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宏觀  2020元旦后首個交易日國內(nèi)期貨各品種策略盤點
 
 關(guān)注各主要國家12月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù) 
 隔夜美元指數(shù)收錄十字星，國際大宗商品中農(nóng)產(chǎn)品漲跌不一，工業(yè)品下跌，歐美股市休市。國際方面，日美貿(mào)易協(xié)議2020年1月1日正式生效。日本從美國進口的牛肉等食品價格有望下降，但日本農(nóng)戶將因低價美國產(chǎn)品的流入而面臨更加嚴酷的市場競爭。國內(nèi)方面，央行決定2020年1月6日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點（不含財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。本次降準符合市場預(yù)期，央行負責(zé)人表示將釋放長期資金約8000多億元，降低銀行資金成本每年約150億元，特別是降低小微、民營企業(yè)融資成本，有效增加金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟的穩(wěn)定資金來源。央行貨幣政策委員會2019年第四季度例會，當前我國主要宏觀經(jīng)濟指標保持在合理區(qū)間，經(jīng)濟增長保持韌性，增長動力持續(xù)轉(zhuǎn)換。今日重點關(guān)注各主要國家12月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)。 
 宏觀金融
研發(fā)團隊 
 
股指 
 持有多單IF2001合約 
 元旦前夕的兩個交易日，指數(shù)呈現(xiàn)上行態(tài)勢，IF和IC加權(quán)指數(shù)累計漲幅逾2%，2*IH/IC2001合約比值較前一個交易日收窄28個基點至1.1670�，F(xiàn)貨指數(shù)全線上行，行業(yè)板塊多數(shù)收漲，其中金融、釀酒和醫(yī)藥板塊波動較大。本月初公布的11月制造業(yè)指數(shù)回升，且投資、消費和進出口均不同程度回升，供需兩端均有改善，同時金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)全面回升，結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，或?qū)ο滦袎毫Ξa(chǎn)生緩解，不過CPI-PPI剪刀差呈現(xiàn)持續(xù)擴大態(tài)勢，顯示國內(nèi)結(jié)構(gòu)不平衡壓力較大。從金融市場政策導(dǎo)向來看，再融資政策松綁、擴大股票股指期權(quán)試點、外資金融機構(gòu)全面放開、推進社�；�金入市比例，均促進流動性的提高。消息面上，中央經(jīng)濟工作會議指出加快金融體制改革，提高上市公司質(zhì)量，健全退出機制，穩(wěn)步推進創(chuàng)業(yè)板和新三板改革，同時央行進行了全面降準，補充了資金缺口和緩解了流動性壓力。另外從滬深300指數(shù)期權(quán)市場成交來看，滬深兩市交所期權(quán)交易活躍，波動率較上周出現(xiàn)明顯增加。從長期對市場影響來看，將給現(xiàn)貨市場帶來長期資金。操作上持有多單IF2001合約。 
 
貴金屬 
 暫時觀望 
 周二夜盤貴金屬震蕩整理，國際金價現(xiàn)于1520美元/盎司附近運行。雙旦假期市場交投清淡，少量看漲后市的資金逢低買入推升了金價。近期美國宏觀經(jīng)濟狀況喜憂參半，房地產(chǎn)市場景氣度上升，但最新公布的美國耐用品訂單環(huán)比下滑2%，美債收益率仍維持堅挺。展望后市，美聯(lián)儲公布12月利率決議，超過半數(shù)委員支持2020年維持現(xiàn)有聯(lián)邦基金利率，打消了市場對美聯(lián)儲貨幣政策收緊的疑慮。與此同時，特朗普面臨彈劾調(diào)查，該程序已經(jīng)在眾議院通過，預(yù)計1月份將送至參議院投票，隨著美國大選的臨近，美國國內(nèi)的政治不確定性增加。資金方面，截止12/31，SPDR黃金ETF持倉893.29噸，持平，SLV白銀ETF持倉11316.41噸，持平。操作上，建議暫時觀望。期權(quán)方面，建議賣出虛值看跌。 
 金屬
研發(fā)團隊 
 
銅(CU) 
 觀望 
 周二夜盤滬銅2002合約震蕩回落，美元指數(shù)偏弱運行，倫銅運行于6170美元/噸附近。中國人民銀行決定于2020年1月6日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點。現(xiàn)貨方面，上海電解銅現(xiàn)貨對當月合約貼160-貼100元/噸，四季度下游消費淡季，現(xiàn)貨由升水轉(zhuǎn)為貼水。據(jù)彭博社消息，江西銅業(yè)等10家大型冶煉廠于12月26日召開會議商討聯(lián)合減產(chǎn)事宜。2019年，我國前十大冶煉企業(yè)產(chǎn)量約700萬噸，且2019-2020年全球銅市維持供需緊平衡，即便只減產(chǎn)5%-10%，也將使得供需矛盾突顯。近期銅價在全球PMI回升，供應(yīng)端收縮，以及低庫存的共同發(fā)力下持續(xù)走強，從最新的政治局會議中可以看到，穩(wěn)增長仍是政策的首要目標，明年上半年基建，房地產(chǎn)竣工等表現(xiàn)都有望好于今年，銅價后市有繼續(xù)上漲的空間。庫存方面，截止12/31，上期所注冊倉單57679噸（+725），上期所庫存123647噸（-5422），LME庫存145700噸（-1425）。操作上，建議回調(diào)后介入多單。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式組合。 
 
螺紋(RB) 
 觀望為宜 
 節(jié)前現(xiàn)貨市場建筑鋼材價格穩(wěn)中偏強運行，從現(xiàn)貨市場來看，早盤商家報價持穩(wěn)，期螺開盤上行，市場成交表現(xiàn)尚可，部分大廠資源偏少，盤中價格呈小幅上漲，午后市場交投相對安靜，市場價格基本持穩(wěn)。當前來看，市場庫存偏少，價格支撐存在，但面臨冬儲價格下探情緒仍在，價格上漲動力不足，綜合來看，預(yù)計短期內(nèi)市場價格或震蕩運行。螺紋鋼主力2005合約維持偏強表現(xiàn)，期價重心繼續(xù)上移，關(guān)注持續(xù)反彈動力，暫時觀望為宜。 
 
