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1.3農產品期貨早評：原糖大跌棉花期貨震蕩
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1.3農產品期貨早評：原糖大跌棉花期貨震蕩
棉花：現貨補漲，期棉高位震蕩
2020年1月2日，ICE美棉3月合約收盤69.20美分/磅（特惠.25美分/磅）。鄭棉2005合約收盤報13975元/噸（-5元/噸）。國內棉花現貨CC Index 3128B報13601元/噸（+232元/噸）。棉紗2005合約收盤報21980元/噸（-130元/噸），國產紗價格指數CY IndexC32S為20700元/噸（+65元/噸），進口紗價格指數FCY IndexC32S為20705元/噸（-56元/噸）。期棉大幅上漲令今年符合交貨標準的新疆棉均產生套保利潤，而下游紗廠虧損面加大，關注產業與投機資本的角力。
鄭商所一號棉花倉單和有效預報總數量為34057張，較前一日增加963張，有效預報增加387張至6890張，倉單增加576張至27167張。
12月31日新疆棉輪入上市數量7000噸，維持零成交，輪入最高限價為13578元/噸，低于鄭棉05合約，交儲意愿至冰點。1月1日央行降準0.5%，此次降準釋放超過8000億長期流動性。
未來行情展望：印度CAI收購大量的棉花，據外商傳言，目前收獲量或超過200萬包，CAI收儲令印度國內棉價高于MSP價格。市場預期中國將采購大量美棉，國外農戶等待中國采購落實后進行套保。
前期貿易談判破裂形成的低價基本探明了鄭棉的價格底部。本周現貨棉花及紗成交轉好，下游庫存壓力緩解，紗廠織布廠補充一定庫存，目前陳棉貼水新棉300-400元/噸銷售下游接受度較好，棉紗內外出現倒掛，國內走貨有所轉好，外紗多承壓。現貨價格上漲，但下游逐步進入假期模式，實貨需求有限，需待春節后需求啟動。
策略：中性。關注現貨實盤套保力量及美棉出口銷售。
鄭棉：多單注意調整風險
美棉：建議觀望，等待銷售數據
風險點：貿易戰風險、政策風險、市場情緒轉折、匯率風險
豆菜粕：偏強震蕩
昨日CBOT大豆沖高后回落，最終3月合約微跌0.4美分報955.4美分/蒲。市場期待中美將購買更多美國農產品，雖然第一階段貿易協議簽署細節并未公布。南美方面，巴西貿易部數據顯示12月巴西共出口大豆344萬噸，環比同比均下降。阿根廷農業種植帶多數地區的降雨令大豆作物生長狀況改善。今日USDA將公布周度出口銷售報告，市場預計截至12月26日當周美豆出口銷售凈增35-105萬噸。
國內方面，豆粕偏強震蕩，昨日夜盤收盤5月合約報2780元/噸，9月合約報2869元/噸。昨日下游成交略有好轉，總成交15.15萬噸，全部為現貨成交，成交均價2786（+8）。隨著春節臨近，下游出于假期和物流考慮或有一定備貨需求，后期繼續關注。其它變動不大，我國大豆庫存持續上升；上周各地開機率快速升至56.73%，未來兩周開機率預計繼續保持高位。截至12月27日沿海油廠豆粕庫存由43.58萬噸增至52.03萬噸。菜粕供需變化不大，上周菜籽壓榨產能利用率微增至9.38%，截至12月27日油廠菜籽庫存降至10.3萬噸，上周累計成交3400噸，昨日成交500噸。港口顆粒粕庫存16.2萬噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫存增至1.6萬噸。
策略：單邊短期中性。若中美簽署第一階段貿易協議中國繼續采購美豆，則CBOT仍將上行，也為國內帶來成本支撐。國內進口大豆充足，下游真實需求還未啟動（關注春節前備貨需求），現貨及近月承壓明顯，國內大豆及豆粕庫存逐漸增加，預計暫時仍將以震蕩走勢為主。1.3農產品期貨早評：原糖大跌棉花期貨震蕩
