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A股市場迎來開門紅 股指期貨走勢多單持有
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市場行情 A股市場迎來開門紅 股指期貨走勢多單持有
A 股今日迎來2020 年開門紅，三大股指全線走強，滬指盤中一度逼近3100 點整數關口，深成指與創業板指大漲近2%。兩市合計成交7515 億元，行業板塊全線收漲，科技類股票強勢領漲，網紅直播概念股持續大漲。具體來看，滬指收盤上漲1.15%，收報3085.20 點；深成指上漲1.99%，收報10638.82 點；創業板指上漲1.93%，收報1832.74 點。北向資金今日凈流入113.95 億元，已經連續32 個交易日凈流入。
貨幣政策方面，為支持實體經濟發展，降低社會融資成本，央行決定于2020 年1 月6 日下調金融機構存款準備金率0.5 個百分點：降準50bp 釋放約8000 億長期資金，考慮到1 月份春節即將到來、繳稅和地方債提前發行的資金壓力，除本次降準外還可能通過其他方式進一步注入流動性，幫助保持春節期間的流動性總量基本穩定。從央行四季度例會來看，與中央經濟工作會議的精神一致貨幣政策的措辭從“松緊適度”微調為“靈活適度”，去掉了“把好貨幣供給總閘門”，但保留了“不搞大水漫灌”，強調“運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕”。除了降準落地以外，近期央行推進存量浮動利率貸款定價基準轉換為LPR 利率，都充分展現了央行2020 年降低社會融資成本的決心。近年來，政策奏傾向于向年初前移，近期降準、專項債等政策的推進，顯示了貨幣和財政政策的逆周期調節的逐漸落地，有助于緩解經濟下行壓力。
市場方面，在12 月底國務院表態之后，市場對降準的預期已經比較充分。2020 年央行定將通過降準和降息等方式引導社會融資成本的下降。但在本次降準之后，短期進行MLF 操作的必要性似乎下降，這意味著降息的時機有待觀察，未來需繼續關注通脹形勢的變化。中期而言，在內外因素均有所改善的情況下，市場風險偏好有望繼續下行，行情有望呈現偏積極走勢。
宏觀基本面
11 月工業增加值同比增長6.2%，前值4.7%，預期5.2%；1-11月固定資產投資同比增長5.2%，前值5.2%，預期5.2%；11 月社會消費品零售總額同比增長8.0%，前值7.2%，預期7.8%。工業生產好于市場預期，包括制造業PMI 生產指數、發電周耗煤量在內的多項數據印證11 月供給增速回升幅度較大。不過，工業增加值大幅反彈和出口產業鏈條仍然較弱形成反差，出口產業鏈條并未明顯改善。未來，短期PPI 回升可能性較大，疊加逆周期調節保持溫和向上力度，庫存回補短期持續，工業增加值或保持相對穩定。
固定資產投資符合預期，其中基建投資分化，房地產投資與制造業投資小幅回落。固定資產投資增速持平前值與預期。1-11月固定資產投資同比增長5.2%，與10 月持平，終止了此前的連跌，而且是在2018 年同期基數回升的情況下取得，表明投資需求修復跡象初顯。 消費增速好于預期，名義增速受益于價格因素，實際增速持平前值。一方面，汽車及相關商品拖累減弱，另一方面，“雙十一”促銷拉動網上商品和服務零售增速上行，地產竣工和銷售有所加快推動家具、家用電器增速較10 月有不同程度的上升。
總體而言，11 月宏觀經濟數據總體上好于預期，但當前的企穩更可能是短周期行為，需求偏弱的情況沒有根本性扭轉，2020 年庫存結構性回補為經濟底部提供一定支撐，但內生動力仍有待修復。
