鋼鐵期貨和焦煤焦炭期貨春節前一周策略綜述
鋼材：冬儲累庫加速，鋼價震蕩運行品種周觀點中線展望鋼材邏輯：（1）供給方面，長流程螺紋產量回落較慢，但廢鋼資源偏緊也抑制其快速攀升，預計產量將持續高于去年同期。（2）需求方面，年前終端剛需接近尾聲，但從地產、基建數據來看，上半年需求韌性仍存，需重點關注節后需求回歸的節奏和速度。（3）庫存方面，加速累積，增速、總量均大幅超過去年同期。由推演，年后庫存高點或超過過去兩年同期，需求正常啟動前，對鋼價形成階段性壓制。需求加速走弱，產量回落慢于去年同期，上周庫存累積速度略超預期，現貨節前或保持區間震蕩。05基差以期貨上行方式繼續收窄，在春季需求向好、電爐成本堅挺情況下，05合約短期高位震蕩，年后再高庫存壓力下或有小幅調整，需等待現貨需求回歸的共振，擇機回調買入對待。操作建議：區間操作與回調買入相結合。風險因素：需求轉弱過快，年后持續南下的北材集中抵港（下行風險），需求韌性超預期（上行

鐵礦：鋼廠補庫基本結束，后期跟隨成材波動品種周觀點中線展望鐵礦主要邏輯：1、供給來看，鐵礦供給進入淡季，且受熱帶低壓影響，四大礦山發貨環比下行，預計后續發貨回升。從發貨數據推算，到港量后期將持續回落。2、高爐產能利用率與日均鐵水產量小幅下降。由于產能擴張且利潤保持較高位置，鐵水產量將繼續保持平穩。3、庫存來看，45港口庫存在本周且預計后續保持平穩，其中PB粉庫存回落，而金布巴與卡粉庫存壘庫。4、64家鋼廠鐵礦庫存增至歷史高位，鋼廠因擔心鐵礦供給受限超額完成補庫計劃。5、上周港口成交整體縮減，市場交投情緒轉淡。6、總體來看，品種間結構上，鋼廠補庫結束后，pb與金布巴價差將會縮小；疏港量同比增量縮減，供應低位運行，港口庫存預計后續仍將保持平穩；鋼廠補庫已進入尾聲，鐵礦后期價格面臨回調壓力，但需要重點關注成材對原料的帶動作用。操作建議：區間操作。風險因素：成材價格大幅上漲（上行風險），中品澳礦庫存大幅累積（下行風險）。震蕩

焦炭：自身驅動不強，或跟隨鋼材調整品種周觀點中線展望焦炭主要邏輯：（1）年底供需穩定，整體維持平衡狀態：當前焦炭利潤較高，影響焦炭產量的主要是環保限產等短期因素，春節臨近，環保相對減弱、山東去產能已基本兌現，而產能利用率的提升足以對沖山東產能的減少。從需求來看，鋼廠利潤仍較高，鐵水產量維持相對高位，春節前后焦炭需求穩定，供需維持偏平衡的狀態。（2）鋼廠補庫基本完成，補庫驅動減弱：上周焦炭庫存總量繼續累積，總量矛盾稍有加劇。從庫存結構來看，鋼廠庫存已補至高位，而春節期間短途運輸仍受到部分影響，且供需有邊際走弱的跡象，焦化廠庫存或有累積。由于貿易需求較小，港口庫存回流至鋼廠，整體來看，鋼廠補庫已基本完成，補庫驅動減弱。（3）第四輪提漲部分落地，現貨上漲乏力：上周焦化廠第四輪提漲部分落地，目前焦化利潤在200元/噸左右，利潤率已超過鋼廠，節后鋼材可能累庫較多，產業鏈利潤面臨調整壓力，焦炭現貨上漲已乏力。（4）焦炭自身驅動不強，或跟隨鋼材調整：目前焦炭供需偏平衡，有邊際走弱的跡象，焦化利潤仍較高，去產能預期已兌現，繼續向上的驅動不強，受基本面及成本支撐，向下空間也較為有限，或維持震蕩走勢。鋼鐵期貨和焦煤焦炭期貨春節前一周策略綜述 操作建議：區間操作。風險因素：去產能環保加強、煤礦停產、鋼價上行（上行風險），焦煤成本坍塌、鋼價下跌（下行風險）震蕩

1.4、焦煤：春節煤礦停產放假，焦煤價格保持堅挺品種周觀點中線展望焦煤主要邏輯：（1）春節煤礦放假，國內供給收緊：春節臨近，各地煤礦開始放假停產，停產持續時間在7-15日不等，民營礦停產時間稍長，大型礦停產時間較短，預計影響精煤產量700萬噸，年底焦煤供給趨勢仍收緊。（2）進口逐步恢復，潛在進口較多：19年12月份進口整體收緊，但進入2020年，焦煤進口開始恢復，北方港口已允許進口焦煤卸貨，蒙煤通關量增至800車左右。預計1月份進口量將增加，焦煤潛在進口量較多。（3）冬儲補庫仍有余溫，焦煤需求良好：近期焦化利潤改善后，焦化廠維持較高的開工積極性，焦煤實際需求穩定，而煤礦在春節將有停產，臨近年底，冬儲補庫需求集中釋放，上周焦化廠、鋼廠焦煤庫存繼續增加，而港口、煤礦庫存維持下降。預計下游焦煤補庫仍有余溫，對年底焦煤價格形成部分利好。（4）進口市場回暖，需求驅動價格：短期來看，年底國內供給的減少將能夠對沖進口的增加，加之下游焦炭提漲落地，焦化廠集中補庫，春節前后焦煤價格總體較為堅挺，明年終端韌性持續對焦煤市場也有部分帶動。受需求帶動，上周海運煤價格上漲較多，市場預期也已有所好轉，年底焦煤仍將保持堅挺。操作建議：區間操作。風險因素：煤礦停產擴大、進口政策收緊（上行風險）；煤礦復產、鋼價大幅下跌（下行風險）震蕩

1.5、動力煤：春節效應影響，市場供需兩弱品種周觀點中線展望動力煤主要邏輯：1、從供給端來看，產地年末開展安全大檢查，部分煤礦在年度任務完成后即將進入停產休假，產出貨源逐漸減少，坑口銷量有所下降；而北港貿易商在前期需求低迷的情況下，開啟主動去庫存的進程，鐵路調入明顯減少，部分優質煤種出現偏緊的情況。2、從下游需求來看，春節即將臨近，全國工商業企業開始進入春節假期，用電需求下滑，拖累煤炭日均消耗出現季節性下滑，需求端采購動力明顯不足。3、從庫存結構來看，雖然中轉港口在貿易主動去庫中下降明顯，但電廠庫存卻在常規性采購中一直保持高位，且新一年度進口通關增量預期即將兌現，沿海電廠可補充貨源大幅增加，北港采購減少。4、總體上來看，進入臘月底春節前夕需求加速下滑，且進口補充增加，環渤海采購逐漸回落，港口開始逐步回歸凈調入的情況，市場挺價情緒逐漸衰弱，節前反彈驅動逐步弱化。操作建議：區間操作風險因素：庫存高位維持、進口持續增量（下行風險）；礦難停產擴大化、坑口減產超預期（上行


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