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鋅期貨的主要驅(qū)動因素依舊是宏觀因素
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要點分析：
從供應(yīng)角度看，今年2月份冶煉廠的原料庫存補給速度超出了預(yù)期，TC值的反彈也出乎預(yù)期。然而，礦產(chǎn)量尚未達到快速擴張的階段，預(yù)計真正的寬松局面可能要到下半年才會出現(xiàn)。TC值加速反彈的主要原因是冶煉廠仍在減產(chǎn)趨勢中，當前冶煉廠的利潤水平是否能夠支撐持續(xù)復產(chǎn)并形成強勁驅(qū)動力尚存疑慮。另外，本月末，國內(nèi)某煉廠與海外礦山達成的年度加工費用為60美元/干噸，這一數(shù)值創(chuàng)下了歷史新低，對于長單占比高的煉廠來說，2025年的生產(chǎn)壓力依然不小。
在需求方面，鋅的下游初級消費市場開工情況略顯疲軟，但整體下游原料及成品庫存保持較低水平，顯示出弱現(xiàn)實與強預(yù)期的持續(xù)共存。然而，從中長期角度來看，預(yù)計2025年將迎來中美庫存周期的共振。隨著美國制造業(yè)的復蘇、中國穩(wěn)經(jīng)濟促消費的政策推動以及歐洲戰(zhàn)爭結(jié)束后的重建，有色金屬的需求不容小覷。盡管鋅缺乏新能源等新的需求點，但作為地產(chǎn)和基建領(lǐng)域最大的有色品種，其在政策刺激的年份中，需求仍值得關(guān)注。
從基本面來看，上半年鋅市場可能仍處于從短缺向過剩的過渡階段。近期的強勢和遠期的弱勢預(yù)期進一步加強，但價格在下方仍有較強的支撐。在宏觀方面，短期內(nèi)關(guān)稅政策和美國經(jīng)濟增速的下降帶來了情緒逆風，導致價格波動加大。而三月初國內(nèi)的兩會可能會為市場帶來指引。總體而言，我們?nèi)詢A向于采取逢低買入及正套策略。
2月行情回顧改寫
在2月份，鋅價整體呈現(xiàn)出弱勢震蕩的態(tài)勢，波動率有所下降。市場的主要驅(qū)動因素依舊是宏觀因素。由于對2025年市場將出現(xiàn)偏過剩的預(yù)期以及TC值的意外回升，鋅價在有色金屬中表現(xiàn)相對較弱。在宏觀方面，受到美國關(guān)稅政策和言論的影響，市場對美通脹預(yù)期上升，降息預(yù)期下降。美元指數(shù)在月末迅速走高，但這并沒有阻擋市場對下半年美經(jīng)濟增速可能放緩的預(yù)期。28日，多國股市和匯市遭遇了“黑色星期五”。在國內(nèi)，政策仍處于醞釀階段，而需求則處于春節(jié)后的季節(jié)性回升中，呈現(xiàn)出弱現(xiàn)實與強預(yù)期交織的局面。
截至2月28日收盤，滬鋅主力2504合約的價格收于每噸23425元，一月份的跌幅為0.99%。期間最高價為每噸24235元，最低價為每噸22985元。而LME3月鋅的價格收于每噸2786.5美元，一月份的漲幅為1.42%，期間最高價為每噸2940美元，最低價為每噸2706.5美元。整體來看，二月份鋅市呈現(xiàn)內(nèi)部疲軟、外部強勁的局面，滬倫比較上月回落，進口虧損有所擴大。
從供應(yīng)角度看，今年2月份冶煉廠的原料庫存補給速度超出了預(yù)期，TC值的反彈也出乎預(yù)期。然而，礦產(chǎn)量尚未達到快速擴張的階段，預(yù)計真正的寬松局面可能要到下半年才會出現(xiàn)。TC值加速反彈的主要原因是冶煉廠仍在減產(chǎn)趨勢中，當前冶煉廠的利潤水平是否能夠支撐持續(xù)復產(chǎn)并形成強勁驅(qū)動力尚存疑慮。另外，本月末，國內(nèi)某煉廠與海外礦山達成的年度加工費用為60美元/干噸，這一數(shù)值創(chuàng)下了歷史新低，對于長單占比高的煉廠來說，2025年的生產(chǎn)壓力依然不小。
在需求方面，鋅的下游初級消費市場開工情況略顯疲軟，但整體下游原料及成品庫存保持較低水平，顯示出弱現(xiàn)實與強預(yù)期的持續(xù)共存。然而，從中長期角度來看，預(yù)計2025年將迎來中美庫存周期的共振。隨著美國制造業(yè)的復蘇、中國穩(wěn)經(jīng)濟促消費的政策推動以及歐洲戰(zhàn)爭結(jié)束后的重建，有色金屬的需求不容小覷。盡管鋅缺乏新能源等新的需求點，但作為地產(chǎn)和基建領(lǐng)域最大的有色品種，其在政策刺激的年份中，需求仍值得關(guān)注。
從基本面來看，上半年鋅市場可能仍處于從短缺向過剩的過渡階段。近期的強勢和遠期的弱勢預(yù)期進一步加強，但價格在下方仍有較強的支撐。在宏觀方面，短期內(nèi)關(guān)稅政策和美國經(jīng)濟增速的下降帶來了情緒逆風，導致價格波動加大。而三月初國內(nèi)的兩會可能會為市場帶來指引。總體而言，我們?nèi)詢A向于采取逢低買入及正套策略。
2月行情回顧改寫
在2月份，鋅價整體呈現(xiàn)出弱勢震蕩的態(tài)勢，波動率有所下降。市場的主要驅(qū)動因素依舊是宏觀因素。由于對2025年市場將出現(xiàn)偏過剩的預(yù)期以及TC值的意外回升，鋅價在有色金屬中表現(xiàn)相對較弱。在宏觀方面，受到美國關(guān)稅政策和言論的影響，市場對美通脹預(yù)期上升，降息預(yù)期下降。美元指數(shù)在月末迅速走高，但這并沒有阻擋市場對下半年美經(jīng)濟增速可能放緩的預(yù)期。28日，多國股市和匯市遭遇了“黑色星期五”。在國內(nèi)，政策仍處于醞釀階段，而需求則處于春節(jié)后的季節(jié)性回升中，呈現(xiàn)出弱現(xiàn)實與強預(yù)期交織的局面。
截至2月28日收盤，滬鋅主力2504合約的價格收于每噸23425元，一月份的跌幅為0.99%。期間最高價為每噸24235元，最低價為每噸22985元。而LME3月鋅的價格收于每噸2786.5美元，一月份的漲幅為1.42%，期間最高價為每噸2940美元，最低價為每噸2706.5美元。整體來看，二月份鋅市呈現(xiàn)內(nèi)部疲軟、外部強勁的局面，滬倫比較上月回落，進口虧損有所擴大。
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