期指觀點：偏好抬升，繼續偏多思路（1）IF、IH、IC當月基差收于6.84點、2.12點、-2.64點，較上一交易日變-1.32點、-4.25點、1.70點；（2）IF、IH、IC跨期價差(當月-次月）收于-10.2點、-8.4點、14點，較上一交易日變化1.6、-3.8點、2.2點；（3）IF、IH、IC持倉分別變化-9899手、-3829手、-4887手；（4）證監會就公募投資新三板股票指引征求意見；邏輯：2020年開年權益市場迎來開門紅，指數放量上行。一是證券法修訂利好龍頭券商，帶動指數上行；二是上周滬指突破重要技術關口；三是元旦期間央行全面降準落地，市場偏好得到抬升。對于后續走向，我們繼續維持偏多看法。除了降準利好流動性抬升市場偏好，疊加資本市場改革提速，市場偏好得到抬升之外；時間表方面1月地方兩會密集召開，政策利好也可期待。板塊方面，基于地方債投資前置，以及降準資金大概率流入基建板塊來看，早周期板塊將在1月相對較強，風格方面偏向IF。策略方面，期指IF多單續持，期權可買入IO牛市價差以及虛值看漲。操作建議：多單續持風險因子：1）限售解禁；2）商譽減值；3）外圍市場大幅下跌震蕩偏多期債觀點：利空壓力延續，謹慎為上（1）成交持倉周變動：TF、T、TS2003合約成交量變動1512手、-5549手、-3182手，持倉量分別變動6468手、-2876手、1939手；（2）跨期價差周變動：TF、T、TS當季-次季價差變動0.05、0、0.01元；（3）跨品種價差周變動：TF*2-T2003合約價差（-0.23）、TS*4-T2003合約價差（-0.19）；TS*2-TF2003合約價差（0.02）。（4）基差周變動：TF、T、TS2003合約CTD基差變動-0.036、0.101、0.046元。邏輯：本周公開市場到期規模僅為500億元逆回購，但是因臨近春節假期，不排除央行公開市場操作以巨量14天或28天逆回購來平滑流動性的可能。同時，自上周開始地方政府專項債進入密集發行期，1月份超過4500億元的發行規模擠占國債市場配置需求，尤其是在當前流動性到期壓力較大的季節性窗口。因此，從策略上而言，央行公開市場操作平抑資金波動，而需求擠占壓力繼續利空債市，前期期債空頭可繼續持有。同時，對于曲線走平的策略也可適當關注起來，主要動力關注短端收益率反彈幅度是否超過長端。操作建議：期債空單持有風險因子：1）央行寬松超預期；2）CPI數據不及預期震蕩偏空外匯觀點：短期聚焦事件發展，人民幣偏多氛圍中歇歇腳（1）美國12月ISM制造業PMI實際公布47.20，預期49，前值48.1。（2）中東緊張局勢驟然升溫，日元等避險資產上揚。邏輯：金融市場一波未平一波又起，貿易摩擦不確定性剛落，中東局勢謹慎再起。短期匯率市場目光將重新聚焦于事件之上，沖突升級將使得短期市場進入避險模式，可能會削弱市場對于新興市場資產及相關貨幣的追捧，人民幣匯率也可能會受到一定的牽連。但若事件未能持續升級，則可以擾動思路對待。基本面角度，貿易環境階段性緩和和全球經濟企穩的大背景未變，人民幣仍是偏多氛圍。不過，12月美歐PMI紛紛下滑可能帶來全球經濟企穩預期波動，短期美元順暢下行可能遭遇反復。由此來看，現階段人民幣大概率在偏多氛圍中略作停歇，大概率將在6.9~7.0的區間中震蕩。操作建議：逢高結匯風險因子：1）貿易環境惡化；2）歐洲經濟大幅下滑
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市場行情 A股市場迎來開門紅 股指期貨走勢多單持有
A 股今日迎來2020 年開門紅，三大股指全線走強，滬指盤中一度逼近3100 點整數關口，深成指與創業板指大漲近2%。兩市合計成交7515 億元，行業板塊全線收漲，科技類股票強勢領漲，網紅直播概念股持續大漲。具體來看，滬指收盤上漲1.15%，收報3085.20 點；深成指上漲1.99%，收報10638.82 點；創業板指上漲1.93%，收報1832.74 點。北向資金今日凈流入113.95 億元，已經連續32 個交易日凈流入。