風險：中美貿易戰，南美天氣，人民幣匯率，油廠豆粕庫存等
白糖：印度出口訂單不及預期，原糖大跌
期現貨跟蹤：2020年1月2日，ICE原糖3月合約收盤13.14美分/磅，較上一交易日下跌0.30美分/磅；內盤白糖2005合約收盤價5576元/噸，較前一交易日跌5元/噸，盤中高位震蕩。鄭交所白砂糖倉單數量為6060張，較上一交易日持平，有效預報倉單5070張，較上一交易日持平。國內主產區白砂糖南寧現貨報價5725元/噸，較前一交易日持平，全國食糖價格持平略漲。
邏輯分析：外盤原糖方面，市場繼續關注印度壓榨進度緩慢，泰國干旱同樣引起市場擔憂。巴西泰國印度出口形勢總體良好，印度目前已簽單240萬噸出口訂單，馬邦簽單量仍偏低。隨著糖價上漲，印度對周邊國家出口競爭力增加，印度在國際原糖13-15美分具有較強的出口動力，將竭盡全力加大出口。當前是泰糖及印度糖出口旺季，市場隨出口轉好逐步預期2019-20榨季缺口，原糖漲至13.5美分附近印度出口逐步放量，關注國際貿易流動態。基金翻多現貨套保角力，原糖期價或陷入震蕩，不排除迎來調整。
內盤鄭糖方面，國內甘蔗單產下降，但出糖明顯提升。目前進入臘月，實貨需求量逐步進入尾聲，現貨總體穩定，新糖上市補充供應，上周大漲期間某大型集團報倉單，而產區糖廠仍以挺價為主。本榨季進口管制、走私打擊嚴厲的整體態勢未變，國內仍有采購進口糖的要求，慘淡經營多年的糖廠在旺季具有一定挺價意愿。市場的銷售節奏及心態對糖價有較重要的影響。
策略：中性，倉單逐步放量，或帶來壓力；關注現貨銷量
鄭糖：震蕩，多單注意調整風險。
原糖：或震蕩轉弱，關注印度出口形成的壓力
風險因素：新榨季種植面積、市場情緒轉折、儲備政策、原油價格、異常天氣等
油脂：油脂繼續強勢
馬盤昨日大漲，收回前一日跌幅。從基本面消息來看，利好偏多，棕櫚油產量減少持續兌現，據馬來西亞棕櫚油協會（MPOA）發布的數據顯示，2019年12月1-20日，馬來西亞毛棕櫚油產量環比降16.38%，產量降幅大于此前的預期12-15%，sppoma全月數據預估減產20%，近期馬來和印尼局部地區遭受洪澇影響。另外，船運調查機構顯示全月出口有所改善，據了解前期進口偏少的印度近期持續采購，從1月起印度下調棕櫚油進口關稅。昨日國內大漲，低開后迅速收回失地，夜盤再創新高，國內棕櫚油進口利潤惡化，倒掛進一步拉大，中國近期都未采購新的棕櫚油船期，豆油庫存小幅略增，近兩周壓榨明顯增多，備貨進入尾聲，豆油去庫進度放緩。
策略：產地棕櫚油減產和降庫存預期將繼續對國內外棕櫚油形成支撐，產地帶領國內上漲態勢明顯，豆油隨著去庫放緩，上漲動力欠佳。短期看棕油進口利潤倒掛加大對內盤有支撐，但仍謹防外盤調整帶來的沖擊，盤面現階段不能追多，建議觀望為主，中期上漲趨勢仍在，謹慎看多。
風險：政策性風險，極端天氣影響。
玉米與淀粉：期價繼續震蕩分化
期現貨跟蹤：國內玉米現貨價格穩中分化，其中南北方港口持穩，東北產區偏強，華北產區繼續小幅下跌；淀粉現貨價格穩中偏弱，部分廠家報價下調10-20元不等。玉米與淀粉期價震蕩分化運行，近月相對弱于遠月。
邏輯分析：對于玉米而言，上周期價整體低位回升，其中近月相對弱勢，遠月顯著強于近月，5-1價差和9-5價差均有顯著擴大，后續繼續擴大空間相對受限，更多等待現貨價格推動期價上漲。對于淀粉而言，上周淀粉行業開機率繼續高位，行業出庫量下降或表明季節性備貨需求已經臨近尾聲，帶動行業庫存出現回升。考慮到目前現貨生產利潤較為豐厚，節前行業供需或持續寬松，淀粉-玉米價差擴大空間或有限，淀粉更多關注原料端即玉米走勢。
