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弱預(yù)期的生豬期貨仍將以基本面為主線
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生豬市場(chǎng)中的價(jià)格變動(dòng)特性，深刻揭示了“現(xiàn)實(shí)線”與“預(yù)期線”兩條重要的邏輯脈絡(luò)。這些脈絡(luò)如何影響價(jià)格，何時(shí)成為主導(dǎo)，都是本報(bào)告要詳細(xì)闡述的問題。
一、弱預(yù)期主導(dǎo)趨勢(shì)
在報(bào)告期間以及可預(yù)見的2025年上半年，生豬的產(chǎn)能呈現(xiàn)出穩(wěn)步恢復(fù)的態(tài)勢(shì)。由于FW疫情在2024年得到有效控制，每頭母豬能產(chǎn)出的健康小豬數(shù)量回歸正常，母豬損失得到控制并逐漸小幅回升。然而，就報(bào)告期而言，母豬數(shù)量的恢復(fù)對(duì)產(chǎn)能增量的貢獻(xiàn)相對(duì)有限，而PSY的恢復(fù)則需等到2024年12月之后逐步實(shí)現(xiàn)。
此外，由于邊際增重利潤依然存在，未來的壓欄增重大概率將持續(xù)。因此，若無FW疫情的干擾，從中長期來看，豬肉供應(yīng)將保持持續(xù)增長態(tài)勢(shì)，這意味著養(yǎng)殖利潤存在中長期走弱的趨勢(shì)。疊加成本端整體下移的因素，共同構(gòu)成了未來豬價(jià)的弱預(yù)期主導(dǎo)趨勢(shì)，這一利空主線將具有長期性和持續(xù)性。
二、弱預(yù)期的修正因素
弱預(yù)期這一主線自2024年6月以來持續(xù)影響市場(chǎng)，現(xiàn)貨、近月、遠(yuǎn)月的交易結(jié)構(gòu)已然呈現(xiàn)back態(tài)勢(shì)。雖然從中長期看，弱預(yù)期的交易仍將以基本面邏輯為主線，但仍存在一些預(yù)期差因素對(duì)弱預(yù)期主線進(jìn)行修正。
例如，當(dāng)前凍品庫存偏低，與往年相比市場(chǎng)壓欄增重的心態(tài)不足，以及市場(chǎng)對(duì)腌臘和雙節(jié)消費(fèi)影響的忽視。然而，這些修正因素需在現(xiàn)實(shí)端進(jìn)一步觀察，利多因素具有階段性和不確定性，可能會(huì)為未來帶來新的利空因素。
一、弱預(yù)期主導(dǎo)趨勢(shì)
在報(bào)告期間以及可預(yù)見的2025年上半年，生豬的產(chǎn)能呈現(xiàn)出穩(wěn)步恢復(fù)的態(tài)勢(shì)。由于FW疫情在2024年得到有效控制，每頭母豬能產(chǎn)出的健康小豬數(shù)量回歸正常，母豬損失得到控制并逐漸小幅回升。然而，就報(bào)告期而言，母豬數(shù)量的恢復(fù)對(duì)產(chǎn)能增量的貢獻(xiàn)相對(duì)有限，而PSY的恢復(fù)則需等到2024年12月之后逐步實(shí)現(xiàn)。
此外，由于邊際增重利潤依然存在，未來的壓欄增重大概率將持續(xù)。因此，若無FW疫情的干擾，從中長期來看，豬肉供應(yīng)將保持持續(xù)增長態(tài)勢(shì)，這意味著養(yǎng)殖利潤存在中長期走弱的趨勢(shì)。疊加成本端整體下移的因素，共同構(gòu)成了未來豬價(jià)的弱預(yù)期主導(dǎo)趨勢(shì)，這一利空主線將具有長期性和持續(xù)性。
二、弱預(yù)期的修正因素
弱預(yù)期這一主線自2024年6月以來持續(xù)影響市場(chǎng)，現(xiàn)貨、近月、遠(yuǎn)月的交易結(jié)構(gòu)已然呈現(xiàn)back態(tài)勢(shì)。雖然從中長期看，弱預(yù)期的交易仍將以基本面邏輯為主線，但仍存在一些預(yù)期差因素對(duì)弱預(yù)期主線進(jìn)行修正。
例如，當(dāng)前凍品庫存偏低，與往年相比市場(chǎng)壓欄增重的心態(tài)不足，以及市場(chǎng)對(duì)腌臘和雙節(jié)消費(fèi)影響的忽視。然而，這些修正因素需在現(xiàn)實(shí)端進(jìn)一步觀察，利多因素具有階段性和不確定性，可能會(huì)為未來帶來新的利空因素。
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