熱卷(HC) 
 觀望為宜 
 節(jié)前期貨市場震蕩運行，現(xiàn)貨市場觀望情緒較濃，商家報價維穩(wěn)為主，部分規(guī)格小幅上漲，市場成交整體一般。目前市場資源依舊不多，商家銷售壓力不大，市場價格維持堅挺。綜合來看，短期內(nèi)庫存仍處于低位，市場價格支撐較強，市場仍以出貨降庫為主，預(yù)計上海熱軋市場價格高位震蕩運行。熱卷主力2005合約表現(xiàn)偏強運行，期價反彈靠近3600一線，預(yù)計短期表現(xiàn)或維持偏強震蕩，關(guān)注3600一線能否有效突破，觀望為宜。 
 
鋁(AL) 
 區(qū)間操作 
 隔夜滬鋁2002合約弱勢震蕩，持倉量和成交量變化不大。目前國內(nèi)鋁庫存進入消費旺季，鋁社會庫存由之前春節(jié)假期累庫166萬噸一帶下降至目前58萬噸附近，近期去庫進度好于市場預(yù)期，鋁價下方獲得明顯支撐，當前氧化鋁價格疲軟，電解鋁的冶煉成本較低，企業(yè)利潤豐厚預(yù)期使得后期電解鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)憂慮仍存。基差方面，上海有色A00鋁較盤面升水150-160元/噸，隨著近期的電解鋁去庫進度走好，現(xiàn)貨方面因小幅升水持貨商賣貨較為積極，下游采購進度正常，在供需較為平衡的基礎(chǔ)下近期基差有望維持在較強水平。近期中國已經(jīng)采用了降準政策去釋放流動性，但是綜合來看全球下半年的降息周期開啟，經(jīng)濟下行勢不可免，對于經(jīng)濟的悲觀預(yù)期使得鋁價上行承壓，消費方面亮點有限。操作上建議區(qū)間在13500-15000元/噸之間操作為主。 
 
鋅(ZN) 
 中期仍逢高做空為主 
 隔夜滬鋅2002合約弱勢震蕩，持倉量增加，成交量較大�；�差方面，0#鋅普通對盤面報升水500-520元/噸。目前滬鋅社會庫存不斷走低，海外庫存短期大幅積累，呈現(xiàn)明顯分化，下游市場消費轉(zhuǎn)好，基差在消費正式進入冬季前可能轉(zhuǎn)弱，預(yù)期現(xiàn)貨升水仍有望維持堅挺。目前20年礦山復(fù)產(chǎn)預(yù)期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到280美元/噸，較上個月繼續(xù)上漲，國內(nèi)礦加工費也顯現(xiàn)抬頭上漲趨勢，目前許多地區(qū)加工費價格已經(jīng)逼近6600元/噸，當前煉廠利潤頗豐，今年的鋅庫存淡季累庫一直未增加也主要是因為煉廠傾向鋅合金出貨，具有更好的保值溢價，所以鋅無法大量累庫，鋅一旦開始去庫，鋅價很可能反彈，但中期看供應(yīng)預(yù)期仍存，整體偏寬松，加工費有望持續(xù)在高位，操作上，中長期仍建議逢高做空。 
 
鉛(PB) 
 等待做空機會 
 隔夜滬鉛2002合約低位震蕩，持倉量增加，成交量較大�；�差方面，上海市場南方鉛15285-15305元/噸，對盤面升水200-250元/噸報價。再生原生價差保持在平水附近，下游采購依然以原生鉛為主。近期鉛價回落，煉廠出貨情緒一般，下游需求平淡，本月基差范圍為-50,280元/噸之間，預(yù)計近期升貼水維持在當前區(qū)間內(nèi)。消費上，下游蓄電池企業(yè)存補庫需求，但再生精鉛深貼水從而分流了部分剛需，整體消費將季節(jié)性趨弱。故短期滬鉛期價暫時盤整后，有望承壓下行。后續(xù)關(guān)注國內(nèi)、港口庫存以及下游的消費情況以及鉛蓄電池企業(yè)開工率，操作上建議等待做空機會。 
 
鎳(NI) 
 觀望 
 周二夜盤滬鎳2002合約寬幅震蕩，持倉量增加1.1萬手，美元指數(shù)偏弱運行，倫鎳13900美元/噸附近運行。印尼將鎳礦石銷售的使用權(quán)稅從5％上調(diào)至10％，或是為了推動印尼鎳礦的內(nèi)貿(mào)價格上漲。本周高鎳鐵成交價環(huán)跌25元至970-1000元/鎳，鋼廠遠期接單較好，鎳鐵成交量較大。印尼NPI投產(chǎn)方面，青山第29、30條鎳鐵生產(chǎn)線將于月底投產(chǎn)，1月份出鐵。由于明年開始印尼將全面實施禁礦，國內(nèi)鎳鐵廠普遍面臨因缺礦而減產(chǎn)的困境，而不銹鋼產(chǎn)量預(yù)計維持高位，國內(nèi)NPI存在缺口。但不銹鋼消費整體偏弱，社會庫存仍有待去化�，F(xiàn)貨方面，金川鎳較滬鎳當月合約升水上調(diào)600元至升4000-4500元/噸，現(xiàn)貨市場金川鎳流通偏緊。庫存方面，截止12/31，上期所注冊倉單37138噸（特惠），上期所庫存37407噸（-48），LME庫存150690噸（+3996）。綜合來看，近期不銹鋼價格止跌，社庫下降，建議關(guān)注鎳價超跌后帶來的安全邊際，可以適當逢深度回調(diào)后買入。 
 