策略：謹慎偏多，建議謹慎投資者觀望為宜，激進投資者可以考慮繼續持有前期多單（如有的話）。
風險因素：進口政策和非洲豬瘟疫情
雞蛋：期價震蕩調整
芝華數據顯示，全國蛋價上漲。北京大洋路走貨快，上漲；上海穩定；廣東到貨少，上漲。主產區山東、河南上漲；東北穩定，南方粉蛋上漲。貿易監控顯示，收貨略增，走貨變快，庫存低，貿易商看漲預期減弱。期價弱勢震蕩。以收盤價計，1月合約下跌68元，5月合約下跌39元，9月合約上漲1元。主產區均價對1月合約升水800元。
邏輯分析：就蛋雞基本面而言，高補欄+正常淘汰，產能持續增加對應節后淡季，蛋價承壓下行壓力大。市場目前不再認可豬肉與雞蛋的替代邏輯，然2020年上半年豬肉供應偏緊局面仍在，預期仍對其他動物蛋白有一定的提振作用。
策略：謹慎看空。短期觀望。中長期而言，供應增加替代減弱占主導，建議逢高做空為主。
生豬：等待節前消費提振
豬易網數據顯示，全國外三元生豬均價35.34元/公斤。元旦至今各地豬價出現明顯上漲。昨日各地屠企收購價漲跌調整。1月3日，中央儲備肉再度開拍3萬噸，預期對豬價影響減弱。臨近年末，消費端繼續上量，豬價上漲幅度取決于養殖端的出欄進度。總之，隨著大肥豬的陸續清空，市場上可供出售豬源進一步減少，收豬難度加大后，豬價易漲難跌。
紙漿：盤面震蕩
昨日紙漿震蕩為主，5月合約收在4616元/噸，現貨價格持穩，山東地區銀星主流報價在4400元/噸，金魚闊葉漿價格在3700元/噸。本月下旬，國內青島、常熟、保定紙漿庫存合計158萬噸，較上月下旬下降10%。12月下旬保定地區紙漿庫存量1267車左右，較上月底上升21%，較去年同期增加1%。其中132倉庫890車，鐵順377車。1.3農產品期貨早評：原糖大跌棉花期貨震蕩
目前基本面仍缺乏亮點，消費淡季背景下漿價盤面向上驅動不明顯，技術走勢看或還有有上沖動力，4650之上壓力較大。
策略：中性，觀望為主。
風險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。
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棉花：現貨補漲，期棉高位震蕩
2020年1月2日，ICE美棉3月合約收盤69.20美分/磅（特惠.25美分/磅）。鄭棉2005合約收盤報13975元/噸（-5元/噸）。國內棉花現貨CC Index 3128B報13601元/噸（+232元/噸）。棉紗2005合約收盤報21980元/噸（-130元/噸），國產紗價格指數CY IndexC32S為20700元/噸（+65元/噸），進口紗價格指數FCY IndexC32S為20705元/噸（-56元/噸）。期棉大幅上漲令今年符合交貨標準的新疆棉均產生套保利潤，而下游紗廠虧損面加大，關注產業與投機資本的角力。
鄭商所一號棉花倉單和有效預報總數量為34057張，較前一日增加963張，有效預報增加387張至6890張，倉單增加576張至27167張。
12月31日新疆棉輪入上市數量7000噸，維持零成交，輪入最高限價為13578元/噸，低于鄭棉05合約，交儲意愿至冰點。1月1日央行降準0.5%，此次降準釋放超過8000億長期流動性。
未來行情展望：印度CAI收購大量的棉花，據外商傳言，目前收獲量或超過200萬包，CAI收儲令印度國內棉價高于MSP價格。市場預期中國將采購大量美棉，國外農戶等待中國采購落實后進行套保。
前期貿易談判破裂形成的低價基本探明了鄭棉的價格底部。本周現貨棉花及紗成交轉好，下游庫存壓力緩解，紗廠織布廠補充一定庫存，目前陳棉貼水新棉300-400元/噸銷售下游接受度較好，棉紗內外出現倒掛，國內走貨有所轉好，外紗多承壓。現貨價格上漲，但下游逐步進入假期模式，實貨需求有限，需待春節后需求啟動。
