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期貨油價地緣溢價的回吐趨勢相當明顯
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隨著特朗普與普京在2月12日通話后對局勢的討論，地緣政治雙方傾向于緩和的態(tài)勢日漸明朗。從各方的聲明中可以看出，當前的地緣事件中，明顯的地緣沖突正在緩解，地緣溢價的回吐趨勢也相當明顯。
宏觀層面上，一種情緒正在醞釀——那就是滯漲。近期美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，特別是2月份非制造業(yè)PMI的大幅下滑至49.7。作為推動美國經(jīng)濟的主要力量，非制造業(yè)的疲軟為未來的經(jīng)濟預(yù)期帶來了部分悲觀情緒。同時，受到特朗普關(guān)稅政策的影響，市場對未來通脹的預(yù)期持續(xù)走高，調(diào)查數(shù)據(jù)和交易市場數(shù)據(jù)均顯示通脹預(yù)期的增強。
另外，咨商會發(fā)布的消費者信心指數(shù)在本周二降至98.3，相較于上月下降了近7%，這創(chuàng)下了自2024年6月以來的最低水平，并且是自2021年8月以來最大的單月跌幅。這樣的背景下，滯漲的情緒再次發(fā)酵，脆弱的經(jīng)濟環(huán)境下，整體宏觀情緒轉(zhuǎn)向冷淡，黃金價格、原油價格出現(xiàn)大幅回落，十年期美債收益率也大幅走低。
就市場平衡而言，我們結(jié)合后續(xù)對伊朗的制裁加強與對俄羅斯制裁的緩和進行評估。以O(shè)PEC維持現(xiàn)有口徑（繼續(xù)延長4月份減產(chǎn)）為基準，相較上期的過剩量我們調(diào)整了Q2的預(yù)測，下調(diào)了-50萬桶/日的產(chǎn)量。從定性角度來看，上半年特別是Q1、Q2依舊呈現(xiàn)出弱平衡的格局，基本面帶來的結(jié)構(gòu)性矛盾進一步加劇的可能性不大。參考的范圍下限參照OPEC延長減產(chǎn)的心理價位，上限則參考前期地緣沖突升級前的水平。
然而，這些只是基于靜態(tài)假設(shè)的線性推演。我們需要注意可能出現(xiàn)的不確定因素。第一，特朗普政策調(diào)整的幅度具有不確定性。從特朗普的行事風(fēng)格來看，他在談判前夕會提高預(yù)期以獲取更多籌碼。因此，市場對特朗普及其可能帶來的交易交易的預(yù)期可能過于提前，最后的落實可能并不如預(yù)期強烈。第二，中東各國的態(tài)度變化也是未知數(shù)。
隨著特朗普上臺，其降低油價的訴求與OPEC挺油價的訴求相悖，二者之間的博弈情緒正在加劇。美國與沙特、俄羅斯的關(guān)系變化也在不斷考驗OPEC內(nèi)部的凝聚力。第三，宏觀指標的走向或進一步惡化也是需要關(guān)注的問題。受特朗普關(guān)稅政策影響，市場對未來通脹的預(yù)期正在升溫，而美國國內(nèi)服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)弱進一步加劇了市場對滯漲的擔憂。通脹與經(jīng)濟發(fā)展的矛盾日益凸顯，未來問題的解決是通過原油價格的走弱還是貨幣政策的收緊仍需時間來驗證。
總的來說，當前的經(jīng)濟形勢充滿了不確定性。我們需要密切關(guān)注各方面的動態(tài)變化，包括地緣政治局勢、特朗普的政策調(diào)整、中東各國的態(tài)度、宏觀指標的走向等。只有充分了解并應(yīng)對這些變化，我們才能更好地把握市場機遇和挑戰(zhàn)。在這樣的大環(huán)境下，投資者需要保持警惕和冷靜，制定出合適的投資策略以應(yīng)對可能出現(xiàn)的風(fēng)險和機遇。
宏觀層面上，一種情緒正在醞釀——那就是滯漲。近期美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，特別是2月份非制造業(yè)PMI的大幅下滑至49.7。作為推動美國經(jīng)濟的主要力量，非制造業(yè)的疲軟為未來的經(jīng)濟預(yù)期帶來了部分悲觀情緒。同時，受到特朗普關(guān)稅政策的影響，市場對未來通脹的預(yù)期持續(xù)走高，調(diào)查數(shù)據(jù)和交易市場數(shù)據(jù)均顯示通脹預(yù)期的增強。
另外，咨商會發(fā)布的消費者信心指數(shù)在本周二降至98.3，相較于上月下降了近7%，這創(chuàng)下了自2024年6月以來的最低水平，并且是自2021年8月以來最大的單月跌幅。這樣的背景下，滯漲的情緒再次發(fā)酵，脆弱的經(jīng)濟環(huán)境下，整體宏觀情緒轉(zhuǎn)向冷淡，黃金價格、原油價格出現(xiàn)大幅回落，十年期美債收益率也大幅走低。
就市場平衡而言，我們結(jié)合后續(xù)對伊朗的制裁加強與對俄羅斯制裁的緩和進行評估。以O(shè)PEC維持現(xiàn)有口徑（繼續(xù)延長4月份減產(chǎn)）為基準，相較上期的過剩量我們調(diào)整了Q2的預(yù)測，下調(diào)了-50萬桶/日的產(chǎn)量。從定性角度來看，上半年特別是Q1、Q2依舊呈現(xiàn)出弱平衡的格局，基本面帶來的結(jié)構(gòu)性矛盾進一步加劇的可能性不大。參考的范圍下限參照OPEC延長減產(chǎn)的心理價位，上限則參考前期地緣沖突升級前的水平。
然而，這些只是基于靜態(tài)假設(shè)的線性推演。我們需要注意可能出現(xiàn)的不確定因素。第一，特朗普政策調(diào)整的幅度具有不確定性。從特朗普的行事風(fēng)格來看，他在談判前夕會提高預(yù)期以獲取更多籌碼。因此，市場對特朗普及其可能帶來的交易交易的預(yù)期可能過于提前，最后的落實可能并不如預(yù)期強烈。第二，中東各國的態(tài)度變化也是未知數(shù)。
隨著特朗普上臺，其降低油價的訴求與OPEC挺油價的訴求相悖，二者之間的博弈情緒正在加劇。美國與沙特、俄羅斯的關(guān)系變化也在不斷考驗OPEC內(nèi)部的凝聚力。第三，宏觀指標的走向或進一步惡化也是需要關(guān)注的問題。受特朗普關(guān)稅政策影響，市場對未來通脹的預(yù)期正在升溫，而美國國內(nèi)服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)弱進一步加劇了市場對滯漲的擔憂。通脹與經(jīng)濟發(fā)展的矛盾日益凸顯，未來問題的解決是通過原油價格的走弱還是貨幣政策的收緊仍需時間來驗證。
總的來說，當前的經(jīng)濟形勢充滿了不確定性。我們需要密切關(guān)注各方面的動態(tài)變化，包括地緣政治局勢、特朗普的政策調(diào)整、中東各國的態(tài)度、宏觀指標的走向等。只有充分了解并應(yīng)對這些變化，我們才能更好地把握市場機遇和挑戰(zhàn)。在這樣的大環(huán)境下，投資者需要保持警惕和冷靜，制定出合適的投資策略以應(yīng)對可能出現(xiàn)的風(fēng)險和機遇。
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