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商品期貨宏觀面分析：甲醇和PTA期貨走勢偏強
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商品期貨宏觀面分析：甲醇和PTA期貨走勢偏強
宏觀預期改善，商品需求整體獲支撐，邏輯重回供應端，板塊存在分化。銅供應不及預期，供需雙雙獲得支撐，銅價結束了長達6個月的低迷行情，在12月大幅反彈，并帶動有色板塊情緒向好。黑色短期預計仍然保持高位震蕩，基本面暫無大的驅動邏輯，變化相對緩慢。原油受金融情緒提振短期預計偏強，產量繼續增加，一季度價格若上行至高位或因需求偏弱出現回落。能化板塊逐漸進入檢修季節，對冬季需求淡季形成對沖，甲醇階段性偏強，PTA價格重心獲成本支撐上移。農產品價格繼續震蕩分化，供需邏輯主導，油脂偏強，蛋白粕震蕩。品種空中多未來1個月價格區間預測板塊邏輯CRB商品指數395-4101、中美貿易關系再度緩和；2、中國釋放額外寬松調節流動性并部署明年穩增長政策風險：1、中美貿易摩擦再度升級；2、通脹上升速度過快，央行政策傾向轉鷹；3、特朗普遭彈劾黃金290-340白銀3800-4400銅47000-50000鋁13800-14200鋅17000-18500鉛14800-15500鎳——螺紋3400-3600熱卷3300-3700鐵礦600-750焦炭1700-1950焦煤1100-1300動力煤530-580原油55-70瀝青3000-3100燃料油2100-2300PVC6500-6700PP7500-8400LLDPE7000-7700甲醇2080-2200尿素1700-1750乙二醇4500-4700PTA4800-5000紙漿4300-4600橡膠11500-13000大豆3300-3700豆油6000-6450豆粕2600-2800菜粕2250-2400菜油7000-7600棕櫚油5300-5800白糖5200-5800雞蛋——玉米1780-1880蘋果7600-8800棉花12500-140001、蛋白粕：短期區間震蕩，隨著年豬出欄，春節前后蛋白粕需求下降，但春節備貨令降速趨緩。今冬疫情控制是關鍵，警惕春節前急跌風險。中期長期跟隨生豬修復周期上漲。2、油脂：馬棕進入減產周期，預計油脂價格震蕩偏強。3、白糖：現貨銷售表現一般，基本面無太大變化。4、棉花：短期內，外棉價格倒掛疊加下游年前補庫支撐鄭棉，近期漲幅過大，關注萬四整數關口壓力，預計鄭棉震蕩上行。3、雞蛋、蘋果存節日需求支撐，但上方供應壓力逐漸增強。風險：天氣商品短期中美貿易協議有望簽署人民幣升值空間打開，貴金屬回調壓力加大1、暖冬支撐消費；2、供應增長不及預期；3、中美貿易磋商開始轉向積極；4、板塊品種間供應端仍存分化。1、宏觀預期樂觀，對盤面有一定支撐；需求季節性走弱，產量隨利潤加速回落，累庫速度相對較緩，對現貨壓力不及預期，預計鋼材將高位震蕩；2、疏港量保持高位，鋼廠持續補庫，淡水河谷發運量不及預期，但中品澳礦庫存大幅累積，預計鐵礦價格將高位震蕩；3、供需雙雙回落，總體維持緊平衡。山東去產能擾動，焦化廠庫存低位，預計焦炭價格將高位震蕩。風險：地產需求大幅下行（下行風險）；環保大幅加強（上行風險）1、原油：后續美國產量或繼續增加但增幅放緩，壓制上方空間支撐下方底部。短期中美貿易對話推進提振金融市場情緒，支撐油價上行。一季度若油價上行至高位或因需求疲弱承壓回落。長期政治訴求塑造油價格局，油價或呈底部上移寬幅震蕩。2、烯烴鏈：烯烴鏈仍處于強現貨弱預期的格局，疊加近期宏觀利好釋放，短期維持偏強走勢，中期關注預期兌現情況。甲醇供應下降，庫存加速去化，階段性仍偏強對待3、芳烴鏈：聚酯需求高位回落，12月下旬及1月份聚酯負荷存在進一步下降的預期；PTA供強需弱，但近期PX價格較為強勢，推升PTA價格重心上移；MEG國內生產總體穩定，同時，新裝置預期投產帶來供應增量，預計庫存將加速累積；
