棉花市場(chǎng)分析（14690，-40.00，-0.27%）：密切關(guān)注特朗普政策變動(dòng)，預(yù)期棉價(jià)回調(diào)空間有限

針對(duì)棉花市場(chǎng)，綜合多方因素進(jìn)行深入剖析。

一、供應(yīng)側(cè)概況

據(jù)預(yù)測(cè)，2024/25財(cái)年全球棉花產(chǎn)量將有所增加，但當(dāng)前供應(yīng)端未出現(xiàn)顯著變化。市場(chǎng)焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向2025年新棉種植意向。目前，美棉的意向種植面積呈現(xiàn)同比下降趨勢(shì)，而中國(guó)棉花意向種植面積則與去年同期基本持平。這一態(tài)勢(shì)反映出全球棉花供應(yīng)的潛在變化。

二、需求端分析

全球棉花消費(fèi)預(yù)期保持穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)開機(jī)負(fù)荷增長(zhǎng)速度放緩，現(xiàn)已趨于穩(wěn)定，位于近年同期低位。傳統(tǒng)的“金三銀四”需求旺季表現(xiàn)略遜于預(yù)期，需求的持續(xù)改善需要更長(zhǎng)時(shí)間。這一情況表明，市場(chǎng)需求端的恢復(fù)仍需時(shí)日。

三、進(jìn)出口情況

本年度美棉的出口總簽約量低于往年同期水平，中國(guó)簽約量亦然偏低。目前，進(jìn)口美棉現(xiàn)貨清關(guān)價(jià)與國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格存在較大差距，價(jià)差超過(guò)1000元/噸。這一現(xiàn)象反映出國(guó)際棉花市場(chǎng)的供需及價(jià)格波動(dòng)。

四、庫(kù)存端現(xiàn)狀

棉花工商業(yè)庫(kù)存自1月中旬起呈現(xiàn)環(huán)比下降趨勢(shì)，但仍然處于歷史同期高位。與此同時(shí)，紡織企業(yè)原材料庫(kù)存偏低，補(bǔ)貨意愿不強(qiáng)。這表明，市場(chǎng)去庫(kù)存化進(jìn)程仍在繼續(xù)，但庫(kù)存壓力仍需時(shí)間消化。

五、國(guó)際市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

在宏觀層面，持續(xù)的擾動(dòng)使得基本面驅(qū)動(dòng)有限。美棉的出口及新年度種植意愿成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。近期，海外宏觀層面信息繁雜，沖突不斷有新進(jìn)展、特朗普再次揮舞關(guān)稅大棒、美元指數(shù)波動(dòng)幅度加大。從基本面看，2024/25年度全球棉花產(chǎn)量已基本確定，供應(yīng)端未見新增擾動(dòng)。然而，需求端存在一定變數(shù)，美棉出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)不穩(wěn)，裝運(yùn)率同比下降，對(duì)中國(guó)出口數(shù)量處于歷史低位。考慮到當(dāng)前關(guān)稅政策的不確定性，美棉出口數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將受到一定影響。展望未來(lái)，美棉供需格局寬松、宏觀層面擾動(dòng)持續(xù)的現(xiàn)狀短期內(nèi)難以改變，美棉價(jià)格仍將承受壓力。但市場(chǎng)焦點(diǎn)或在三月下旬新棉種植開始前轉(zhuǎn)向新棉種植意向及實(shí)際播種情況。

六、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)走勢(shì)

國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)方面，庫(kù)存壓力最高的時(shí)期已過(guò)。需密切關(guān)注特朗普政策變化，預(yù)計(jì)短期內(nèi)回調(diào)空間有限，中長(zhǎng)期棉價(jià)仍有一定上行潛力。此前，鄭棉走勢(shì)受制于供需寬松導(dǎo)致的高庫(kù)存及不確定的外部關(guān)稅政策。然而，目前國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存自1月中旬起已呈環(huán)比下降趨勢(shì)，庫(kù)存壓力高峰期已過(guò)。在關(guān)稅政策方面，特朗普的政策變動(dòng)再次引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，其最新關(guān)稅政策可能對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生擾動(dòng)。

從棉紡產(chǎn)業(yè)鏈看，上游棉花庫(kù)存仍較高，棉價(jià)震蕩偏弱，“金三銀四”傳統(tǒng)需求改善有限，紡織企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)。但從中長(zhǎng)期看，未來(lái)變局可能更多與宏觀環(huán)境及新棉種植階段相關(guān)。市場(chǎng)調(diào)研結(jié)果顯示，預(yù)計(jì)2025年新棉種植面積同比小幅增加0.8%，雖單產(chǎn)可能略有下降，但整體供應(yīng)或環(huán)比收緊。預(yù)計(jì)短期內(nèi)鄭棉將在情緒擾動(dòng)下維持偏弱震蕩走勢(shì)，但難以刷新年內(nèi)新低；從中長(zhǎng)期看，鄭棉期價(jià)有望從下四分位數(shù)向中位數(shù)移動(dòng)。

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