主線——預期弱化修正——微弱預期主線回歸的循環切換。
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