錳硅(SM) 
 多單謹慎持有 
 節(jié)前最后一個交易日，SM2005合約期價偏弱震蕩，終收于6386元/噸，減倉3556手，盤面活躍度尚可。錳硅的市價偏強運行，當前北方的主流出廠報價已上漲至6200-6300元/噸，南方在6500-6700元/噸左右。受外礦山報價調(diào)漲及合金行情堅挺的影響，錳礦的價格向好運行，對錳硅價格有所支撐。目前錳硅的開工水平仍處于相對低位，市場上的現(xiàn)貨資源較為緊張。且進入一月電費上調(diào)、年底臨近，部分南方中小企業(yè)將陸續(xù)關(guān)停，錳硅的產(chǎn)量水平或?qū)⑦M一步走低。臨近春節(jié)鋼廠積極采購過年儲備，錳硅的下游需求情況較好。一月鋼招方面：河鋼公布的采購量為26600噸，較上月增加600噸，采購價6600元/噸，環(huán)比上漲650元/噸；目前其他已經(jīng)出臺的招標價格集中在6500-6700元/噸，環(huán)比有500-600元/噸的上調(diào)。綜上所述，短期錳硅的市價或?qū)⒗^續(xù)以偏強運行為主。對于SM2005合約，操作上建議前期多單謹慎持有。 
 
硅鐵(SF) 
 區(qū)間操作 
 節(jié)前最后一個交易日，SF2005合約期價震蕩走強，終收于5850元/噸，增倉1040手，盤面表現(xiàn)不活躍。硅鐵的市價堅挺運行，當前72硅鐵自然塊的主流報價在5400-5600元/噸。近期硅鐵的整體產(chǎn)量水平仍處于相對低位，市場上的現(xiàn)貨資源較為緊張。目前來自出口市場的需求仍較為低迷，但由于臨近春節(jié)鋼廠積極采購過年儲備，來自下游鋼廠的需求情況較好。一月鋼招方面：河鋼公布的采購量為1913噸，較上月減少717噸；目前已經(jīng)出臺的72硅鐵招標價集中在6100-6350元/噸，環(huán)比上調(diào)20-250元/噸。綜合來看，短期硅鐵的市價或?qū)⒗^續(xù)呈現(xiàn)堅挺運行的態(tài)勢，仍需關(guān)注后續(xù)鋼招信息的發(fā)布對市場的指引。對于SF2005合約，短線建議以區(qū)間操作為宜。 
 
不銹鋼(SS) 
 逢高空思路為主 
 隔夜SS2002合約高位震蕩，持倉量增加，成交量一般。今日無錫地區(qū)報價：國營304/2B切邊卷價報15000-15200元/噸，民營304/2B毛邊卷價14350-14450元/噸�；�差方面，無錫不銹鋼現(xiàn)貨升水105-205元/噸，隨著期貨價格反彈近期基差有小幅收窄的趨勢，不銹鋼廠庫存高企且下游消費尚可，在沒有較多鋼廠減產(chǎn)前提消息下，近期基差可能維持在當前水平下。目前市場對禁礦事件的免疫力逐漸變強，原料方面，精煉鎳及鎳生鐵價格本月持續(xù)下行，但不銹鋼因去庫以及減產(chǎn)傳導(dǎo)抗跌性較強。目前不銹鋼的產(chǎn)量水平整體上仍處高位，社會庫存不斷積累，而終端需求仍較低迷。綜合來看，中期不銹鋼市場仍處供大于求的格局之下，市價或?qū)⒁云�弱運行為主。對于SS2002合約，操作上建議中線可適當逢高布局空單。 
 
鐵礦石(I) 
 觀望為宜 
 節(jié)前港口現(xiàn)貨市場活躍度一般，價格穩(wěn)中走強。鋼廠方面，山東主港基本在663左右，嵐山和嵐橋港基本在660，午后成交以及詢盤活躍度較早間回暖。品種方面，塊礦暫無成交，但是因為資源緊俏，貿(mào)易商報價基本集中在840，意向成交價格在837-840元/噸左右。據(jù)了解，近期鋼價下跌導(dǎo)致鋼廠利潤減少，部分鋼廠采購積極性較弱，貿(mào)易商方面挺價情緒依舊較濃，無明顯降價銷售趨勢，鋼廠方面則表現(xiàn)較為謹慎，鋼價承壓的同時，對鐵礦有一定的下跌預(yù)期。鐵礦石主力2005合約震蕩運行，期價表現(xiàn)維穩(wěn)，預(yù)計短期或延續(xù)整理態(tài)勢，觀望為宜。 
 
天膠及20號膠 
 觀望 
 2019年最后交易日天膠主力合約期價小幅回落，持倉量下降，成交活躍�，F(xiàn)貨方面，27日上海SCRWF報價為12000元/噸。供應(yīng)方面，泰國處于旺產(chǎn)期，膠水供應(yīng)量增加；但海南和越南產(chǎn)區(qū)將在1月停割，供應(yīng)壓力或?qū)�減輕。需求方面，輪胎市場處于消費淡季，需求疲軟對輪胎價格形成一定的拖拽。山東地區(qū)全鋼輪胎企業(yè)整體開工較上周下滑明顯。主因個別廠家出現(xiàn)停產(chǎn)檢修，對整體開工有一定的影響。其次部分廠家?guī)齑鎵毫�較大，為緩解庫存壓力，出現(xiàn)減產(chǎn)行為。庫存方面，倉單壓力不大，但上升速度較快。整體來看，橡膠市場供需狀況略有好轉(zhuǎn)，但庫存的累積對價格上行形成阻礙，建議觀望。期權(quán)方面，建議跨式盤整策略。20號膠方面，主力合約期價走弱�，F(xiàn)貨方面，26日青島保稅區(qū)STR20價格為1455美元/噸。外盤船貨價格高挺導(dǎo)致目前國內(nèi)備貨情緒并不積極，工廠備貨量不及往年同期。此外輪胎市場疲弱依舊，在供應(yīng)壓力減輕的情況下，膠價將區(qū)間運行，操作上建議觀望。 
 
