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棉花期貨、棉紗期貨點評：2020年初期多單持有
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12月糖產量預增拖累價格，棉花關注整數關口表現 重要信息及點評：棉花期貨、棉紗期貨點評：2020年初期多單持有
據廣西糖網報道，截至12月20日來賓出糖率高達12.8%，同比大增2.57%，柳州出糖率也有12.4%以上。雖然截至12月22日崇左出糖率相比其他產糖市稍低，但近12%的出糖率，比截至11月底全區均值10.48%又提高了很多。點評：廣西出糖率繼續增加。我們預計12月廣西產糖量將同比大增。糖價短期區間運行為主。重點關注：棉花觀點：關注整數關口，鄭棉短期震蕩邏輯：供應端，USDA連續下調美棉產量，同比增幅收窄；印度棉花增產預期存在分歧；新疆棉花加工進度不斷推進，產量逐步明朗，統計局公布數據減產約3.5%。需求端，中美經貿關系預期向好，下游后續訂單有待觀察；鄭棉倉單+預報數量整體增勢減緩，下游紗線價格乏力。綜合分析，新年度全球棉花產量未來新增變數不大，消費端繼續惡化的概率降低，棉市階段性底部基本確認。短期內，內外棉價格倒掛疊加下游年前補庫支撐鄭棉，近期漲幅過大，關注萬四整數關口壓力，預計鄭棉震蕩上行。操作建議：擇機建多，前期多單持有風險因素：棉花調控政策，中美經貿前景，匯率風險。
油脂油料觀點：大豆進口量預期較高，南美天氣適宜大豆生長信息分析：（1）節前油脂油料市場呈現調整態勢。蛋白粕區間上沿存在壓力，油脂單邊上行風險積聚，隨著春節備貨逐漸結束，油脂存在調整需要。（2）12月、1月大豆進口量預計900多萬噸和700多萬噸。據Cofeed實時調查統計，12月份國內港口進口大豆實際到港143船924.4萬噸，略低于符合預告的934.9萬噸，有6船大豆船期推遲至1月份，也新增5條船。2020年1月份國內各港口進口大豆預報到港113船740.2萬噸，該數據略低于預估數值。（3）南美天氣適宜大豆生長。周末期間阿根廷布宜諾斯艾利斯迎來中到大雨,周一部分地區中到大雨持續,這將緩解大豆作物生長壓力并有助于進一步播種。巴西主要大豆種植區天氣大多有利,適宜大豆生長,但近來南里奧格蘭德州的干熱天氣正耗盡土壤水分。周二和周三該州預計有零星陣雨和雷暴,加上氣溫較低,將會緩解作物壓力。巴西東北部的炎熱干燥天氣將繼續影響播種和大豆生長。作物產量預計會下滑。本周預計有零星陣雨,氣溫更加適宜。棉花期貨、棉紗期貨點評：2020年初期多單持有 邏輯：【菜籽粕】供應端，關注1月供需報告美豆定產情況，可能下調單產。CPC預計今冬明春氣候厄爾尼諾概率52%，南美大豆19/20年度產量或受影響。中美關系向好，中國加大美豆采購力度。需求端，隨著年豬出欄，春節前后蛋白粕需求下降，但春節備貨令降速趨緩。中長期，高利潤刺激下生豬存欄仍有望見底回升，但今冬疫情控制是關鍵。總體上，短期內蛋白粕延續區間震蕩，中期警惕春節前急跌風險，長期跟隨生豬修復周期上漲。【油脂】國際市場，印尼起征棕櫚油出口關稅提振國際棕油價格。12月馬棕產量環比降幅預計超20%、出口環比降幅或超10%。馬棕油減產周期和生柴添加比例提高仍在持續兌現，供需預期偏緊，價格上漲的邏輯未變。國內市場，油脂整體庫存同比下降，豆、菜油庫存走低。春節備貨逐漸結束，油脂短期存在調整壓力，不過中長期看，油脂間價差可能導致油品輪動上漲，印尼出口關稅使得棕油重回龍頭地位。馬棕進入減產周期，預計油脂價格震蕩偏強。操作建議：【菜籽粕】短期區間操作，中期關注節前出欄急跌機會，長期逢低布局多單。【油脂】前期多單續持；中期關注節后馬棕減產幅度，長期看印尼馬來生柴政策執行力度。風險因素：南美大幅減產；下游養殖恢復不及預期；馬棕減產幅度低于預期豆粕：震蕩菜粕：震蕩豆油：震蕩偏強菜油：震蕩偏強棕櫚油：震蕩偏強白糖重要新聞：無。觀點：關注12月產銷數據，預計產量同比大增信息分析：（1）上一交易日，鄭糖小幅震蕩。成交量大幅下降，持倉量減少1.1萬手，主力合約全天下跌0.34%。（2）原糖凈多倉持續增加。根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的最新報告顯示，截至12月24日，對沖基金及大型投機客的原糖凈多持倉環比上周增加10410手，至62500手。受19/20榨季全球食糖供應缺口預期支撐，原糖期貨價格近期大幅上漲。（3）廣西出糖率繼續增加。據廣西糖網報道，截至12月20日來賓出糖震蕩
