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鋅期貨的主要驅動因素依舊是宏觀因素
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要點分析：
從供應角度看，今年2月份冶煉廠的原料庫存補給速度超出了預期，TC值的反彈也出乎預期。然而，礦產量尚未達到快速擴張的階段，預計真正的寬松局面可能要到下半年才會出現。TC值加速反彈的主要原因是冶煉廠仍在減產趨勢中，當前冶煉廠的利潤水平是否能夠支撐持續復產并形成強勁驅動力尚存疑慮。另外，本月末，國內某煉廠與海外礦山達成的年度加工費用為60美元/干噸，這一數值創下了歷史新低，對于長單占比高的煉廠來說，2025年的生產壓力依然不小。
在需求方面，鋅的下游初級消費市場開工情況略顯疲軟，但整體下游原料及成品庫存保持較低水平，顯示出弱現實與強預期的持續共存。然而，從中長期角度來看，預計2025年將迎來中美庫存周期的共振。隨著美國制造業的復蘇、中國穩經濟促消費的政策推動以及歐洲戰爭結束后的重建，有色金屬的需求不容小覷。盡管鋅缺乏新能源等新的需求點，但作為地產和基建領域最大的有色品種，其在政策刺激的年份中，需求仍值得關注。
從基本面來看，上半年鋅市場可能仍處于從短缺向過剩的過渡階段。近期的強勢和遠期的弱勢預期進一步加強，但價格在下方仍有較強的支撐。在宏觀方面，短期內關稅政策和美國經濟增速的下降帶來了情緒逆風，導致價格波動加大。而三月初國內的兩會可能會為市場帶來指引。總體而言，我們仍傾向于采取逢低買入及正套策略。
2月行情回顧改寫
在2月份，鋅價整體呈現出弱勢震蕩的態勢，波動率有所下降。市場的主要驅動因素依舊是宏觀因素。由于對2025年市場將出現偏過剩的預期以及TC值的意外回升，鋅價在有色金屬中表現相對較弱。在宏觀方面，受到美國關稅政策和言論的影響，市場對美通脹預期上升，降息預期下降。美元指數在月末迅速走高，但這并沒有阻擋市場對下半年美經濟增速可能放緩的預期。28日，多國股市和匯市遭遇了“黑色星期五”。在國內，政策仍處于醞釀階段，而需求則處于春節后的季節性回升中，呈現出弱現實與強預期交織的局面。
截至2月28日收盤，滬鋅主力2504合約的價格收于每噸23425元，一月份的跌幅為0.99%。期間最高價為每噸24235元，最低價為每噸22985元。而LME3月鋅的價格收于每噸2786.5美元，一月份的漲幅為1.42%，期間最高價為每噸2940美元，最低價為每噸2706.5美元。整體來看，二月份鋅市呈現內部疲軟、外部強勁的局面，滬倫比較上月回落，進口虧損有所擴大。
從供應角度看，今年2月份冶煉廠的原料庫存補給速度超出了預期，TC值的反彈也出乎預期。然而，礦產量尚未達到快速擴張的階段，預計真正的寬松局面可能要到下半年才會出現。TC值加速反彈的主要原因是冶煉廠仍在減產趨勢中，當前冶煉廠的利潤水平是否能夠支撐持續復產并形成強勁驅動力尚存疑慮。另外，本月末，國內某煉廠與海外礦山達成的年度加工費用為60美元/干噸，這一數值創下了歷史新低，對于長單占比高的煉廠來說，2025年的生產壓力依然不小。
在需求方面，鋅的下游初級消費市場開工情況略顯疲軟，但整體下游原料及成品庫存保持較低水平，顯示出弱現實與強預期的持續共存。然而，從中長期角度來看，預計2025年將迎來中美庫存周期的共振。隨著美國制造業的復蘇、中國穩經濟促消費的政策推動以及歐洲戰爭結束后的重建，有色金屬的需求不容小覷。盡管鋅缺乏新能源等新的需求點，但作為地產和基建領域最大的有色品種，其在政策刺激的年份中，需求仍值得關注。
從基本面來看，上半年鋅市場可能仍處于從短缺向過剩的過渡階段。近期的強勢和遠期的弱勢預期進一步加強，但價格在下方仍有較強的支撐。在宏觀方面，短期內關稅政策和美國經濟增速的下降帶來了情緒逆風，導致價格波動加大。而三月初國內的兩會可能會為市場帶來指引。總體而言，我們仍傾向于采取逢低買入及正套策略。
2月行情回顧改寫
在2月份，鋅價整體呈現出弱勢震蕩的態勢，波動率有所下降。市場的主要驅動因素依舊是宏觀因素。由于對2025年市場將出現偏過剩的預期以及TC值的意外回升，鋅價在有色金屬中表現相對較弱。在宏觀方面，受到美國關稅政策和言論的影響，市場對美通脹預期上升，降息預期下降。美元指數在月末迅速走高，但這并沒有阻擋市場對下半年美經濟增速可能放緩的預期。28日，多國股市和匯市遭遇了“黑色星期五”。在國內，政策仍處于醞釀階段，而需求則處于春節后的季節性回升中，呈現出弱現實與強預期交織的局面。
截至2月28日收盤，滬鋅主力2504合約的價格收于每噸23425元，一月份的跌幅為0.99%。期間最高價為每噸24235元，最低價為每噸22985元。而LME3月鋅的價格收于每噸2786.5美元，一月份的漲幅為1.42%，期間最高價為每噸2940美元，最低價為每噸2706.5美元。整體來看，二月份鋅市呈現內部疲軟、外部強勁的局面，滬倫比較上月回落，進口虧損有所擴大。
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