鄭州棉花期貨行情劇震 二零二零年策略擇機建多

鄭棉整數(shù)關口爭奪激烈，連玉米受樂觀預期提振重要信息及點評：無。重點關注:棉花觀點：鄭棉近月臨近交割整數(shù)關口爭奪激烈邏輯：供應端，USDA連續(xù)下調美棉產(chǎn)量，同比增幅收窄；印度棉花增產(chǎn)預期存在分歧；新疆棉花加工進度不斷推進，產(chǎn)量逐步明朗，統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)減產(chǎn)約3.5%。需求端，中美經(jīng)貿(mào)關系預期向好，下游后續(xù)訂單有待觀察；鄭棉倉單+預報數(shù)量整體增勢減緩，下游紗線價格企穩(wěn)。綜合分析，新年度全球棉花產(chǎn)量未來新增變數(shù)不大，消費端繼續(xù)惡化的概率降低，棉市階段性底部基本確認。短期內(nèi)，內(nèi)外棉價格倒掛疊加下游年前補庫支撐鄭棉，近期漲幅過大，關注萬四整數(shù)關口壓力，預計鄭棉震蕩上行。操作建議：擇機建多，前期多單持有風險因素：棉花調控政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風險
油脂油料觀點：蛋白粕區(qū)間上沿壓力明顯，油脂低開高走量能走低信息分析：（1）昨日油脂油料市場仍表現(xiàn)一般，豆、菜粕區(qū)間上沿整理走勢，油脂低開震蕩走高，但量能走低。（2）馬來、印尼棕油進口虧損。1月2日馬來棕櫚油廣州現(xiàn)貨價6570元/噸，完稅價6754元/噸，進口虧損184元/噸；張家港現(xiàn)貨價6580元/噸，完稅價6821元/噸，進口虧損241元/噸；天津現(xiàn)貨價6620元/噸，完稅價6854元/噸，進口虧損234元/噸；印尼棕油2020年1月到港完稅價6754元/噸，大商所棕油報價6450元/噸，進口利潤-304元/噸；2020年2月到港完稅價6812元/噸，大商所棕油報價6352元/噸，進口利潤-460元/噸。（3）豆油現(xiàn)貨價格滯漲。1月2日，國內(nèi)豆油現(xiàn)貨大多滯漲回落，沿海一級豆油主流價格6990-7200元/噸（天津貿(mào)易商6990-7000，日照貿(mào)易商7070，張家港貿(mào)易商7200，廣州工廠7350，貿(mào)易商7160），大部分跌幅在10-20元/噸。邏輯：【蛋白粕】供應端，關注1月供需報告美豆定產(chǎn)情況，可能下調單產(chǎn)。CPC預計今冬明春氣候厄爾尼諾概率52%，南美大豆19/20年度產(chǎn)量或受影響。中美關系向好，中國加大美豆采購力度。需求端，隨著年豬出欄，春節(jié)前后蛋白粕需求下降，蛋白粕庫存走高。中長期，高利潤刺激下生豬存欄仍有望見底回升，但今冬疫情控制是關鍵。總體上，短期內(nèi)蛋白粕延續(xù)區(qū)間震蕩，中期警惕春節(jié)前急跌風險，長期跟隨生豬修復周期上漲。【油脂】國際市場，印尼起征棕櫚油出口關稅提振國際棕油價格。12月馬棕產(chǎn)量環(huán)比降幅預計超20%、出口環(huán)比降幅或超10%。馬棕油減產(chǎn)周期和生柴添加比例提高仍在持續(xù)兌現(xiàn)，供需預期偏緊，價格上漲的邏輯未變。國內(nèi)市場，油脂整體庫存同比下降，豆、菜油庫存走低。春節(jié)備貨逐漸結束，油脂短期存在調整壓力，不過中長期看，油脂間價差可能導致油品輪動上漲，印尼出口關稅使得棕油重回龍頭地位。馬棕進入減產(chǎn)周期，預計油脂價格震蕩偏強。操作建議：【蛋白粕】短期區(qū)間操作，中期關注節(jié)前出欄急跌機會，長期逢低布局多單。【油脂】前期多單續(xù)持；中期關注節(jié)后馬棕減產(chǎn)幅度，長期看印尼、馬來生柴政策執(zhí)行力度。風險因素：南美大幅減產(chǎn)；下游養(yǎng)殖恢復不及預期；馬棕減產(chǎn)幅度低于預期豆粕：震蕩菜粕：震蕩豆油：震蕩偏強菜油：震蕩偏強棕櫚油：震蕩偏強白糖重要新聞：無。觀點：現(xiàn)貨穩(wěn)定，鄭糖沖高回落信息分析：（1）昨日，鄭糖沖高回落。成交量有所增加，持倉量增優(yōu)惠.23萬手，主力合約全天下跌0.09%。（2）海南截至12月底產(chǎn)糖1萬噸，出糖率同比大增。截至12月31日，海南全省累計壓榨甘蔗9.76萬噸，同比增加4.3萬噸，尚存甘蔗量94萬噸，同比減少59萬噸，產(chǎn)糖1萬噸，同比增0.5萬噸，出糖率10.35%，同比提高1.57個百分點。（3）印度馬邦簽訂50萬噸食糖出口合同。據(jù)廣西糖網(wǎng)報道，在19/20榨季印度已經(jīng)簽訂的240萬噸食糖出口合同中（10月-3月），產(chǎn)糖量占印度的馬邦只簽訂了50萬噸合同。