重點關注周期板塊。家電連續兩個月得分最高，12月外資大量買入，估值偏高但受到盈利預期支撐。由于宏觀環境好轉，周期板塊得分整體提升，尤其是有色金屬獲得顯著資金流入。資金流出較多的是食品飲料和醫藥，食品飲料連續兩個月出現大幅資金流出，或存在年底換倉現象。考慮到解禁高峰臨近，預計春節前仍將高位震蕩；而節后宏觀數據有望繼續向好，以及資本市場改革提速（新三板改革、注冊制、證券法修訂等），將利于提升偏好，因而維持樂
周期如期啟動，堅定信心本期摘要：風險偏好繼續提升，周期品和權益表現亮眼：我們在12月初的月度策略和年度展望中曾提示：庫存周期切換至被動去庫存的概率大，且在基建發力和政策寬松預期下周期品和權益市場表現最優，風險偏好繼續提升。12月份的市場走勢和我們預期的一致：1.有色板塊、房地產后周期的家電板塊和基建板塊表現突出，銅價領漲；2.豬價12月如期回落，油價在OPEC減產決議和貿易環境緩和的背景中運行中樞上移；3.債市依然是區間波動大格局。4.更為重要的，12月份PMI繼續高于50，尤其是PMI訂單的堅挺和新出口訂單的超季節性攀升進一步確認需求帶動下的庫存周期已經從主動去庫存向被動去庫存切換，當前已經處于被動去庫存的階段，風口繼續指向周期品和權益市場。商品期貨宏觀面分析：甲醇和PTA期貨走勢偏強 展望1月份，市場節奏延續上月：權益市場中家電和有色金屬板塊，商品中的銅、黑色、瀝青仍是偏好重點，風險資產整體繼續受追捧；債市在利多出盡氛圍下承壓震蕩，貴金屬更偏交易性空頭機會。被動去庫存的“故事”仍將繼續，周期板塊的邏輯還未走完。在1月份地方政府專項債啟動發行的時間窗口，以銅、瀝青、黑色為代表的周期品仍將受到需求端的預期支撐。從行情的表現來看，未來的需求預期已經開始在情緒的推動下提前在盤面上反映，1月份將表現為前期多頭趨勢的延續。從供需面和幅度來講，銅價受到的支撐相對更高。同時，權益市場也因周期邏輯和政策預期受益，繼續重點關注低估值和周期板塊表現，關注家電、有色金屬板塊。通脹壓力緩解，油價帶動PPI回升，經濟數據回暖將繼續得到確認。1.12月豬肉平均批發價同比增速從上月的146%回落至123%，繼續關注豬價后周期對豆粕的中長期利多支撐。豬通脹傳導利多食用油就餐需求，疊加馬棕減產周期，繼續看多棕櫚油。2.12月原油月均價同比上漲22%，PPI回升將加速，CPI與PPI剪刀差繼續縮窄。降準如期兌現，利多出盡對債市等避險資產不利。1月6日降準50個bp釋放8000億元資金，資金投放量中性，基于降成本考慮，LPR不排除本月繼續調降可能。債市仍是區間波動，配置型機會大于交易型機會，期債擇機布局基差走擴邏輯。貴金屬從交易角度偏空操作