率高達12.8%，同比大增2.57%，柳州出糖率也有12.4%以上。雖然截至12月22日崇左出糖率相比其他產糖市稍低，但近12%的出糖率，比截至11月底全區均值10.48%又提高了很多。我們預計12月廣西產糖量將同比大增。邏輯：鄭糖近期大幅上漲，但現貨銷售表現一般，基本面無太大變化。截至目前，廣西已經全部開榨，其他甘蔗產區逐步進入開榨旺季，后期新糖大量上市，現貨壓力較大；11月進口量同比基本持平，全年進口量大幅增加。后期，我們認為，關稅是否下調仍是不確定事件，后期或對盤面仍有壓制。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強態勢，目前配額外進口利潤較前段時間有所下滑；巴西方面，制糖比及糖產量仍處于歷史低位，且逐漸進入收榨，對原糖形成支撐；印度方面，壓榨進度同比偏慢，但新榨季庫存量預計依舊較大。操作建議：觀望。風險因素：產量不及預期、極端氣候、貿易政策變化棉花觀點：關注整數關口鄭棉短期震蕩信息分析：（1）棉花現貨價格走暖。12月31日，中國棉花價格指數13369（+51）元/噸；棉紗價格指數20635（+5）元/噸。（2）鄭棉倉單+預報增幅加大。12月31日，鄭棉注冊倉單26591（+105），有效預報6503（+616）。（3）印度國內棉價震蕩運行。愛紗網信息顯示，印度國內S-6報價39500（+100）盧比/candy，折70.66美分/磅。邏輯：供應端，USDA連續下調美棉產量，同比增幅收窄；印度棉花增產預期存在分歧；新疆棉花加工進度不斷推進，產量逐步明朗，統計局公布數據減產約3.5%。需求端，中美經貿關系預期向好，下游后續訂單有待觀察；鄭棉倉單+預報數量整體增勢減緩，下游紗線價格乏力。綜合分析，新年度全球棉花產量未來新增變數不大，消費端繼續惡化的概率降低，棉市階段性底部基本確認。短期內，內外棉價格倒掛疊加下游年前補庫支撐鄭棉，近期漲幅過大，關注萬四整數關口壓力，預計鄭棉震蕩上行。操作建議：擇機建多，前期多單持有風險因素：棉花調控政策，中美經貿前景，匯率風險震蕩偏強玉米及其淀粉觀點：看好需求恢復驅動，預計2020年玉米重心上移信息分析：（1）主力合約增倉上量，收陰線。大連商品交易所玉米期貨主力合約2005，開盤價1915元，收盤價1910元，跌3元，最高1917元，特惠1907元，昨結價1913元，結算價1913元，成交量395504手，持倉量1441476手。（2）12月31日國內地區玉米價格穩中小幅波動。山東地區深加工企業玉米收購價主流區間在1860-2010元/噸一線，大多較昨日跌10-20元/噸，遼寧錦州港口19年新糧水分14.5%，容重720以上價格在1820元/噸,較昨日持平，平倉價格在1870元/噸，水分15%水以內，容重700收購價格在1800-1810元/噸，較昨日持平，平倉價格在1850-1860元/噸，較昨日持平，遼寧鲅魚圈港口19年新糧容重690-700收購價格在1790-1800元/噸，較昨日持平，720容重價格在1810元/噸，較昨日持平，廣東蛇口港口二等玉米成交價維持在1950元/噸，較昨日持平。邏輯：供應端，新作產量同比變化不大，新糧上市進度同比偏慢，售糧窗口同比偏短，新作上市壓力仍存。需求端，盡管2019年生豬產能下降幅度較大，但10月母豬數據轉正，高利潤及多項政策鼓勵下，補欄或加快，疊加禽料需求繼續增加，未來飼用需求存樂觀預期。深加工方面，總產能繼續擴增對沖開機率下滑，但深加工剛需仍存，考慮節前備貨補庫，有望提振期價。需要關注的是，當前渠道庫存處于歷史低位，補庫預期或致期價下跌空間受限，隨著新作上市壓力釋放，預期改善帶動補庫需求有望驅動期價上行。操作建議：多單持有風險因素：貿易政策，豬瘟疫情