而馬邦本榨季預計產(chǎn)糖月580萬噸，期初庫存為400萬噸。印度最大的產(chǎn)糖邦北方邦已經(jīng)簽訂了160萬噸食糖出口合同。邏輯：鄭糖近期大幅上漲，但現(xiàn)貨銷售表現(xiàn)一般，基本面無太大變化。截至目前，廣西已經(jīng)全部開榨，其他甘蔗產(chǎn)區(qū)逐步進入開榨旺季，后期新糖大量上市，現(xiàn)貨壓力較大；11月進口量同比基本持平，全年進口量大幅增加。后期，我們認為，關稅是否下調仍是不確定事件，后期或對盤面仍有壓制。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強態(tài)勢，目前配額外進口利潤較前段時間有所下滑；巴西方面，制糖比及糖產(chǎn)量仍處于歷史低位，且逐漸進入收榨，對原糖形成支撐；印度方面，壓榨進度同比偏慢，但本榨季庫存量預計依舊較大。操作建議：觀望。風險因素：產(chǎn)量不及預期、極端氣候、貿(mào)易政策變化棉花觀點：鄭棉近月臨近交割整數(shù)關口爭奪激烈信息分析：（1）棉花現(xiàn)貨價格走暖。1月2日，中國棉花價格指數(shù)13601（+232）元/噸；棉紗價格指數(shù)20700（+65）元/噸。鄭州棉花期貨行情劇震 二零二零年策略擇機建多
（2）鄭棉倉單+預報增幅加大。1月2日，鄭棉注冊倉單27167（+576），有效預報6740（+237）。（3）印度國內(nèi)棉價震蕩運行。愛紗網(wǎng)信息顯示，印度國內(nèi)S-6報價39500（0）盧比/candy，折70.75美分/磅。邏輯：供應端，USDA連續(xù)下調美棉產(chǎn)量，同比增幅收窄；印度棉花增產(chǎn)預期存在分歧；新疆棉花加工進度不斷推進，產(chǎn)量逐步明朗，統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)減產(chǎn)約3.5%。需求端，中美經(jīng)貿(mào)關系預期向好，下游后續(xù)訂單有待觀察；鄭棉倉單+預報數(shù)量整體增勢減緩，下游紗線價格企穩(wěn)。綜合分析，新年度全球棉花產(chǎn)量未來新增變數(shù)不大，消費端繼續(xù)惡化的概率降低，棉市階段性底部基本確認。短期內(nèi)，內(nèi)外棉價格倒掛疊加下游年前補庫支撐鄭棉，近期漲幅過大，關注萬四整數(shù)關口壓力，預計鄭棉震蕩上行。操作建議：擇機建多，前期多單持有風險因素：棉花調控政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風險震蕩偏強玉米及其淀粉觀點：樂觀預期帶動，新年首日期價收紅信息分析：（1）主力合約增倉上量，收陽線。大連商品交易所玉米期貨主力合約2005，開盤價1911元，收盤價1918元，漲7元，最高1920元，特惠1910元，昨結價1911元，結算價1915元，持倉量745137手。（2）1月2日國內(nèi)地區(qū)玉米價格穩(wěn)中小幅波動。山東地區(qū)深加工企業(yè)玉米收購價主流區(qū)間在1856-1980元/噸一線，部分較元旦假期前（12月31日）下跌4-20元/噸，遼寧錦州港口19年新糧水分14.5%，容重720以上價格在1820元/噸,較昨日持平，平倉價格在1870 元/噸，水分15%水以內(nèi)，容重700收購價格在1800-1810元/噸，較昨日持平，平倉價格在1850-1860元/噸，較昨日持平，遼寧鲅魚圈港口19年新糧容重690-700收購價格在1790-1800元/噸，較元旦假期前（12月31日）持平，720容重價格在1810元/噸，較昨日持平，廣東蛇口港口二等玉米成交價維持在1950元/噸，較元旦假期前（12月31日）持平。邏輯：供應端，新作產(chǎn)量同比變化不大，新糧上市進度同比偏慢，售糧窗口同比偏短，新作上市壓力仍存。需求端，盡管2019年生豬產(chǎn)能下降幅度較大，但10月母豬數(shù)據(jù)轉正，高利潤及多項政策鼓勵下，補欄或進度加快，疊加禽料需求繼續(xù)增加，未來飼用需求存樂觀預期。深加工方面，總產(chǎn)能繼續(xù)擴增對沖開機率下滑，但深加工剛需仍存，考慮節(jié)前備貨補庫，有望提振期價。需要關注的是，當前渠道庫存處于歷史低位，補庫預期或震蕩偏強
中信期貨研究|策略日報（農(nóng)產(chǎn)品）4/15致期價下跌空間受限，隨著新作上市壓力釋放，預期改善帶動補庫需求有望驅動期價上行。操作建議：多單持有風險因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情。 
 

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