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宏觀預期改善，商品需求整體獲支撐，邏輯重回供應端，板塊存在分化。銅供應不及預期，供需雙雙獲得支撐，銅價結束了長達6個月的低迷行情，在12月大幅反彈，并帶動有色板塊情緒向好。黑色短期預計仍然保持高位震蕩，基本面暫無大的驅動邏輯，變化相對緩慢。原油受金融情緒提振短期預計偏強，產量繼續增加，一季度價格若上行至高位或因需求偏弱出現回落。能化板塊逐漸進入檢修季節，對冬季需求淡季形成對沖，甲醇階段性偏強，PTA價格重心獲成本支撐上移。農產品價格繼續震蕩分化，供需邏輯主導，油脂偏強，蛋白粕震蕩。品種空中多未來1個月價格區間預測板塊邏輯CRB商品指數395-4101、中美貿易關系再度緩和；2、中國釋放額外寬松調節流動性并部署明年穩增長政策風險：1、中美貿易摩擦再度升級；2、通脹上升速度過快，央行政策傾向轉鷹；3、特朗普遭彈劾黃金290-340白銀3800-4400銅47000-50000鋁13800-14200鋅17000-18500鉛14800-15500鎳——螺紋3400-3600熱卷3300-3700鐵礦600-750焦炭1700-1950焦煤1100-1300動力煤530-580原油55-70瀝青3000-3100燃料油2100-2300PVC6500-6700PP7500-8400LLDPE7000-7700甲醇2080-2200尿素1700-1750乙二醇4500-4700PTA4800-5000紙漿4300-4600橡膠11500-13000大豆3300-3700豆油6000-6450豆粕2600-2800菜粕2250-2400菜油7000-7600棕櫚油5300-5800白糖5200-5800雞蛋——玉米1780-1880蘋果7600-8800棉花12500-140001、蛋白粕：短期區間震蕩，隨著年豬出欄，春節前后蛋白粕需求下降，但春節備貨令降速趨緩。今冬疫情控制是關鍵，警惕春節前急跌風險。中期長期跟隨生豬修復周期上漲。2、油脂：馬棕進入減產周期，預計油脂價格震蕩偏強。3、白糖：現貨銷售表現一般，基本面無太大變化。4、棉花：短期內，外棉價格倒掛疊加下游年前補庫支撐鄭棉，近期漲幅過大，關注萬四整數關口壓力，預計鄭棉震蕩上行。3、雞蛋、蘋果存節日需求支撐，但上方供應壓力逐漸增強。風險：天氣商品短期中美貿易協議有望簽署人民幣升值空間打開，貴金屬回調壓力加大1、暖冬支撐消費；2、供應增長不及預期；3、中美貿易磋商開始轉向積極；4、板塊品種間供應端仍存分化。1、宏觀預期樂觀，對盤面有一定支撐；需求季節性走弱，產量隨利潤加速回落，累庫速度相對較緩，對現貨壓力不及預期，預計鋼材將高位震蕩；2、疏港量保持高位，鋼廠持續補庫，淡水河谷發運量不及預期，但中品澳礦庫存大幅累積，預計鐵礦價格將高位震蕩；3、供需雙雙回落，總體維持緊平衡。山東去產能擾動，焦化廠庫存低位，預計焦炭價格將高位震蕩。風險：地產需求大幅下行（下行風險）；環保大幅加強（上行風險）1、原油：后續美國產量或繼續增加但增幅放緩，壓制上方空間支撐下方底部。短期中美貿易對話推進提振金融市場情緒，支撐油價上行。一季度若油價上行至高位或因需求疲弱承壓回落。長期政治訴求塑造油價格局，油價或呈底部上移寬幅震蕩。2、烯烴鏈：烯烴鏈仍處于強現貨弱預期的格局，疊加近期宏觀利好釋放，短期維持偏強走勢，中期關注預期兌現情況。甲醇供應下降，庫存加速去化，階段性仍偏強對待3、芳烴鏈：聚酯需求高位回落，12月下旬及1月份聚酯負荷存在進一步下降的預期；PTA供強需弱，但近期PX價格較為強勢，推升PTA價格重心上移；MEG國內生產總體穩定，同時，新裝置預期投產帶來供應增量，預計庫存將加速累積；
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