當前關稅政策若存變數，債市再度向回抽整。禮拜四，特朗普再度公布對不采取報復行動得國家實施90天關稅暫停，對中國加征關稅至125%。此外，避險情緒得升溫也進一步推升債市走強。但期債價格是否能回到關稅實施前得位置依然并未可知，因為在震動得市場環境中，海外政策和需求面若面臨較大得不確定性�！� 周之云呈現，美國得“對等關稅”政策萎縮了市場得風險偏好，資金紛紛流入債市尋求避險，國內債市因此受益。！“此前債市主要交易資金面收緊與政策預期，但關稅政策落地后，交易重心轉向對經濟基本面得定價，尤其是長端國債受益明顯。但利率層面得降息若存在較多掣肘，在實體需求相對薄弱疊加防空轉得要求下，央行貨幣政策需求衡量穩增長、防范金融風險、人民幣平穩等多重目標，因此降準概率大于結構性降息，大于全面降息。當周繼續三天（在公布暫停實施“對等關稅”之前），美債市場呈現了收益率反彈得反�，F象，結合美股得下滑，反映出市場對流動性危機得擔憂。即使關稅可能推升進口成本，但國內需求疲軟疊加輸入性通脹可控，總體通脹壓力對債市打壓較小，反而加強了利率下滑邏輯�！蔽锂a中大期貨宏觀高級分析師周之云分析稱。 金蕓立認為，二季度債市環境將較一季度有所改進，央行為對沖外部壓力，或將重啟買入國債。但對美債市場來說，情況可能更為復雜�！苯鹗|立說。倘若后期經濟刺激政策進一步出臺，比如增發額外規模得特別國債等來拉動需求，那么市場可能會呈現股強債弱得情況。 自美國公布實施“對等關稅”政策以來，全球市場恐慌情緒蔓延，避險需求提高，國債期貨總體呈現上漲趨勢。！閱讀提醒：本文翻譯自轉載網資料，需求人工編譯后方可使用！ “從國債市場顯示，無論是TS、TF、T還是TL，國債收益率曲線均向下移動，長端受經濟預期影響相對更受益，當然，短端也隱含了央行貨幣政策寬松得預期，期債隱含收益率曲線總體出現牛平趨勢。當前長債利率接近前低，疊加關稅政策若有反復，債市若在觀望具體政策落地，定價相對糾結，需留意后續政策對沖力度和海外風險事件可能帶來得短期震動。二是關稅政策導致國內經濟修復進程承壓，市場預期央行將通過降準、降息等手段釋放流動性以對沖風險。4月中旬將公開3月出口數據，若其保持明顯退坡趨勢，內腥增速不及市場預期，那么4月降準有望率先落地。我國政府杠桿率只有25%，居于全球最低水平附近，因此有足以得空間通過提高杠桿率來對沖下滑得需求。 在金蕓立看來，美國“對等關稅”從以下幾方面影響國內債市：一是經濟基本面趨于疲軟得預期升溫，關稅政策直接打擊對美出口占比較高點行業（如紡織、電子、汽車等），并通過全球貿易鏈影響國內制造業，市場對經濟增長預期回撤，加強了債市對基本面走勢下滑點定價邏輯�！敝苤�云稱。 創元期貨國債期貨研究員金蕓立呈現，美國“對等關稅”政策通過多重路徑加強了國內債市得利好邏輯：避險需求、寬松預期、基本面走勢下滑共同推動國債期價上漲，尤其是長端品種表現突出。 展望后市，周之云認為，后期貨交易場所場將分兩步走，在特朗普公布對不采取報復行動得國家實施90天關稅暫停后，此次貿易戰帶來得沖突或告一段落，避險情緒階段性消退，期債價格將呈現回撤。但無論怎樣，受美元資產信譽度削減得影響，資金往非美國家流入是大勢所趨。 “在對美需求下滑甚至缺失得背景下，預期政府將加碼出臺刺激政策。  “本輪債市上漲，基于3月中旬以來央行貨幣政策態度轉松，以及銀行負債壓力緩解后資金面轉松得背景，因此，在關稅政策落地后，市場寬松預期升溫，債市反應相對急速。 來源：

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