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一季度油料米期貨遵循季節(jié)性上漲的規(guī)律
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花生周期位置對比報告
在花生生產(chǎn)的周期性變化中，25年的周期與22年并不重合。根據(jù)花生精英網(wǎng)的資料，2020年中國花生種植面積達到5577.3萬畝，產(chǎn)量達到1414.85萬噸的高峰，然而在隨后的2021年，種植面積出現(xiàn)6.5%的同比下降至5215萬畝，產(chǎn)量也相應(yīng)下降3.9%至1360萬噸。
到了2022年，中國花生的減產(chǎn)趨勢持續(xù)，這反而帶動了價格的回升，預(yù)測到2023至2024年間，中國花生的種植面積及產(chǎn)量將會有所增加，然而價格可能會再次走低，回歸到與2022年一季度相似的水平。
雖然從表面上看，兩個年份的價格似乎相近，且在一季度中現(xiàn)貨價格都遵循季節(jié)性上漲的規(guī)律，但價格波動的彈性卻大不相同。要實現(xiàn)價格的上漲，關(guān)鍵在于能否有效清空產(chǎn)區(qū)的庫存。今年的市場趨勢顯示，“油商分離”的現(xiàn)象依然持續(xù)，油料米的供應(yīng)比例有所增加，因此庫存清零的重點似乎更多地集中在油料市場。
從長期的角度來看，盤面情緒在年后有所恢復(fù)，但現(xiàn)貨價格卻保持穩(wěn)定。下游企業(yè)的建庫意愿相對有限，缺乏明顯的上漲動力。從基差的角度分析，河南白沙和遼寧308的基差目前仍在接近0值的水平徘徊，而與2022年長期在負區(qū)間的基差相比，3月份盤面的拉升使得基差快速向上收斂。
這從期現(xiàn)回歸的角度來看，符合期貨價格上漲并向現(xiàn)貨收斂的特性。如果25年的盤面繼續(xù)上漲而現(xiàn)貨價格沒有相應(yīng)變動，那么從期現(xiàn)回歸的角度來看將存在較大的風(fēng)險。
至于25年的現(xiàn)貨價格是否會繼續(xù)保持平穩(wěn)或者有上漲的機會，這取決于油料米市場的需求支持情況。假設(shè)油料米供應(yīng)比例增加導(dǎo)致的供應(yīng)壓力集中在油料米市場，那么要想讓現(xiàn)貨價格上漲，油料米的需求支持就不能太弱。對比2022年，當(dāng)時樣本企業(yè)的花生庫存處于較低水平，油廠的建庫行為帶動了市場的購銷活躍度和榨利改善。
而在25年，樣本企業(yè)的花生庫存已經(jīng)較高，且榨利不及前年。除非花生的周轉(zhuǎn)效率和下游油粕需求明顯增強，帶動榨利修復(fù)，否則主力油廠在春季的建庫意愿可能不會太強烈。
在花生生產(chǎn)的周期性變化中，25年的周期與22年并不重合。根據(jù)花生精英網(wǎng)的資料，2020年中國花生種植面積達到5577.3萬畝，產(chǎn)量達到1414.85萬噸的高峰，然而在隨后的2021年，種植面積出現(xiàn)6.5%的同比下降至5215萬畝，產(chǎn)量也相應(yīng)下降3.9%至1360萬噸。
到了2022年，中國花生的減產(chǎn)趨勢持續(xù)，這反而帶動了價格的回升，預(yù)測到2023至2024年間，中國花生的種植面積及產(chǎn)量將會有所增加，然而價格可能會再次走低，回歸到與2022年一季度相似的水平。
雖然從表面上看，兩個年份的價格似乎相近，且在一季度中現(xiàn)貨價格都遵循季節(jié)性上漲的規(guī)律，但價格波動的彈性卻大不相同。要實現(xiàn)價格的上漲，關(guān)鍵在于能否有效清空產(chǎn)區(qū)的庫存。今年的市場趨勢顯示，“油商分離”的現(xiàn)象依然持續(xù)，油料米的供應(yīng)比例有所增加，因此庫存清零的重點似乎更多地集中在油料市場。
從長期的角度來看，盤面情緒在年后有所恢復(fù)，但現(xiàn)貨價格卻保持穩(wěn)定。下游企業(yè)的建庫意愿相對有限，缺乏明顯的上漲動力。從基差的角度分析，河南白沙和遼寧308的基差目前仍在接近0值的水平徘徊，而與2022年長期在負區(qū)間的基差相比，3月份盤面的拉升使得基差快速向上收斂。
這從期現(xiàn)回歸的角度來看，符合期貨價格上漲并向現(xiàn)貨收斂的特性。如果25年的盤面繼續(xù)上漲而現(xiàn)貨價格沒有相應(yīng)變動，那么從期現(xiàn)回歸的角度來看將存在較大的風(fēng)險。
至于25年的現(xiàn)貨價格是否會繼續(xù)保持平穩(wěn)或者有上漲的機會，這取決于油料米市場的需求支持情況。假設(shè)油料米供應(yīng)比例增加導(dǎo)致的供應(yīng)壓力集中在油料米市場，那么要想讓現(xiàn)貨價格上漲，油料米的需求支持就不能太弱。對比2022年，當(dāng)時樣本企業(yè)的花生庫存處于較低水平，油廠的建庫行為帶動了市場的購銷活躍度和榨利改善。
而在25年，樣本企業(yè)的花生庫存已經(jīng)較高，且榨利不及前年。除非花生的周轉(zhuǎn)效率和下游油粕需求明顯增強，帶動榨利修復(fù)，否則主力油廠在春季的建庫意愿可能不會太強烈。
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