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氧化鋁期貨尾階段的雙向波動可能加大
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要點精簡版
隨著氧化鋁市場的供需逐漸轉向過剩，其價格趨勢持續下行。近期礦石價格出現回落的跡象，這進一步拉低了生產成本。然而，市場的不確定性增加，魚尾階段的雙向波動可能加大，投資者應保持謹慎態度。當前期貨價格已經以90美元的礦價進行定價，若礦價繼續走低，以75-80美元的礦價來衡量，其成本支撐預計在3100-3200元/噸的范圍內。
我們曾提到，2025年的供需轉過剩已是明確趨勢，價格將持續面臨壓力。要達到新的供需平衡有兩種可能路徑：一是價格跌破現金成本，迫使高成本企業退出市場，這個成本的估算約為3300元，以遠月定價的90美元礦價為基礎；另一種是投產進度不如預期，這種路徑下的價格相對較為堅挺。因此，我們需要密切關注投產進度的動態以驗證市場情況。同時，礦端的不穩定因素也是我們需要注意的焦點。
目前，氧化鋁期貨價格已觸底至3300元/噸，市場結構從深Back轉向Contango結構。我們年報中提出的空氧化鋁策略、反套策略以及多電解鋁利潤已大部分實現。接下來，我們需要重新審視供需變化、投產進度以及成本等關鍵問題。
供需動態跟蹤
供需關系已明確轉向過剩。我們監測的月度邊際供需自2024年10月份起已經轉為正值，顯示出邊際供需的改善。這種邊際供需變化大約需要3個月的時間傳導至氧化鋁庫存。自1月初起，包括鋼聯及阿拉丁等的數據顯示總庫存開始增加，目前總庫存回升的趨勢明顯。
隨著氧化鋁市場的供需逐漸轉向過剩，其價格趨勢持續下行。近期礦石價格出現回落的跡象，這進一步拉低了生產成本。然而，市場的不確定性增加，魚尾階段的雙向波動可能加大，投資者應保持謹慎態度。當前期貨價格已經以90美元的礦價進行定價，若礦價繼續走低，以75-80美元的礦價來衡量，其成本支撐預計在3100-3200元/噸的范圍內。
我們曾提到，2025年的供需轉過剩已是明確趨勢，價格將持續面臨壓力。要達到新的供需平衡有兩種可能路徑：一是價格跌破現金成本，迫使高成本企業退出市場，這個成本的估算約為3300元，以遠月定價的90美元礦價為基礎；另一種是投產進度不如預期，這種路徑下的價格相對較為堅挺。因此，我們需要密切關注投產進度的動態以驗證市場情況。同時，礦端的不穩定因素也是我們需要注意的焦點。
目前，氧化鋁期貨價格已觸底至3300元/噸，市場結構從深Back轉向Contango結構。我們年報中提出的空氧化鋁策略、反套策略以及多電解鋁利潤已大部分實現。接下來，我們需要重新審視供需變化、投產進度以及成本等關鍵問題。
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