策略：中性。關注現貨實盤套保力量及美棉出口銷售。
鄭棉：多單注意調整風險
美棉：建議觀望，等待銷售數據
風險點：貿易戰風險、政策風險、市場情緒轉折、匯率風險
豆菜粕：偏強震蕩
昨日CBOT大豆沖高后回落，最終3月合約微跌0.4美分報955.4美分/蒲。市場期待中美將購買更多美國農產品，雖然第一階段貿易協議簽署細節并未公布。南美方面，巴西貿易部數據顯示12月巴西共出口大豆344萬噸，環比同比均下降。阿根廷農業種植帶多數地區的降雨令大豆作物生長狀況改善。今日USDA將公布周度出口銷售報告，市場預計截至12月26日當周美豆出口銷售凈增35-105萬噸。
國內方面，豆粕偏強震蕩，昨日夜盤收盤5月合約報2780元/噸，9月合約報2869元/噸。昨日下游成交略有好轉，總成交15.15萬噸，全部為現貨成交，成交均價2786（+8）。隨著春節臨近，下游出于假期和物流考慮或有一定備貨需求，后期繼續關注。其它變動不大，我國大豆庫存持續上升；上周各地開機率快速升至56.73%，未來兩周開機率預計繼續保持高位。截至12月27日沿海油廠豆粕庫存由43.58萬噸增至52.03萬噸。菜粕供需變化不大，上周菜籽壓榨產能利用率微增至9.38%，截至12月27日油廠菜籽庫存降至10.3萬噸，上周累計成交3400噸，昨日成交500噸。港口顆粒粕庫存16.2萬噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫存增至1.6萬噸。
策略：單邊短期中性。若中美簽署第一階段貿易協議中國繼續采購美豆，則CBOT仍將上行，也為國內帶來成本支撐。國內進口大豆充足，下游真實需求還未啟動（關注春節前備貨需求），現貨及近月承壓明顯，國內大豆及豆粕庫存逐漸增加，預計暫時仍將以震蕩走勢為主。1.3農產品期貨早評：原糖大跌棉花期貨震蕩
風險：中美貿易戰，南美天氣，人民幣匯率，油廠豆粕庫存等
白糖：印度出口訂單不及預期，原糖大跌
期現貨跟蹤：2020年1月2日，ICE原糖3月合約收盤13.14美分/磅，較上一交易日下跌0.30美分/磅；內盤白糖2005合約收盤價5576元/噸，較前一交易日跌5元/噸，盤中高位震蕩。鄭交所白砂糖倉單數量為6060張，較上一交易日持平，有效預報倉單5070張，較上一交易日持平。國內主產區白砂糖南寧現貨報價5725元/噸，較前一交易日持平，全國食糖價格持平略漲。
邏輯分析：外盤原糖方面，市場繼續關注印度壓榨進度緩慢，泰國干旱同樣引起市場擔憂。巴西泰國印度出口形勢總體良好，印度目前已簽單240萬噸出口訂單，馬邦簽單量仍偏低。隨著糖價上漲，印度對周邊國家出口競爭力增加，印度在國際原糖13-15美分具有較強的出口動力，將竭盡全力加大出口。當前是泰糖及印度糖出口旺季，市場隨出口轉好逐步預期2019-20榨季缺口，原糖漲至13.5美分附近印度出口逐步放量，關注國際貿易流動態。基金翻多現貨套保角力，原糖期價或陷入震蕩，不排除迎來調整。
內盤鄭糖方面，國內甘蔗單產下降，但出糖明顯提升。目前進入臘月，實貨需求量逐步進入尾聲，現貨總體穩定，新糖上市補充供應，上周大漲期間某大型集團報倉單，而產區糖廠仍以挺價為主。本榨季進口管制、走私打擊嚴厲的整體態勢未變，國內仍有采購進口糖的要求，慘淡經營多年的糖廠在旺季具有一定挺價意愿。市場的銷售節奏及心態對糖價有較重要的影響。
策略：中性，倉單逐步放量，或帶來壓力；關注現貨銷量
鄭糖：震蕩，多單注意調整風險。
原糖：或震蕩轉弱，關注印度出口形成的壓力
風險因素：新榨季種植面積、市場情緒轉折、儲備政策、原油價格、異常天氣等
油脂：油脂繼續強勢
