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生豬期貨行情預(yù)測未來走低的概率較大
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生豬市場的供需格局即將出現(xiàn)變化
近期，生豬期貨結(jié)構(gòu)已演變?yōu)镃ontango形態(tài)，這一現(xiàn)象反映了商品供求關(guān)系已經(jīng)轉(zhuǎn)向了供需平衡或者供大于求的狀態(tài)，這與我們基于生豬市場基本面的周期性分析所得出的結(jié)論相吻合。我們的分析框架以能繁母豬存欄量、養(yǎng)殖利潤以及價格、社會融資、利率等指標(biāo)為基礎(chǔ)，將生豬市場的基本面周期定性地劃分為景氣、壓力、出清、回暖四個階段。從時間線來看，最近的這一輪生豬景氣周期始于2023年11月，其持續(xù)時間和幅度均已達(dá)到歷史平均水平。初步判斷，當(dāng)前生豬市場的基本面周期已接近景氣期與壓力期的交界點(diǎn)。
為了更精確地確定當(dāng)前市場位置，我們引入了價格與利潤的動態(tài)相關(guān)系數(shù)來構(gòu)建有效性指標(biāo)。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，在景氣期的前半段，價格與利潤的相關(guān)性出現(xiàn)快速下降，而后半段又迅速回升，整體呈現(xiàn)V形反轉(zhuǎn)。
從邏輯上分析，在景氣期的前半段，價格對利潤的傳導(dǎo)存在滯后，這主要受到養(yǎng)殖利潤增長緩慢、投資意愿低下、生長周期等因素的限制，導(dǎo)致養(yǎng)殖端在景氣初期無法迅速提高利潤。然而，在景氣期的后半段，隨著養(yǎng)殖利潤的累積、投資信心的增強(qiáng)以及新開產(chǎn)量的加速，價格對利潤的傳導(dǎo)變得更為靈敏。
回顧2024年的豬價與利潤相關(guān)性，可以看出先抑后揚(yáng)的態(tài)勢，這符合景氣期的特征，與2015—2016年的市場情況有較多相似之處。當(dāng)時的市場復(fù)蘇源于生豬產(chǎn)能的深度去化以及仔豬腹瀉的嚴(yán)重發(fā)生。隨后，規(guī)模化養(yǎng)殖的快速擴(kuò)張導(dǎo)致生產(chǎn)效率與豬只體重的雙提升，但在2017年價格卻一路下跌，使行業(yè)在2018年陷入虧損。
直到2018年8月非洲豬瘟的傳入，才在2019年帶來了豬價的反轉(zhuǎn)。據(jù)此推測，未來的市場走向可能是：產(chǎn)能擴(kuò)張打破供需平衡—價格下滑—養(yǎng)殖利潤虧損—產(chǎn)能收縮—價格回升的循環(huán)。自2024年底以來，豬價對利潤的傳導(dǎo)顯現(xiàn)出滯后趨勢，這意味著當(dāng)前的供需緊平衡狀態(tài)可能將被打破，市場預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)向供過于求。
縱觀全局，近月合約在3月、5月多數(shù)情況下價格走低，遠(yuǎn)月合約則相對強(qiáng)勁。通過歷史數(shù)據(jù)的比對分析，當(dāng)前生豬期貨的近遠(yuǎn)月價差正處于歷史同期偏高水平。預(yù)測其未來走低的概率較大，基于這一判斷，上半年反套邏輯有望持續(xù)發(fā)揮作用。
基于對生豬市場基本面的分析，預(yù)計2025年的生豬價格整體趨勢呈現(xiàn)偏弱態(tài)勢。然而，也不排除階段性反彈的機(jī)會。因此，建議投資者可重點(diǎn)關(guān)注淡季合約的空頭操作，如5月合約在反彈后的空頭交易。
由于市場預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)向供過于求，生豬期貨的期限結(jié)構(gòu)已調(diào)整為Contango狀態(tài)。近遠(yuǎn)期價差仍處于歷史同期偏高水平，這提示我們可采取5-9、5-11的反套策略。此外，鑒于養(yǎng)豬行業(yè)在2024年實(shí)現(xiàn)高利潤后，未來可能因供應(yīng)增加而面臨利潤下滑的壓力，投資者也可考慮空養(yǎng)殖利潤的策略，如通過交易玉米和豆粕等期貨與生豬期貨進(jìn)行對沖。