原油(SC) 
 原油期貨多單止盈 
 歐美原油期貨在清淡的交易中收低。然而，伊拉克局勢導(dǎo)致其納西里亞油田暫時關(guān)閉，歐美原油期貨盤中一度上漲至3個月來最高價位。據(jù)路透社報道說，抗議者闖入伊拉克南部的納西里亞油田，迫使其工作人員切斷其控制站的電力供應(yīng)，使該油田停產(chǎn)。據(jù)稱該油田每天生產(chǎn)9萬桶原油。盡管伊拉克納西里亞油田暫時關(guān)閉油田對石油供應(yīng)影響有限，但是伊拉克是歐佩克第二大產(chǎn)油國和石油出口國，該國石油供應(yīng)出現(xiàn)任何問題都會影響石油市場氣氛。美國石油鉆井平臺數(shù)量三周以來首次減少。通用電氣公司的油田服務(wù)機構(gòu)貝克休斯公布的數(shù)據(jù)顯示，截止12月27日的一周，美國在線鉆探油井數(shù)量677座，比前周減少8座；比去年同期減少208座。今年美國石油鉆井平臺的數(shù)量減少了208臺，這是自2016年以來的首次年度下降。內(nèi)盤原油震蕩運行，短期多單可止盈。 
 
燃油(FU) 
 觀望 
 2019年最后交易日燃料油主力合約期價大幅下挫，持倉量下降，成交活躍�，F(xiàn)貨方面，26日新加坡高硫380燃料油價格為283.86美元/噸。供應(yīng)方面，因運費跳漲，歐洲到亞洲套利窗口關(guān)閉，導(dǎo)致目前市場供應(yīng)緊張。需求方面，因脫硫塔對高硫的需求仍在，此外船東仍會為年末最后航程加注高硫油，因此船用高硫燃料油仍保有一定量的需求。但近期BDI指數(shù)呈現(xiàn)下行態(tài)勢，航運市場情緒較為悲觀，或?qū)θ加拖�費產(chǎn)生負面影響。庫存方面，截至12月25日當周，新加坡岸上燃料油庫存較前一周增加51.9萬桶至2023.9萬桶。整體來看，供應(yīng)與需求的平衡在重塑，操作上建議暫時觀望。 
 
乙二醇(EG) 
 輕倉謹慎試空 
 乙二醇期貨主力合約周二承壓回落，成交良好，持倉略減�，F(xiàn)貨方面，華東市場張家港、寧波地區(qū)現(xiàn)貨報價分別為4980元/噸與4970元/噸，較上期下調(diào)105元/噸，貿(mào)易商接貨積極性近期整體表現(xiàn)一般。庫存方面，據(jù)悉華東主流港口數(shù)據(jù)顯示總庫存量較上期下降1.8萬噸，累計達39.4萬噸，跌幅4.37%，雖然庫存總量處于歷史相對低位，但下周有大量船期計劃到港，庫存有進一步走強可能。需求方面，乙二醇下游節(jié)后需求短期難尋明顯利好刺激，需求穩(wěn)定性難言樂觀，但近期聚酯工廠備貨積極，產(chǎn)銷略有回暖。整體來看，雖然庫存持續(xù)下滑以及下游聚酯行業(yè)產(chǎn)銷回暖使得短期或有反彈可能，但本月初國內(nèi)外新增產(chǎn)能逐漸兌現(xiàn)，港口現(xiàn)貨升水主力合約價格幅度仍然較大，四季度供給壓力仍存，操作上建議輕倉謹慎試空。 
 
紙漿(SP) 
 區(qū)間震蕩思路 
 2019年最后交易日紙漿主力合約期價震蕩下行，持倉量下降，成交較活躍。現(xiàn)貨方面，27日山東地區(qū)智力銀星報價為4400元/噸。供應(yīng)方面，11月國內(nèi)進口紙漿258.6萬噸，環(huán)比下降1.52%，同比上升15.65%；1-11月國內(nèi)累計進口紙漿為2501.7萬噸，同比上漲8.67%。需求方面，文化用紙市場因上游紙漿價格弱勢，成本支撐不足，總需求一般，下游采購積極性不高。生活用紙市場雖然元旦商超成品紙促銷力度加大，但年底下游加工備貨積極性不高，難以提振紙漿消費。庫存方面，國內(nèi)主要地區(qū)紙漿庫存較上月下旬下降10%，11月全球商品漿庫存天數(shù)下降1天，支撐漿市行情。整體來看，中國主要地區(qū)港存下降速度緩慢，而主要國家出口到中國情況相對平穩(wěn)，供需矛盾改善有限，預(yù)計漿價持續(xù)震蕩整理。操作上，建議區(qū)間震蕩思路對待。 
 
PVC(V) 
 05合約可試空 
 PVC主力合約2005圍繞6500震蕩運行，短期可布局05合約空單。目前PVC行業(yè)開工率已經(jīng)從高位有所回落，終端制品成本壓力較大，對原料采購較為謹慎。由于檢修影響電石需求，電石價格有小幅下行預(yù)期，PVC成本面支撐一般。庫存方面，顯性庫存去庫順利。華東和華南PVC庫存繼續(xù)下滑。需求方面，雖然進入需求旺季，但整體仍然以剛性需求為主，較難大幅提振。目前現(xiàn)貨市場走貨積極性下降，華南華東庫存緩慢去化。近期VC仍然以區(qū)間震蕩為主，短期01合約漲幅基本兌現(xiàn)，投資者可布局05合約空單。 
 
瀝青(BU) 
 偏多思路 
 瀝青主力合約2006偏強上行沖擊3200一線，可維持偏多思路。據(jù)百川統(tǒng)計，國內(nèi)大部分地區(qū)瀝青價格穩(wěn)定，僅華北主力煉廠價格上調(diào)，帶動華北市場主流價格上漲100元/噸。東北地區(qū)，煉廠繼續(xù)交付冬儲合同，帶動庫存降至中低水平，短期價格將繼續(xù)堅挺。山東及華北地區(qū)，冬儲行情并未開啟，不過煉廠整體開工率不高，且?guī)齑嫠�平偏低，同時受成本支撐，短期瀝青價格穩(wěn)定，后期隨著氣溫下降，剛需將停止。華東、華南以及西南地區(qū)，年底項目趕工較多，帶動煉廠及貿(mào)易商出貨，短期支撐瀝青價格走穩(wěn)，不排除個別主力煉廠瀝青價格有小幅上調(diào)可能。期現(xiàn)方面，當前華東地區(qū)基差維持在200附近，山東-100左右，兩地由于前期需求問題導(dǎo)致現(xiàn)貨價格差異，較難進行期現(xiàn)操作。 
 
