要聞點睛】 股指期貨價格趨勢一季度看多 期權買入需值看漲
降準1月6日起下調存款準備金率0.5個百分點，釋放約8000億資金規模點評：降準如期落地。但考慮到1月是繳稅大月、地方債發行節奏前移、春節之前居民有取現需求，資金面并非完全寬裕。而從對于債市的影響來看，降準之后反而存有利好出盡的效應，而對于股市的影響來看，降準無疑將顯著提升市場偏好PMI12月制造業PMI50.2，與11月數據持平點評：PMI產成品庫存下移、工業企業利潤見底回升，目前宏觀處于被動去庫存階段，經濟指標有望邊際修復。同時PMI生產以及PMI新訂單指數連續2月位于榮枯線之上，暗示本輪庫存周期有內需修復的支撐，地產韌性以及地方債發行提供邏輯上的支撐。財政會議全國財政工作會議召開點評：1）提出“堅持政府過緊日子”、“以收定支、量力而行”，意味著寬財政的力度或低于預期，2020年財政投放節奏預計前高后低；2）提及“支持制造業高質量發展”，進一步指明了財政重點投放的方向證券法會議通過了新修訂的《中華人民共和國《證券法》》點評：此次修訂核心在于注冊制改革、投資者保護，政策致力于完善資本市場，有助于提振市場偏好。 

金融策略：突破重要關口，順勢而為：上證綜指突破3050缺口，打開向上空間；資本市場改革、降準提振市場偏好；負利率環境下的資產荒邏輯吸引外資持續入市；股指繼續偏強震蕩：中美第一階段經貿協議文本達成一致；市場情緒偏向多頭，關注經濟數據表現；匯率有望回歸3000億關稅加征之前的水平（6.9-7.0）外匯利多出盡，債市逢高布空降準如期落地，逆回購未續作進一步確認中性操作預期；專項債發行集中開始，擠占國債需求；期債逢高布空國債關注事項：中美關稅協議、地方兩會；央行公開市場操作，經濟數據 

多個指標暗示進入被動去庫存階段數據來源：W ind 中信期貨研究部進入被動去庫存周期采掘業率先補庫◼庫存周期先行指標PPI疑似見底回升，實體企業業績有望進入修復期；◼被動去庫存階段（復蘇階段），歷史上早周期行業具備超額收益；
 
低估值鏈條機會確定數據來源：W ind 中信期貨研究部地方兩會時間表土儲、棚改專項債占比◼潛在催化1：2020年土儲、棚改專項債占比下行，專項債資金預計流入基建鏈條◼潛在催化2：地方兩會或披露2020年固定資產投資計劃，屆時存在超預期的可能（類比2017年新疆基建行情）
科技股受益于偏好回升，但需警惕兩大風險數據來源：W ind 中信期貨研究部限售解禁規模占行業市值比例2020年年報爆雷案例◼資本市場改革提速階段提振科技股偏好◼剔除順豐控股（交通運輸）、中油資本（非銀金融）兩只千億解禁股，1月限售解禁市值主要集中機械、紡織服裝、傳媒，計算機、醫藥生物解禁規模也不��；◼年末歲初爆雷案例顯著增多，多為企業資產減值、商譽減值，創業板商譽減值風險較大；股指期貨價格趨勢一季度看多 期權買入需值看漲

指觀點：突破重要關口，順勢而為數據來源：W ind 中信期貨研究部◼觀點：突破重要關口，順勢而為◼邏輯：1）上證綜指突破3050沿線缺口；2）多個指標暗示進入被動去庫存階段；3）證券法修訂、新三板改革提振偏好；4）負利率環境驅動外資凈流入；5）1月低估值鏈條確定性較高，配置順序建議周期>科技>金融=消費◼策略建議：偏多思路◼風險點：1）一月限售解禁；2）中美關稅協議生變

策略建議：股指期貨•整體趨勢看多•1月IF確定性優于IC股指期貨
股指期權•買入牛市價差•買入虛值看漲


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