近期，生豬期貨結(jié)構(gòu)已演變?yōu)镃ontango形態(tài)，這一現(xiàn)象反映了商品供求關(guān)系已經(jīng)轉(zhuǎn)向了供需平衡或者供大于求的狀態(tài)，這與我們基于生豬市場基本面的周期性分析所得出的結(jié)論相吻合。我們的分析框架以能繁母豬存欄量、養(yǎng)殖利潤以及價格、社會融資、利率等指標(biāo)為基礎(chǔ)，將生豬市場的基本面周期定性地劃分為景氣、壓力、出清、回暖四個階段。從時間線來看，最近的這一輪生豬景氣周期始于2023年11月，其持續(xù)時間和幅度均已達(dá)到歷史平均水平。初步判斷，當(dāng)前生豬市場的基本面周期已接近景氣期與壓力期的交界點(diǎn)。
為了更精確地確定當(dāng)前市場位置，我們引入了價格與利潤的動態(tài)相關(guān)系數(shù)來構(gòu)建有效性指標(biāo)。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，在景氣期的前半段，價格與利潤的相關(guān)性出現(xiàn)快速下降，而后半段又迅速回升，整體呈現(xiàn)V形反轉(zhuǎn)。
從邏輯上分析，在景氣期的前半段，價格對利潤的傳導(dǎo)存在滯后，這主要受到養(yǎng)殖利潤增長緩慢、投資意愿低下、生長周期等因素的限制，導(dǎo)致養(yǎng)殖端在景氣初期無法迅速提高利潤。然而，在景氣期的后半段，隨著養(yǎng)殖利潤的累積、投資信心的增強(qiáng)以及新開產(chǎn)量的加速，價格對利潤的傳導(dǎo)變得更為靈敏。
回顧2024年的豬價與利潤相關(guān)性，可以看出先抑后揚(yáng)的態(tài)勢，這符合景氣期的特征，與2015—2016年的市場情況有較多相似之處。當(dāng)時的市場復(fù)蘇源于生豬產(chǎn)能的深度去化以及仔豬腹瀉的嚴(yán)重發(fā)生。隨后，規(guī)模化養(yǎng)殖的快速擴(kuò)張導(dǎo)致生產(chǎn)效率與豬只體重的雙提升，但在2017年價格卻一路下跌，使行業(yè)在2018年陷入虧損。
直到2018年8月非洲豬瘟的傳入，才在2019年帶來了豬價的反轉(zhuǎn)。據(jù)此推測，未來的市場走向可能是：產(chǎn)能擴(kuò)張打破供需平衡—價格下滑—養(yǎng)殖利潤虧損—產(chǎn)能收縮—價格回升的循環(huán)。自2024年底以來，豬價對利潤的傳導(dǎo)顯現(xiàn)出滯后趨勢，這意味著當(dāng)前的供需緊平衡狀態(tài)可能將被打破，市場預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)向供過于求。
縱觀全局，近月合約在3月、5月多數(shù)情況下價格走低，遠(yuǎn)月合約則相對強(qiáng)勁。通過歷史數(shù)據(jù)的比對分析，當(dāng)前生豬期貨的近遠(yuǎn)月價差正處于歷史同期偏高水平。預(yù)測其未來走低的概率較大，基于這一判斷，上半年反套邏輯有望持續(xù)發(fā)揮作用。
基于對生豬市場基本面的分析，預(yù)計2025年的生豬價格整體趨勢呈現(xiàn)偏弱態(tài)勢。然而，也不排除階段性反彈的機(jī)會。因此，建議投資者可重點(diǎn)關(guān)注淡季合約的空頭操作，如5月合約在反彈后的空頭交易。
由于市場預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)向供過于求，生豬期貨的期限結(jié)構(gòu)已調(diào)整為Contango狀態(tài)。近遠(yuǎn)期價差仍處于歷史同期偏高水平，這提示我們可采取5-9、5-11的反套策略。此外，鑒于養(yǎng)豬行業(yè)在2024年實(shí)現(xiàn)高利潤后，未來可能因供應(yīng)增加而面臨利潤下滑的壓力，投資者也可考慮空養(yǎng)殖利潤的策略，如通過交易玉米和豆粕等期貨與生豬期貨進(jìn)行對沖。
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