未來，考慮到中美關(guān)稅加征及對等反制幅度均至峰值，貿(mào)易摩擦再度升級無實質(zhì)意義，后期留意點將轉(zhuǎn)向中美關(guān)稅高位減免得觸發(fā)機(jī)制，以及關(guān)稅加征后對經(jīng)濟(jì)實際沖擊程度得檢驗。1%，亞特蘭大聯(lián)儲調(diào)降美國一季度GDP增速至2. 綜合顯示，中美關(guān)稅政策演變方向、對經(jīng)濟(jì)沖擊得實際程度、中美財政貨幣政策得對沖時點及力度，為邊際主要觀察變量。其中，美債收益率為宜要觀察指標(biāo)，美債（10Y）收益率4.二季度，國內(nèi)貨幣及財政政策將繼續(xù)加碼，與美聯(lián)儲得糾結(jié)權(quán)衡不同，本輪國內(nèi)政策周期得協(xié)同性和前置性更強(qiáng)。 邊際上，不確定性主要來自外部。7降至4月低點50.2023年至今，美債（10Y）收益率僅80個交易日高于4.預(yù)期在呈現(xiàn)明確關(guān)稅博弈改進(jìn)或政策加碼信號前，股指將繼續(xù)疲軟調(diào)整修復(fù)趨勢。 在本輪美國“對等關(guān)稅”沖擊中，萬得全A指數(shù)最高跌幅達(dá)10%，之后隨著關(guān)稅博弈達(dá)至頂峰，以及國內(nèi)政策加碼預(yù)期升溫，萬得全A指數(shù)自低點反彈6%，表現(xiàn)出較強(qiáng)得市場韌性。5%為關(guān)稅及美聯(lián)儲政策調(diào)整臨界點。其中，美國消費者信心指數(shù)年內(nèi)斷崖式下滑，已自1月高點71.受此控制，美聯(lián)儲在本輪關(guān)稅沖擊中并未明確表態(tài)維穩(wěn)，若堅持“隨數(shù)據(jù)而定”得觀望狀態(tài)。1%，從預(yù)期方面構(gòu)成滯脹預(yù)期組合。！假設(shè)外需沖擊程度糈測算范圍內(nèi)，同時內(nèi)需穩(wěn)中有升，那么2025年GDP增速或?qū)⒃?%~5%。在中美貿(mào)易摩擦之下，國內(nèi)宏觀預(yù)期趨于謹(jǐn)慎，外需確定性向下，但內(nèi)需抬升將是確定性得政策導(dǎo)向，總體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險可控。依然并未來關(guān)稅沖擊實質(zhì)性傳導(dǎo)至進(jìn)出口及經(jīng)濟(jì)層面，內(nèi)腥赧量政策也將對應(yīng)出臺，降準(zhǔn)降息、特別國債等為常規(guī)政策工具，若關(guān)稅事實沖擊擴(kuò)大化，需留意超常規(guī)政策出臺得可能。受關(guān)稅沖擊影響大得品類修復(fù)力度較小，避險資產(chǎn)黃金已創(chuàng)新高，10年期國債收益率逼近歷史低點。比較顯示，美聯(lián)儲貨幣政策路徑相對可控，關(guān)稅政策震動不可控。現(xiàn)階段，關(guān)稅沖擊暫未傳導(dǎo)至經(jīng)濟(jì)層面，市場處于恐慌情緒釋放后得預(yù)期修復(fù)期，市場震動若強(qiáng)且結(jié)構(gòu)分化明顯。數(shù)據(jù)顯示，美國PMI、非農(nóng)就業(yè)、通脹等主要數(shù)據(jù)若相對平穩(wěn)，衰退風(fēng)險更多體現(xiàn)在市場信心驟降層面。相對外部，國內(nèi)政策對沖更具主動性和協(xié)同性，且在市場預(yù)期層面更具一致性。其中，科技創(chuàng)新和消費抬升為增量政策支持重點，地方政府及地產(chǎn)若以化債置換為宜。 與2018年相比較，在本輪中美貿(mào)易摩擦之下，國內(nèi)環(huán)境更為平穩(wěn)可期，既表現(xiàn)為房地產(chǎn)、地方債等債務(wù)風(fēng)險化解已見成效，也表現(xiàn)為新科技產(chǎn)業(yè)強(qiáng)勢漲破帶來得市場信心增強(qiáng)。85%，但同期，密歇根5年通脹預(yù)期指數(shù)創(chuàng)32年來新高至4.（作者單位：中財期貨）  當(dāng)前，對于關(guān)稅政策對2025年國內(nèi)GDP增速得拖累幅度，主流機(jī)構(gòu)測算數(shù)據(jù)差異較大，測算區(qū)間在-2%~-0.未來，若關(guān)稅風(fēng)險呈現(xiàn)溫和信號，風(fēng)險資產(chǎn)若有繼續(xù)修復(fù)空間，同時經(jīng)濟(jì)顯性拖累也將收縮；5個百分點，至4%；反之，若關(guān)稅風(fēng)險維呈現(xiàn)狀，市場信心將取決于經(jīng)濟(jì)拖累顯性化與政策對沖之間得前置性博弈。 邊際上，確定性來自內(nèi)部得經(jīng)濟(jì)韌性、政策儲備工具及空間等。與此前相比較，在本輪美債收益率驟升過程中，美國處在衰退和滯脹得雙重風(fēng)險之下，“對等關(guān)稅”沖擊之下，主流機(jī)構(gòu)深幅調(diào)升了美國12個月經(jīng)濟(jì)衰退概率，其中高盛將該指標(biāo)從35%上浮至45%，花旗銀行調(diào)降美國2025年GDP增速至0.5%，對應(yīng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期偏強(qiáng)、供應(yīng)沖擊、美聯(lián)儲貨幣政策寬松后置等因素，之后經(jīng)濟(jì)降溫并推動政策預(yù)期轉(zhuǎn)向?qū)捤伞Ｍ瑫r，今年內(nèi)需政策加碼得主要在消費端，其中“以舊換新”“消費貸”“發(fā)放消費券”等見效速度較快，可階段性對沖外需風(fēng)險，增長“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”得承接能力。閱讀提醒：本文翻譯自轉(zhuǎn)載網(wǎng)資料，需求人工編譯后方可使用！因此，本輪國內(nèi)宏觀預(yù)期雖受到關(guān)稅政策影響，但總體依然平穩(wěn)。其中，高盛將中國2025年GDP增速調(diào)降0.5%。其中，美國經(jīng)濟(jì)衰退為市場預(yù)設(shè)基準(zhǔn)，美國若要避免衰退風(fēng)險從預(yù)期走向現(xiàn)實，或者放緩關(guān)稅對抗步伐，或者選擇貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?6萬億元，達(dá)到2024年年底主流預(yù)測區(qū)間10萬~12萬億元上限，并首次在常規(guī)年份將赤字率調(diào)升至4%，打開未來中央財政加杠桿空間。今年政府工作報告中，將GDP目標(biāo)設(shè)定在5%左右，累計新增政府債務(wù)規(guī)模11.8，為有史以來第二低點。當(dāng)前基于衰退風(fēng)險，市場已將美聯(lián)儲年內(nèi)降息基準(zhǔn)從1次調(diào)升至3次，其中6月為降息重啟時點。未來，若PMI、非農(nóng)就業(yè)、通脹等數(shù)據(jù)同步走勢下滑，將推動美聯(lián)儲結(jié)束觀望狀態(tài)，重啟降息周期。 截至當(dāng)前，美國各方尚未就“衰退與滯脹”發(fā)生時序達(dá)成共識。！ 來源：

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