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據廣西糖網報道，截至12月20日來賓出糖率高達12.8%，同比大增2.57%，柳州出糖率也有12.4%以上。雖然截至12月22日崇左出糖率相比其他產糖市稍低，但近12%的出糖率，比截至11月底全區均值10.48%又提高了很多。點評：廣西出糖率繼續增加。我們預計12月廣西產糖量將同比大增。糖價短期區間運行為主。重點關注：棉花觀點：關注整數關口，鄭棉短期震蕩邏輯：供應端，USDA連續下調美棉產量，同比增幅收窄；印度棉花增產預期存在分歧；新疆棉花加工進度不斷推進，產量逐步明朗，統計局公布數據減產約3.5%。需求端，中美經貿關系預期向好，下游后續訂單有待觀察；鄭棉倉單+預報數量整體增勢減緩，下游紗線價格乏力。綜合分析，新年度全球棉花產量未來新增變數不大，消費端繼續惡化的概率降低，棉市階段性底部基本確認。短期內，內外棉價格倒掛疊加下游年前補庫支撐鄭棉，近期漲幅過大，關注萬四整數關口壓力，預計鄭棉震蕩上行。操作建議：擇機建多，前期多單持有風險因素：棉花調控政策，中美經貿前景，匯率風險。
油脂油料觀點：大豆進口量預期較高，南美天氣適宜大豆生長信息分析：（1）節前油脂油料市場呈現調整態勢。蛋白粕區間上沿存在壓力，油脂單邊上行風險積聚，隨著春節備貨逐漸結束，油脂存在調整需要。（2）12月、1月大豆進口量預計900多萬噸和700多萬噸。據Cofeed實時調查統計，12月份國內港口進口大豆實際到港143船924.4萬噸，略低于符合預告的934.9萬噸，有6船大豆船期推遲至1月份，也新增5條船。2020年1月份國內各港口進口大豆預報到港113船740.2萬噸，該數據略低于預估數值。（3）南美天氣適宜大豆生長。周末期間阿根廷布宜諾斯艾利斯迎來中到大雨,周一部分地區中到大雨持續,這將緩解大豆作物生長壓力并有助于進一步播種。巴西主要大豆種植區天氣大多有利,適宜大豆生長,但近來南里奧格蘭德州的干熱天氣正耗盡土壤水分。周二和周三該州預計有零星陣雨和雷暴,加上氣溫較低,將會緩解作物壓力。巴西東北部的炎熱干燥天氣將繼續影響播種和大豆生長。作物產量預計會下滑。本周預計有零星陣雨,氣溫更加適宜。棉花期貨、棉紗期貨點評：2020年初期多單持有 邏輯：【菜籽粕】供應端，關注1月供需報告美豆定產情況，可能下調單產。CPC預計今冬明春氣候厄爾尼諾概率52%，南美大豆19/20年度產量或受影響。中美關系向好，中國加大美豆采購力度。需求端，隨著年豬出欄，春節前后蛋白粕需求下降，但春節備貨令降速趨緩。中長期，高利潤刺激下生豬存欄仍有望見底回升，但今冬疫情控制是關鍵。總體上，短期內蛋白粕延續區間震蕩，中期警惕春節前急跌風險，長期跟隨生豬修復周期上漲。【油脂】國際市場，印尼起征棕櫚油出口關稅提振國際棕油價格。12月馬棕產量環比降幅預計超20%、出口環比降幅或超10%。馬棕油減產周期和生柴添加比例提高仍在持續兌現，供需預期偏緊，價格上漲的邏輯未變。國內市場，油脂整體庫存同比下降，豆、菜油庫存走低。春節備貨逐漸結束，油脂短期存在調整壓力，不過中長期看，油脂間價差可能導致油品輪動上漲，印尼出口關稅使得棕油重回龍頭地位。馬棕進入減產周期，預計油脂價格震蕩偏強。操作建議：【菜籽粕】短期區間操作，中期關注節前出欄急跌機會，長期逢低布局多單。【油脂】前期多單續持；中期關注節后馬棕減產幅度，長期看印尼馬來生柴政策執行力度。風險因素：南美大幅減產；下游養殖恢復不及預期；馬棕減產幅度低于預期豆粕：震蕩菜粕：震蕩豆油：震蕩偏強菜油：震蕩偏強棕櫚油：震蕩偏強白糖重要新聞：無。觀點：關注12月產銷數據，預計產量同比大增信息分析：（1）上一交易日，鄭糖小幅震蕩。成交量大幅下降，持倉量減少1.1萬手，主力合約全天下跌0.34%。（2）原糖凈多倉持續增加。根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的最新報告顯示，截至12月24日，對沖基金及大型投機客的原糖凈多持倉環比上周增加10410手，至62500手。受19/20榨季全球食糖供應缺口預期支撐，原糖期貨價格近期大幅上漲。（3）廣西出糖率繼續增加。據廣西糖網報道，截至12月20日來賓出糖震蕩