塑料(L) 
 短線多單止盈 
 周二塑料期貨主力合約震蕩下跌，浙江石化乙烯裂解裝置投料試車成功，市場對后期PE供應(yīng)過剩存擔憂情緒，塑料期貨承壓回落。不過LLDPE現(xiàn)貨價格相對穩(wěn)定，部分企業(yè)僅下調(diào)10元/噸，石化企業(yè)庫存偏低以及下游企業(yè)春節(jié)之前仍存補庫需求對現(xiàn)貨價格形成支撐。進口方面，中東和東南亞部分PE裝置計劃一季度集中檢修，外商近期對遠月貨源挺價意愿較強。整體來看，產(chǎn)能存投產(chǎn)預(yù)期限制塑料上漲空間，但石化庫存不高以及下游需求相對穩(wěn)定，加上周三央行降準宏觀經(jīng)濟預(yù)期好轉(zhuǎn)，塑料期貨短期下跌空間亦有限。操作建議方面，建議短線多單止盈離場，買塑料空PP套利暫時離場�；�差方面，周二華北地區(qū)LLDPE現(xiàn)貨價格穩(wěn)定，華北地區(qū)石油制LLDPE7350元/噸，煤制LLDPE報價7220元/噸，短期基差將震蕩運行。 
 
聚丙烯(PP) 
 短線多單止盈 
 周二聚丙烯期貨主力合約小幅下跌，市場對浙江石化開車成功將帶來的供應(yīng)存在擔憂，不過聚丙烯合成裝置尚未試車，后期繼續(xù)關(guān)注該套裝置開工進度。另外因近期PDH裝置陷入虧損，紹興三園周二停產(chǎn)，東莞一套PDH裝置計劃1月6日-15日停產(chǎn)，因此PDH裝置停車將緩和新產(chǎn)能投產(chǎn)帶來的壓力。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，周二丙烯單體上漲50元/噸，PP粉料價格持穩(wěn)，華東地區(qū)PP粉料7450-7550元/噸，PP期貨已經(jīng)接近PP粉料價格，丙烯單體和PP粉料價格持穩(wěn)將對PP期貨形成一定支撐。綜合考慮，短期PP供需變化不大，PP現(xiàn)貨或繼續(xù)小幅下跌，而PP期貨因相對價格較低，短期下跌空間有限。操作建議方面，建議短線多單暫時離場觀望�；�差方面，周二華東地區(qū)拉絲PP7650-7770元/噸左右，和PP2005價差68元/噸，基差將繼續(xù)縮小。 
 
PTA(TA) 
 中期偏空思路 
 TA主力2005周一跳水，中期偏空思路不變。雖然終端對原料有進貨需求，但價格波動較大，市場選擇觀望，同時，當前庫存累庫，臨近年底，資金有回籠需求，恐拖累需求。據(jù)CCF統(tǒng)計，聚酯終端受需求淡季影響，進入累庫階段。12月份單月累庫幅度或維持在30+萬噸水平。目前下游開工負荷中性，維持在80%左右，終端反饋暫不積極，庫存壓力比較高，需求情況有待觀察。從上游原料端來看，盡管PX加工差仍然可觀，但PX新裝置投產(chǎn)仍然需要時間，進入三季度后，供應(yīng)新增預(yù)期逐步加強，PTA大規(guī)模供應(yīng)增加及PX方面均有新產(chǎn)能的釋放，在成本面上對PTA仍有下行的預(yù)期，中期偏空思路為主；期現(xiàn)方面，當前基差50為合理位置，暫無期現(xiàn)操作。 
 
苯乙烯(EB) 
 逢高布局空單 
 節(jié)前苯乙烯偏弱震蕩，主力合約EB2005收于7276元/噸。成本方面，圣誕季清淡的交易氛圍使得WTI小幅下跌，苯乙烯成本端支撐減弱；供應(yīng)端，目前苯乙烯開工率較為平穩(wěn)；庫存方面，華東主港庫存大幅累庫，苯乙烯庫存端偏弱；需求看，臨近春節(jié)下游開工率下滑，市場買氣變淡；現(xiàn)貨方面，目前市場成交量不高，交易清淡，報價偏弱，下游采購勢頭較弱。總體來看，苯乙烯成本端支撐減弱，庫存端偏弱，供大于求預(yù)期顯著，且苯乙烯現(xiàn)貨弱勢為主。操作上，建議逢高布局空單。 
 
焦炭(J) 
 多單謹慎持有 
 節(jié)前焦炭行情穩(wěn)中偏強運行，成交尚可。31日天津港準一級焦炭平倉價2050元/噸(持平)，期現(xiàn)基差100元/噸；港口焦炭庫存合計375.3萬噸(-13.7)；110家鋼廠焦炭庫存479.07萬噸(+6.5)、100家獨立焦化廠庫存46.65萬噸(-3.4)；Mysteel調(diào)研全國焦爐產(chǎn)能利用率76.99%(-0.7)、噸焦平均盈利170.07元/噸(+29.6)。綜合來看，近期提出對焦炭價格進行第三輪漲價的焦企有所增多，全面落地的懸念已經(jīng)不大。供應(yīng)方面，近期各主要產(chǎn)地陸續(xù)有淘汰落后焦化產(chǎn)能的政策提出，年底相關(guān)工作對市場情緒有一定的影響。此外，山西重污染天氣致使當?shù)夭糠纸蛊笙蕻a(chǎn)比例高達50%-60%，而雨雪天氣對內(nèi)蒙古、山西焦炭出貨也有阻礙。下游方面，鋼廠焦炭庫存不高，采購積極性尚可，但因成材市場表現(xiàn)疲軟，觀望情緒偏重。預(yù)計后市將繼續(xù)震蕩調(diào)整，重點關(guān)注成材市場行情，建議投資者多單謹慎持有。 
 
