棉花市場分析（14690，-40.00，-0.27%）：密切關(guān)注特朗普政策變動，預(yù)期棉價回調(diào)空間有限

針對棉花市場，綜合多方因素進行深入剖析。

一、供應(yīng)側(cè)概況

據(jù)預(yù)測，2024/25財年全球棉花產(chǎn)量將有所增加，但當(dāng)前供應(yīng)端未出現(xiàn)顯著變化。市場焦點逐漸轉(zhuǎn)向2025年新棉種植意向。目前，美棉的意向種植面積呈現(xiàn)同比下降趨勢，而中國棉花意向種植面積則與去年同期基本持平。這一態(tài)勢反映出全球棉花供應(yīng)的潛在變化。

二、需求端分析

全球棉花消費預(yù)期保持穩(wěn)定，國內(nèi)紡織企業(yè)開機負荷增長速度放緩，現(xiàn)已趨于穩(wěn)定，位于近年同期低位。傳統(tǒng)的“金三銀四”需求旺季表現(xiàn)略遜于預(yù)期，需求的持續(xù)改善需要更長時間。這一情況表明，市場需求端的恢復(fù)仍需時日。

三、進出口情況

本年度美棉的出口總簽約量低于往年同期水平，中國簽約量亦然偏低。目前，進口美棉現(xiàn)貨清關(guān)價與國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格存在較大差距，價差超過1000元/噸。這一現(xiàn)象反映出國際棉花市場的供需及價格波動。

四、庫存端現(xiàn)狀

棉花工商業(yè)庫存自1月中旬起呈現(xiàn)環(huán)比下降趨勢，但仍然處于歷史同期高位。與此同時，紡織企業(yè)原材料庫存偏低，補貨意愿不強。這表明，市場去庫存化進程仍在繼續(xù)，但庫存壓力仍需時間消化。

五、國際市場動態(tài)

在宏觀層面，持續(xù)的擾動使得基本面驅(qū)動有限。美棉的出口及新年度種植意愿成為市場關(guān)注焦點。近期，海外宏觀層面信息繁雜，沖突不斷有新進展、特朗普再次揮舞關(guān)稅大棒、美元指數(shù)波動幅度加大。從基本面看，2024/25年度全球棉花產(chǎn)量已基本確定，供應(yīng)端未見新增擾動。然而，需求端存在一定變數(shù)，美棉出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)不穩(wěn)，裝運率同比下降，對中國出口數(shù)量處于歷史低位。考慮到當(dāng)前關(guān)稅政策的不確定性，美棉出口數(shù)據(jù)預(yù)計將受到一定影響。展望未來，美棉供需格局寬松、宏觀層面擾動持續(xù)的現(xiàn)狀短期內(nèi)難以改變，美棉價格仍將承受壓力。但市場焦點或在三月下旬新棉種植開始前轉(zhuǎn)向新棉種植意向及實際播種情況。

六、國內(nèi)市場走勢

國內(nèi)棉花市場方面，庫存壓力最高的時期已過。需密切關(guān)注特朗普政策變化，預(yù)計短期內(nèi)回調(diào)空間有限，中長期棉價仍有一定上行潛力。此前，鄭棉走勢受制于供需寬松導(dǎo)致的高庫存及不確定的外部關(guān)稅政策。然而，目前國內(nèi)棉花商業(yè)庫存自1月中旬起已呈環(huán)比下降趨勢，庫存壓力高峰期已過。在關(guān)稅政策方面，特朗普的政策變動再次引發(fā)市場關(guān)注，其最新關(guān)稅政策可能對市場情緒產(chǎn)生擾動。

從棉紡產(chǎn)業(yè)鏈看，上游棉花庫存仍較高，棉價震蕩偏弱，“金三銀四”傳統(tǒng)需求改善有限，紡織企業(yè)補庫意愿不強。但從中長期看，未來變局可能更多與宏觀環(huán)境及新棉種植階段相關(guān)。市場調(diào)研結(jié)果顯示，預(yù)計2025年新棉種植面積同比小幅增加0.8%，雖單產(chǎn)可能略有下降，但整體供應(yīng)或環(huán)比收緊。預(yù)計短期內(nèi)鄭棉將在情緒擾動下維持偏弱震蕩走勢，但難以刷新年內(nèi)新低；從中長期看，鄭棉期價有望從下四分位數(shù)向中位數(shù)移動。

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