馬盤昨日大漲，收回前一日跌幅。從基本面消息來看，利好偏多，棕櫚油產量減少持續兌現，據馬來西亞棕櫚油協會（MPOA）發布的數據顯示，2019年12月1-20日，馬來西亞毛棕櫚油產量環比降16.38%，產量降幅大于此前的預期12-15%，sppoma全月數據預估減產20%，近期馬來和印尼局部地區遭受洪澇影響。另外，船運調查機構顯示全月出口有所改善，據了解前期進口偏少的印度近期持續采購，從1月起印度下調棕櫚油進口關稅。昨日國內大漲，低開后迅速收回失地，夜盤再創新高，國內棕櫚油進口利潤惡化，倒掛進一步拉大，中國近期都未采購新的棕櫚油船期，豆油庫存小幅略增，近兩周壓榨明顯增多，備貨進入尾聲，豆油去庫進度放緩。
策略：產地棕櫚油減產和降庫存預期將繼續對國內外棕櫚油形成支撐，產地帶領國內上漲態勢明顯，豆油隨著去庫放緩，上漲動力欠佳。短期看棕油進口利潤倒掛加大對內盤有支撐，但仍謹防外盤調整帶來的沖擊，盤面現階段不能追多，建議觀望為主，中期上漲趨勢仍在，謹慎看多。
風險：政策性風險，極端天氣影響。
玉米與淀粉：期價繼續震蕩分化
期現貨跟蹤：國內玉米現貨價格穩中分化，其中南北方港口持穩，東北產區偏強，華北產區繼續小幅下跌；淀粉現貨價格穩中偏弱，部分廠家報價下調10-20元不等。玉米與淀粉期價震蕩分化運行，近月相對弱于遠月。
邏輯分析：對于玉米而言，上周期價整體低位回升，其中近月相對弱勢，遠月顯著強于近月，5-1價差和9-5價差均有顯著擴大，后續繼續擴大空間相對受限，更多等待現貨價格推動期價上漲。對于淀粉而言，上周淀粉行業開機率繼續高位，行業出庫量下降或表明季節性備貨需求已經臨近尾聲，帶動行業庫存出現回升。考慮到目前現貨生產利潤較為豐厚，節前行業供需或持續寬松，淀粉-玉米價差擴大空間或有限，淀粉更多關注原料端即玉米走勢。
策略：謹慎偏多，建議謹慎投資者觀望為宜，激進投資者可以考慮繼續持有前期多單（如有的話）。
風險因素：進口政策和非洲豬瘟疫情
雞蛋：期價震蕩調整
芝華數據顯示，全國蛋價上漲。北京大洋路走貨快，上漲；上海穩定；廣東到貨少，上漲。主產區山東、河南上漲；東北穩定，南方粉蛋上漲。貿易監控顯示，收貨略增，走貨變快，庫存低，貿易商看漲預期減弱。期價弱勢震蕩。以收盤價計，1月合約下跌68元，5月合約下跌39元，9月合約上漲1元。主產區均價對1月合約升水800元。
邏輯分析：就蛋雞基本面而言，高補欄+正常淘汰，產能持續增加對應節后淡季，蛋價承壓下行壓力大。市場目前不再認可豬肉與雞蛋的替代邏輯，然2020年上半年豬肉供應偏緊局面仍在，預期仍對其他動物蛋白有一定的提振作用。
策略：謹慎看空。短期觀望。中長期而言，供應增加替代減弱占主導，建議逢高做空為主。
生豬：等待節前消費提振
豬易網數據顯示，全國外三元生豬均價35.34元/公斤。元旦至今各地豬價出現明顯上漲。昨日各地屠企收購價漲跌調整。1月3日，中央儲備肉再度開拍3萬噸，預期對豬價影響減弱。臨近年末，消費端繼續上量，豬價上漲幅度取決于養殖端的出欄進度。總之，隨著大肥豬的陸續清空，市場上可供出售豬源進一步減少，收豬難度加大后，豬價易漲難跌。
紙漿：盤面震蕩
昨日紙漿震蕩為主，5月合約收在4616元/噸，現貨價格持穩，山東地區銀星主流報價在4400元/噸，金魚闊葉漿價格在3700元/噸。本月下旬，國內青島、常熟、保定紙漿庫存合計158萬噸，較上月下旬下降10%。12月下旬保定地區紙漿庫存量1267車左右，較上月底上升21%，較去年同期增加1%。其中132倉庫890車，鐵順377車。1.3農產品期貨早評：原糖大跌棉花期貨震蕩
目前基本面仍缺乏亮點，消費淡季背景下漿價盤面向上驅動不明顯，技術走勢看或還有有上沖動力，4650之上壓力較大。
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