焦煤(JM) 
 暫且觀望 
 節(jié)前行情偏穩(wěn)，成交趨于活躍。31日京唐港澳洲主焦煤庫提價1310元/噸(持平)，期現(xiàn)基差96元/噸；煉焦煤上下游總庫存2684.89萬噸(+25)；110家鋼廠焦化廠焦煤庫存887.8萬噸(+28.8)、100家獨立焦化廠焦煤庫存849.14萬噸(+17.6)。綜合來看，受焦炭行情上行影響，近期煉焦煤市場整體表現(xiàn)良好，低硫主焦煤價格跟隨上漲。供應(yīng)方面，山西環(huán)保檢查致使部分洗煤廠停產(chǎn)停運，國內(nèi)精煤供應(yīng)量有所下降。此外，隨著春節(jié)臨近，煉焦煤原煤生產(chǎn)也受到一定的影響，加之海運進口焦煤禁止通關(guān)而蒙古焦煤通關(guān)量也處于低位，短期市場供應(yīng)量縮減。下游方面，重污染天氣造成山西部分焦企限產(chǎn)，煉焦煤采購需求有序釋放。預(yù)計后市將繼續(xù)震蕩調(diào)整，重點關(guān)注黑色品種市場情緒，建議投資者暫且觀望。 
 
動力煤(TC) 
 震蕩偏空思路操作 
 節(jié)前市場行情暫穩(wěn)，成交略有好轉(zhuǎn)。31日秦港Q5500動力煤平倉價551元/噸(+1)，期現(xiàn)基差6.2元/噸；北方三港煤炭庫存1046.5萬噸(+12)；六大發(fā)電集團庫存數(shù)量1573.6萬噸(-35.1)、日耗77.17萬噸/天(+1.7)。綜合來看，近期氣溫下降，下游補庫需求略有釋放，港口成交回暖后行情穩(wěn)中偏強運行。上游方面，產(chǎn)地煤礦受到安全監(jiān)管的力度有所加強，產(chǎn)能釋放有所下降，但整體供應(yīng)量并未見明顯收緊，煤礦銷售壓力仍在。下游方面，降溫后電廠日耗升至高位，庫存出現(xiàn)一定的下降。總體而言，雖然市場對后續(xù)市場持悲觀態(tài)度者居多，但短期內(nèi)市場供需關(guān)系寬松的局面有所緩解，預(yù)計后市將穩(wěn)中偏強運行，重點關(guān)注年底煤礦生產(chǎn)情況，建議投資者震蕩偏空思路操作。 
 
甲醇(ME) 
 反彈空間或有限 
 甲醇期貨主力合約節(jié)前承壓回落，成交良好，持倉降幅明顯。現(xiàn)貨市場方面，各地區(qū)甲醇現(xiàn)貨報價普遍小幅下調(diào)，整體來看華東地區(qū)報價在2115-2210元／噸左右，山東地區(qū)報價在1940-2020元／噸左右。庫存方面，最新數(shù)據(jù)顯示，華東、華南兩大港口甲醇社會庫存總量為62.8萬噸，較前期增加下降11.59萬噸。受大霧天氣影響，前期到港船期滯港，普遍卸貨推遲，未來庫存仍具備上漲壓力。下游需求方面，MTO/MTP利潤近期趨好在一定程度上給予需求支撐。綜合來看，短期市場在庫存數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)以及需求回暖的帶動下或以偏強運行為主，但中長期基本面方面難有明顯改善，特別是供給增加擔憂持續(xù)存在，故操作上建議中長期仍以逢高拋空操作為主，關(guān)注下游需求表現(xiàn)及成本支撐。 
 
尿素(UR) 
 區(qū)間操作 
 節(jié)前最后一個交易日，UR2005合約期價拉漲上行后高位震蕩，終收于1723元/噸，增倉5374手，盤面活躍度尚可。尿素市場交投氛圍一般，市價弱穩(wěn)運行：當前山東地區(qū)的主流出廠報價在1670-1720元/噸；河北在1660-1680元/噸；河南在1620-1630元/噸；江蘇在1710-1750元/噸；安徽在1660-1700元/噸。目前尿素企業(yè)的開工水平仍處相對低位，市場整體上供應(yīng)壓力不大。直接農(nóng)需方面，貿(mào)易商謹慎采購備貨，新單適量逢低跟進。近期復(fù)合肥廠家為備戰(zhàn)春季肥市場，企業(yè)的開工率有所提高，但目前廠家的原料儲備尚可，企業(yè)繼續(xù)補貨的積極性不高。受環(huán)保限產(chǎn)政策的影響，三聚氰胺及膠板企業(yè)開工受限，對尿素的需求有所走弱；且目前企業(yè)的采購積極性較為一般，新單基本上以按需跟進為主。國際方面，本輪印標價格推算的國內(nèi)供貨價仍低于國內(nèi)尿素市價。綜合來看，短期尿素的價格或?qū)⒗^續(xù)以弱穩(wěn)運行為主。對于UR2005合約，短線建議以區(qū)間操作為宜。 
 
玻璃(FG) 
 觀望為宜 
 玻璃期貨主力合約節(jié)前整體呈現(xiàn)先揚后抑走勢，成交良好，持倉略減。最新數(shù)據(jù)顯示中國玻璃綜合指數(shù)1182.27點，環(huán)比上周上漲0.10點，同比去年同期上漲38.51點；中國玻璃價格指數(shù)1216.84點，環(huán)比上周上漲-0.69點，同比去年同期上漲45.14點；中國玻璃信心指數(shù)1044.00點，環(huán)比上周上漲3.28點，同比去年同期上漲11.99點。庫存方面，行業(yè)庫存3814萬重箱，環(huán)比上周增加-18萬重箱，同比去年增加662萬重箱。周末庫存天數(shù)14.93天，環(huán)比上周增加-0.01天，同比增加2.53天�，F(xiàn)貨市場方面，當前加工企業(yè)總體訂單尚處在高位水平，剛需維穩(wěn)。但隨著近期北方天氣逐漸趨冷，需求或在一定程度上有所回落，操作上建議暫且觀望，后市關(guān)注貿(mào)易商自身存貨速度。 
 