率高達12.8%，同比大增2.57%，柳州出糖率也有12.4%以上。雖然截至12月22日崇左出糖率相比其他產糖市稍低，但近12%的出糖率，比截至11月底全區均值10.48%又提高了很多。我們預計12月廣西產糖量將同比大增。邏輯：鄭糖近期大幅上漲，但現貨銷售表現一般，基本面無太大變化。截至目前，廣西已經全部開榨，其他甘蔗產區逐步進入開榨旺季，后期新糖大量上市，現貨壓力較大；11月進口量同比基本持平，全年進口量大幅增加。后期，我們認為，關稅是否下調仍是不確定事件，后期或對盤面仍有壓制。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強態勢，目前配額外進口利潤較前段時間有所下滑；巴西方面，制糖比及糖產量仍處于歷史低位，且逐漸進入收榨，對原糖形成支撐；印度方面，壓榨進度同比偏慢，但新榨季庫存量預計依舊較大。操作建議：觀望。風險因素：產量不及預期、極端氣候、貿易政策變化棉花觀點：關注整數關口鄭棉短期震蕩信息分析：（1）棉花現貨價格走暖。12月31日，中國棉花價格指數13369（+51）元/噸；棉紗價格指數20635（+5）元/噸。（2）鄭棉倉單+預報增幅加大。12月31日，鄭棉注冊倉單26591（+105），有效預報6503（+616）。（3）印度國內棉價震蕩運行。愛紗網信息顯示，印度國內S-6報價39500（+100）盧比/candy，折70.66美分/磅。邏輯：供應端，USDA連續下調美棉產量，同比增幅收窄；印度棉花增產預期存在分歧；新疆棉花加工進度不斷推進，產量逐步明朗，統計局公布數據減產約3.5%。需求端，中美經貿關系預期向好，下游后續訂單有待觀察；鄭棉倉單+預報數量整體增勢減緩，下游紗線價格乏力。綜合分析，新年度全球棉花產量未來新增變數不大，消費端繼續惡化的概率降低，棉市階段性底部基本確認。短期內，內外棉價格倒掛疊加下游年前補庫支撐鄭棉，近期漲幅過大，關注萬四整數關口壓力，預計鄭棉震蕩上行。操作建議：擇機建多，前期多單持有風險因素：棉花調控政策，中美經貿前景，匯率風險震蕩偏強玉米及其淀粉觀點：看好需求恢復驅動，預計2020年玉米重心上移信息分析：（1）主力合約增倉上量，收陰線。大連商品交易所玉米期貨主力合約2005，開盤價1915元，收盤價1910元，跌3元，最高1917元，特惠1907元，昨結價1913元，結算價1913元，成交量395504手，持倉量1441476手。（2）12月31日國內地區玉米價格穩中小幅波動。山東地區深加工企業玉米收購價主流區間在1860-2010元/噸一線，大多較昨日跌10-20元/噸，遼寧錦州港口19年新糧水分14.5%，容重720以上價格在1820元/噸,較昨日持平，平倉價格在1870元/噸，水分15%水以內，容重700收購價格在1800-1810元/噸，較昨日持平，平倉價格在1850-1860元/噸，較昨日持平，遼寧鲅魚圈港口19年新糧容重690-700收購價格在1790-1800元/噸，較昨日持平，720容重價格在1810元/噸，較昨日持平，廣東蛇口港口二等玉米成交價維持在1950元/噸，較昨日持平。邏輯：供應端，新作產量同比變化不大，新糧上市進度同比偏慢，售糧窗口同比偏短，新作上市壓力仍存。需求端，盡管2019年生豬產能下降幅度較大，但10月母豬數據轉正，高利潤及多項政策鼓勵下，補欄或加快，疊加禽料需求繼續增加，未來飼用需求存樂觀預期。深加工方面，總產能繼續擴增對沖開機率下滑，但深加工剛需仍存，考慮節前備貨補庫，有望提振期價。需要關注的是，當前渠道庫存處于歷史低位，補庫預期或致期價下跌空間受限，隨著新作上市壓力釋放，預期改善帶動補庫需求有望驅動期價上行。操作建議：多單持有風險因素：貿易政策，豬瘟疫情
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