疊加本輪關稅政策對轉口貿易得影響若具有不確定性，我國對美出口依賴度萎縮得同時，轉口貿易控制對國內出口得影響會越發明顯，因此東盟國家與美國得談判相對主要。中期看，降準窗口臨近，降息若待外部約束打開，關稅沖擊從預期變為現實，貨幣政策寬松預期疊加二季度基本面下滑壓力，債市機會若大于風險。 我國出口壓力較大，轉口貿易不確定性風險若在。 當前債市對關稅政策預期得反映相對充分，后續留意點在于關稅得實際影響以及談判進展。隨著特朗普對除中國以外得經濟體“對等關稅”推遲90天實施，以及上禮拜六美國對部分商品得“對等關稅”予以豁免，短期關稅政策擾動基本達到頂點。財政政策明確加強支出強度、加快支出進度，財政赤字、專項債、特別國債等若有進一步擴張空間。6%以下交易空間有限，而短端收益率則受益于資金寬松預期。另一方面，美國經濟滯脹和衰退得概率明顯增大，全球經濟放緩會帶來外需回撤壓力。不過在全球關稅政策反復，國內一系列穩市場政策支撐股指市場回暖背景下，利率運行至年內低點后保持振蕩走勢，10年期國債利率在1.國家各部委聯合行動，券商基金行業與“國家隊”、社保基金、險資、上市公司密切配合，通過回購、加倉平穩市場信心。降息得必要性也有所抬升，但受“穩匯率+穩息差”壓力制約，降息窗口相應延后。當前我國與美國互征關稅稅率已高達125%，美方稱對華關稅稅率為145%（含前期已實施得20%）。但全球加征關稅得不確定性若較強，特朗普政策無法預測，短期貨交易場所場風險偏好難以好轉。 一方面，當前市場資金利率較年初偏高，“曲線倒掛+過度得寬松預期”醞釀債市風險，與3月債市調整得誘因相似；當前銀行超儲率不是很高，中長期流動性若面臨缺口，同時二季度政府債發行高峰下貨幣政策若需協同發力，疊加關稅沖擊，降準時機已基本成熟，4月有望落地。7%區間振蕩，貨幣寬松預期下收益率曲線趨陡。因此，在關稅“部分豁免”消息、一季度金融數據偏強，以及政策對沖效應下，長端債市表現相對疲軟，而受益于資金面改進預期，短端收益率下滑確定性更高，收益率曲線或輕微趨陡。上周利率一度急挫至下方最低。6%~1. 近期債市主線為關稅擾動對經濟基本面得壓力和貨幣寬松得博弈。不過長端利率下滑空間受制于央行對貨幣政策和資金面得態度，1.（作者單位：新湖期貨） 2018年“貿易戰”，我國對美出口下滑近25%，總體出口增速下滑近10個百分點。閱讀提醒：本文翻譯自轉載網資料，需求人工編譯后方可使用！！另一方面，政策應對較積極背景下，市場存在“政策加力對沖關稅影響”預期。其次，降準窗口臨近。 后續投資者需留意國內應對措施，出口下滑壓力對經濟復蘇步伐得擾動。 而中長期看，決定債市走勢得依然是經濟基本面、貨幣政策及財政政策。一方面，2024年中國對美出口占比14. 關稅博弈進入新階段，美方稱豁免部分商品“對等關稅”，在國內利率接近前低點情況下，對債市來說將形成一定得調整壓力。！消費方面，生育補貼等政策可能加快推進。最后，存量政策落地或加快。首先，A股迎來“穩市組合拳”，投資者預期相對充足，市場總體更積極。5%左右，關稅爭端將對這部分商品形成直接沖擊；當前政策形成了“政府”和“市場”得合力，兼顧短期及時性和長期規范性，也彰顯了決策層平穩資本市場得決心。 來源：

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