白糖(SR) 
 逢低試多 
 周五隔夜鄭糖主力上漲至5600元/噸一線，ICE原糖反彈，空頭出現(xiàn)大量回補，利好原糖價格，鄭糖價格收到提振，目前南寧集團報價與盤面基差為150-200元/噸，近期新糖上市，對于價格有所承壓，南方主產(chǎn)區(qū)開榨，目前糖企報價較為堅挺，為主力合約提供較大支撐，加上進入12月份春節(jié)備貨需求啟動，鄭糖下方空間不大�，F(xiàn)貨方面，全國主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格上漲，柳州站臺報價為5930元/噸，南寧站臺今日報價5900元/噸。國際市場印度新榨季補貼政策出臺，2019/20榨季印度計劃對于600萬食糖進行出口補貼，補貼后的印度食糖出口價格特惠在13.5-14美分/磅區(qū)間，印度出口政策靴子落地，ICE原糖部分利空出盡，空頭回補較多，ICE原糖近期在12美分/磅一線運行，操作上，短期內(nèi)建議投資者多單回避，暫且觀望，期權(quán)方面，建議賣出虛值看跌期權(quán)。 
 農(nóng)產(chǎn)品
研發(fā)團隊 
 
玉米及玉米淀粉 
 觀望 
 節(jié)前玉米價格窄幅震蕩，錦州港玉米價格1805-1815元/噸，蛇口玉米價格1940-1960元/噸。目前東北產(chǎn)區(qū)售糧進度為33%，去年同期為32%，黃淮海地區(qū)售糧進度為40%，去年同期為37%，市場售糧周期僅還有半個月，春節(jié)前基差上量仍會穩(wěn)步推進，預(yù)計玉米價格仍將震蕩為主。下游需求方面，深加工需求較前期有所恢復(fù)，目前華北地區(qū)到貨量仍不理想，勉強維持當日的消耗量。飼料需求方面，最新數(shù)據(jù)顯示，生豬存欄環(huán)比下降0.6%，能繁母豬存欄環(huán)比增優(yōu)惠.6%，生豬存欄降幅縮窄，飼料企業(yè)維持安全庫存，隨用隨采為主。盡管國家出臺相關(guān)政策鼓勵養(yǎng)殖，但對短期玉米需求影響較小。后期關(guān)注農(nóng)戶新糧上市銷售節(jié)奏。淀粉方面，本周淀粉開機率75.23%，較前一周75.27%下降0.04個百分點。本周淀粉庫存54.12萬噸，較前一周的56.27萬噸下降6.03萬噸。產(chǎn)區(qū)玉米價格在連續(xù)下跌后，賣糧主體有惜售情緒，近階段企業(yè)到貨量不多，玉米價格持續(xù)上漲，成本上漲，給淀粉市場提供利好，且隨著玉米淀粉價格跌至低位后，下游在低位簽單尚可，出貨較前期有所加快。操作上，建議觀望。期權(quán)方面，賣出寬跨式期權(quán)。 
 
粳米(RR) 
 暫且觀望 
 周五隔夜粳米主力震蕩，收于3370元/噸一線，基差為200-1000元/噸，成交微量，持倉繼續(xù)減少。目前國內(nèi)稻米價格較為穩(wěn)定，粳米出廠價集中在3700-4760元/噸，國內(nèi)粳稻價格集中在2520-3200元/噸。從價格來看，粳米近年來價格總體呈現(xiàn)上升態(tài)勢，粳米價格周期波動規(guī)律較弱，但仍有一定規(guī)律性。最高價一般出現(xiàn)在9-10月份，特惠價一般出現(xiàn)在1月份。當前國儲陳稻陸續(xù)出庫，市場上原糧供應(yīng)較為充足，市場走貨速度一般，粳米價格上行較為乏力。但目前18年新稻庫存即將見底，基層收購困難，有庫存的米企和貿(mào)易商挺價意愿較強，對于粳米價格有所支撐。預(yù)計短期內(nèi)粳米價格或?qū)⒁哉�幅震蕩為主，短期�?nèi)建議投資者暫且觀望。 
 
大豆(A) 
 觀望 
 巴西馬托格羅索州大豆播種完成，大豆進入生長期，未來1-2周產(chǎn)區(qū)天氣適宜，短期主產(chǎn)區(qū)天氣無礙。國內(nèi)方面，大豆輪儲計劃于12月3號開始，提振大豆價格。國產(chǎn)大豆價格穩(wěn)中有漲，目前價格為1.85-1.90元/斤。據(jù)市場反映，部分貿(mào)易商利潤已在前期鎖定，加上臨近年關(guān)，部分存在套現(xiàn)需求，出貨積極性增加，但下游庫存充足，補庫積極性不佳，大豆需求清淡，挺價意愿有所松動。操作上，觀望。 
 
豆粕(M) 
 暫且觀望 
 節(jié)前豆粕價格震蕩走強，節(jié)前備貨或提振豆粕價格。華東地區(qū)豆粕基差-20元/噸，廣東地區(qū)豆粕基差-60元/噸。巴西大豆進入生長季，短期巴西產(chǎn)區(qū)天氣無礙。國內(nèi)方面，截止12月27日，大豆開機恢復(fù)至188萬噸，豆粕庫存小幅增加至52.03萬噸，隨著備貨的開啟，近期豆粕成交較前期好轉(zhuǎn)，隨著大豆到港的增加，國內(nèi)大豆豆粕庫存增加。操作上逢低多遠月合約。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式期權(quán)。 
 
豆油(Y) 
 觀望 
 華東地區(qū)一豆基差300元/噸。近期豆油成交強于預(yù)期，基差堅挺，油廠整體走貨尚可，庫存進一步走低，最新數(shù)據(jù)顯示庫存為90萬噸，庫存下降至100萬噸以內(nèi)。天下糧倉統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，豆油近日放量成交。考慮到今年春節(jié)較早，雙節(jié)前集中備貨預(yù)計11月中下旬開始啟動，導(dǎo)致油廠挺價意愿較強，預(yù)計油脂短期仍將維持偏強格局。操作上建議暫且觀望。 
 
