需求漸淡黑色持續震蕩——黑色金屬策略周報20200113
一、各品種觀點二、行業分析黑色金屬策略周報2.1鋼材2.2鐵礦2.3焦炭2.4焦煤2.5動力煤
1.1、鋼材：累庫繼續加速，鋼價震蕩為主品種周觀點中線展望鋼材邏輯：（1）供給方面，上周螺紋長流程產量大幅回落主要受華北廢鋼資源偏緊制約，在后期檢修較少情況下，總產量仍將高于去年同期。（2）需求方面，施工受季節性因素抑制，疊加前期在途資源到港沖擊，螺紋表觀需求加速回落。（3）庫存方面，加速累積，增速、總量均大幅超過去年同期。由推演，節前累庫速度相對較快，壓制現貨頂部的上漲空間。需求加速走弱，產量回落慢于去年同期，疊加南下資源沖擊，上周庫存累積速度略超預期，現貨回漲空間受到壓制，節前或保持區間震蕩。05基差以期貨上行方式繼續收窄，在春季需求向好、電爐成本堅挺情況下，05合約短期高位震蕩，需等待年后現貨需求回歸的共振，擇機回調買入對待。操作建議：區間操作與回調買入相結合。風險因素：需求轉弱過快，年后持續南下的北材集中抵港（下行風險），需求韌性超預期（上行風險）。震蕩
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鐵礦：鋼廠補庫基本結束鐵礦價格開啟回調品種周觀點中線展望鐵礦邏輯：1、供給來看，鐵礦供給進入淡季，四大礦山發貨整體低位運行，且1月份難以回升。從發貨數據推算，到港量后期將持續回落。2、需求來看，高爐產能利用率與日均鐵水產量小幅下降。由于產能擴張且利潤保持較高位置，鐵水產量將繼續保持平穩，同比仍有增量。3、庫存來看，45港庫存在本周且預計后續保持平穩，其中PB繼續壘庫，而金布巴與卡粉庫存略有回調。上周港口成交整體縮減，上半周鋼廠補庫積極，港口成交保持在200萬噸之上，下半周因鋼廠補庫基本完成，港口成交大幅回落。總體來看，品種間結構上，pb壘庫速度超過金布巴，鋼廠補庫結束后，pb與金布巴價差將會縮小；疏港量同比增量縮減，供應低位平穩運行，港口庫存保持平穩；鋼廠補庫已進入尾聲，鐵礦后期價格將面臨回調壓力。操作建議：區間操作。風險因素：成材價格大幅上漲（上行風險），中品澳礦庫存大幅累積（下行風
1.3、焦炭：年底供需偏平衡，整體驅動不強品種周觀點中線展望焦炭主要邏輯：（1）年底供需穩定，整體維持緊平衡：上周焦炭產量小幅回落，主要是山西重污染天氣限產影響，春節臨近，山東去產能已基本兌現，而產能利用率的提升足以對沖山東產能的減少。從需求來看，鐵水產量波動主要是受檢修影響，鋼廠利潤仍較高，鐵水產量維持相對高位，短期內焦炭需求穩定，供需維持偏平衡。（2）鋼廠補庫基本完成，補庫驅動減弱：上周焦炭庫存總量小幅增加，總量矛盾并不大，庫存的變化主要體現在結構上，由于雨雪天氣影響焦炭發運，焦化廠庫存增加，個別鋼廠仍有補庫意愿，港口庫存回流至鋼廠，下周北方雨雪天氣影響或減弱，整體來看，鋼廠補庫已基本完成，補庫驅動減弱。（3）焦化廠第四輪提漲，現貨價格堅挺：上周多地焦化廠開啟第四輪提漲，目前焦化利潤在200元/噸左右。由于供需情況良好，現貨利潤仍將保持，但鋼材淡季來臨，鋼廠補庫完成后，提漲落地難度加大。（4）焦化利潤已修復，向上驅動不強：目前焦炭供需緊平衡，現貨已連續提漲四輪，焦炭利潤明顯修復，去產能預期也已兌現，繼續向上的驅動不強，受基本面及成本支撐，向下空間也較為有限，維持震蕩走勢。操作建議：區間操作。風險因素：去產能環保加強、煤礦停產、鋼價上行（上行風險），焦煤成本坍塌、鋼價下跌（下行風險）震蕩

1.4、焦煤：冬儲集中補庫，焦煤小幅反彈品種周觀點中線展望 鋼材焦炭期貨周報20200113：焦煤期貨或有反彈 焦煤 主要邏輯：（1）煤礦放假臨近，國內供給收緊：上周北方雨雪天氣較多，影響焦煤發運，進而導致個別煤礦因庫存過高停產，由于煤礦安全檢查較多，且春節臨近，部分煤礦下周將開始放假停產，年底焦煤供給趨勢仍收緊。（2）進口逐步恢復，潛在進口較多：19年12月份進口整體收緊，但進入2020年，焦煤進口開始恢復，北方港口已允許進口焦煤卸貨，蒙古煤通關量較為穩定。預計1月份進口量將增加，焦煤潛在進口量較多。（3）焦化廠冬儲補庫，焦煤需求良好：近期焦化利潤改善后，焦化廠維持較高的開工積極性，焦煤實際需求穩定，而煤礦在春節將有停產，臨近年底，焦化廠仍有部分冬儲補庫需求，上周焦化廠、鋼廠焦煤庫存繼續增加，而港口、煤礦庫存維持下降。預計下游焦煤補庫仍將持續，對年底焦煤價格形成部分利好。（4）進口市場回暖，需求驅動價格：短期來看，年底國內供給的減少或能夠對沖進口的增加，加之下游焦炭提漲落地，焦化廠集中補庫，春節前后焦煤價格總體較為堅挺，明年終端韌性持續對焦煤市場也有部分帶動。受需求帶動，上周海運煤價格上漲較多，市場預期也已有所好轉，年底焦煤或維持小幅反彈。操作建議：區間操作。風險因素：煤礦停產擴大、進口政策收緊（上行風險）；煤礦復產、鋼價大幅下跌（下行風險）震蕩

1.5、動力煤：節日效應影響，供需兩弱運行品種周觀點中線展望動力煤主要邏輯：1、從供給端來看，產地年末開展安全大檢查，部分煤礦在年度任務完成后即將進入停產休假，產出貨源逐漸減少，坑口銷量有所下降；而北港貿易商在前期需求低迷的情況下，開啟主動去庫存的進程，鐵路調入明顯減少，部分優質煤種出現偏緊的情況。2、從下游需求來看，春節即將臨近，全國工商業企業即將進入春節假期，用電需求即將下滑，拖累煤炭日均消耗將現季節性下滑，需求端采購動力明顯不足。3、從庫存結構來看，雖然中轉港口在貿易主動去庫中下降明顯，但電廠庫存卻在常規性采購中一直保持高位，且新一年度進口通關增量預期即將兌現，沿海電廠可補充貨源大幅增加，北港采購減少。4、總體上來看，進入臘月下旬需求逐步下滑，且進口補充增加，環渤海采購逐漸回落，港口開始回歸凈調入的情況，市場挺價情緒逐漸衰弱，因階段性采購增加帶來的結構性反彈即將結束。操作建議：區間操作風險因素：庫存高位維持、進口持續增量（下行風險）；礦難停產擴大化、坑口減產超預期（上行風險

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