棕櫚油(P) 
 觀望 
 12月MPOB報告顯示，產(chǎn)地產(chǎn)量下降14.4%，產(chǎn)量不及預(yù)期，同時出口需求也不及預(yù)期，導(dǎo)致庫存小幅高于預(yù)期。上半年產(chǎn)地降雨偏少，對棕櫚油產(chǎn)量的影響逐漸顯現(xiàn)，11月馬來產(chǎn)量加上下滑。另外2020年印尼和馬來西亞分別將實施B30和B20計劃，使得棕櫚油出口需求強勁。馬來從1月起上調(diào)棕櫚油出口稅，或一定程度抑制棕櫚油出口需求。ITS顯示12月1-20日出口較上月同期下降14%。MPOA預(yù)計12月1-20日，馬來產(chǎn)量較上月同期下降16.38%。棕櫚油進入減產(chǎn)季，且產(chǎn)量降幅較大，預(yù)計短期價格仍是偏強為主。 
 
菜籽類 
 暫且觀望 
 廣西菜粕報價2200元/噸。最新庫存數(shù)據(jù)顯示，油廠開機走低，兩廣及福建地區(qū)菜粕庫存下降至0.9萬噸，后期菜籽到港依然偏低，目前顆粒粕庫存較高，但隨著水產(chǎn)淡季的來臨，菜粕消費走弱，預(yù)計菜粕價格區(qū)間震蕩為主。菜油方面，截止12月13日，福建及兩廣地區(qū)菜油庫存為5.17萬噸，較前一周繼續(xù)下降。操作上建議暫且觀望。 
 
雞蛋(JD) 
 暫且觀望 
 上周雞蛋主力震蕩整理，周五小幅反彈在3600元/500kg爭奪激烈，目前雞蛋主銷區(qū)價格與盤面基差為263元/500kg，農(nóng)村農(nóng)業(yè)部有在計劃的4萬噸冷凍豬肉外繼續(xù)拋儲的意愿，對豬肉和禽類價格打擊較大，豬肉價格繼續(xù)回調(diào)，雞蛋盤面價格共振下跌，近期養(yǎng)殖會議較多，部分會議對于2020年度雞蛋價格看空情預(yù)測較強，引發(fā)盤面價格大跌。目前春節(jié)備貨啟動，雞蛋走貨和需求增加，現(xiàn)貨方面，今日全國雞蛋價格繼續(xù)反彈。主銷區(qū)價格為4.06元/斤，較前一日下跌0.25元/斤，現(xiàn)階段貨源供應(yīng)相對平穩(wěn)，高價采購謹慎，目前春節(jié)備貨已經(jīng)啟動，但是雞蛋價格并未有好轉(zhuǎn)，建議投資者暫且觀望。 
 
蘋果(AP) 
 觀望 
 節(jié)前蘋果主力合約低位震蕩�；�差方面，山東棲霞地區(qū)對2005合約升水150元/噸，庫外貨即將結(jié)束，庫內(nèi)貨源成交偏緩慢，近期基差或?qū)⒕S持在當前區(qū)間內(nèi)。蘋果產(chǎn)區(qū)客商開始為春節(jié)備貨做準備，但交易熱情不如往年，果農(nóng)貨基本圍繞三級和統(tǒng)貨銷售，價格較高的一二級、半商品貨源交易清淡。果農(nóng)讓價出貨心理增強，多地價格出現(xiàn)下調(diào)。臨近春節(jié)銷區(qū)、產(chǎn)區(qū)走貨較正常年份偏慢呈現(xiàn)旺季不旺，盤面承壓。操作上建議投資者觀望。 
 
紅棗(CJ) 
 觀望 
 節(jié)前紅棗主力合約維持區(qū)間震蕩走勢。12月31日紅棗現(xiàn)貨基差報價：新疆地區(qū)提貨價為CJ2005+1400元/噸；河北、河南地區(qū)提貨價為CJ2005+2000元/噸。紅棗各產(chǎn)區(qū)隨著交易的持續(xù)進行，主流行情偏穩(wěn)，剩余貨源量不等，拿貨客商沒有明顯增加，依舊是挑揀合適的貨源采購，拿貨力度有限。由于剩余貨源品質(zhì)參差不齊，農(nóng)戶隨行賣貨，實際成交多是以質(zhì)論價為主，價格略顯混亂，走貨速度一般。建議投資者觀望為宜。 
 
棉花及棉紗 
 暫且觀望 
 周五隔夜鄭棉主力合約繼續(xù)在14000元/噸一線震蕩，當前3128級棉花與期貨盤面基差為-670元/噸，中美雙方達成第一階段貿(mào)易協(xié)議，下游訂單情況轉(zhuǎn)好，籽棉價格近期不斷攀升 支撐鄭棉價格。上周（2019年12月9-13日）是2019年度新疆棉輪入第二周，中國儲備棉管理有限公司累計掛牌采購新疆棉3.5萬噸，競買最高限價13316元/噸，輪入成交均價13294元/噸，較前周上漲89元/噸。內(nèi)外棉價差在313-406元/噸之間，未達到800元/噸的警戒線。市場開始對與儲備棉積極響應(yīng)，利多期價。目前正值新棉上市時期，紡企小單有一定支撐，但大單很少，訂單預(yù)計維持到11月底。本周布廠全棉坯布庫存上升1天，紡企紗線庫 存下降0.5天，后期紡織將進入淡季，紡織環(huán)節(jié)可能再度進入累庫存過程。鄭商所棉花倉單及預(yù)報繼續(xù)增加，增速也快于去年，實盤壓力較大。截至2019年12月4日，美國棉花收獲進度為81%，比去年同期增加5個百分點，比過去五年同期增加2個百分點。美棉價格有所反彈。棉紗方面，棉紗主力同步棉花價格回調(diào)，操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，當前波動率上漲，建議買入虛值看漲期權(quán)。  
 

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