貨幣政策方面，為支持實體經濟發展，降低社會融資成本，央行決定于2020 年1 月6 日下調金融機構存款準備金率0.5 個百分點：降準50bp 釋放約8000 億長期資金，考慮到1 月份春節即將到來、繳稅和地方債提前發行的資金壓力，除本次降準外還可能通過其他方式進一步注入流動性，幫助保持春節期間的流動性總量基本穩定。從央行四季度例會來看，與中央經濟工作會議的精神一致貨幣政策的措辭從“松緊適度”微調為“靈活適度”，去掉了“把好貨幣供給總閘門”，但保留了“不搞大水漫灌”，強調“運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕”。除了降準落地以外，近期央行推進存量浮動利率貸款定價基準轉換為LPR 利率，都充分展現了央行2020 年降低社會融資成本的決心。近年來，政策奏傾向于向年初前移，近期降準、專項債等政策的推進，顯示了貨幣和財政政策的逆周期調節的逐漸落地，有助于緩解經濟下行壓力。
市場方面，在12 月底國務院表態之后，市場對降準的預期已經比較充分。2020 年央行定將通過降準和降息等方式引導社會融資成本的下降。但在本次降準之后，短期進行MLF 操作的必要性似乎下降，這意味著降息的時機有待觀察，未來需繼續關注通脹形勢的變化。中期而言，在內外因素均有所改善的情況下，市場風險偏好有望繼續下行，行情有望呈現偏積極走勢。
宏觀基本面
11 月工業增加值同比增長6.2%，前值4.7%，預期5.2%；1-11月固定資產投資同比增長5.2%，前值5.2%，預期5.2%；11 月社會消費品零售總額同比增長8.0%，前值7.2%，預期7.8%。工業生產好于市場預期，包括制造業PMI 生產指數、發電周耗煤量在內的多項數據印證11 月供給增速回升幅度較大。不過，工業增加值大幅反彈和出口產業鏈條仍然較弱形成反差，出口產業鏈條并未明顯改善。未來，短期PPI 回升可能性較大，疊加逆周期調節保持溫和向上力度，庫存回補短期持續，工業增加值或保持相對穩定。
固定資產投資符合預期，其中基建投資分化，房地產投資與制造業投資小幅回落。固定資產投資增速持平前值與預期。1-11月固定資產投資同比增長5.2%，與10 月持平，終止了此前的連跌，而且是在2018 年同期基數回升的情況下取得，表明投資需求修復跡象初顯。 消費增速好于預期，名義增速受益于價格因素，實際增速持平前值。一方面，汽車及相關商品拖累減弱，另一方面，“雙十一”促銷拉動網上商品和服務零售增速上行，地產竣工和銷售有所加快推動家具、家用電器增速較10 月有不同程度的上升。
總體而言，11 月宏觀經濟數據總體上好于預期，但當前的企穩更可能是短周期行為，需求偏弱的情況沒有根本性扭轉，2020 年庫存結構性回補為經濟底部提供一定支撐，但內生動力仍有待修復。
期指觀點：偏好抬升，繼續偏多思路（1）IF、IH、IC當月基差收于6.84點、2.12點、-2.64點，較上一交易日變-1.32點、-4.25點、1.70點；（2）IF、IH、IC跨期價差(當月-次月）收于-10.2點、-8.4點、14點，較上一交易日變化1.6、-3.8點、2.2點；（3）IF、IH、IC持倉分別變化-9899手、-3829手、-4887手；（4）證監會就公募投資新三板股票指引征求意見；邏輯：2020年開年權益市場迎來開門紅，指數放量上行。一是證券法修訂利好龍頭券商，帶動指數上行；二是上周滬指突破重要技術關口；三是元旦期間央行全面降準落地，市場偏好得到抬升。對于后續走向，我們繼續維持偏多看法。除了降準利好流動性抬升市場偏好，疊加資本市場改革提速，市場偏好得到抬升之外；時間表方面1月地方兩會密集召開，政策利好也可期待。板塊方面，基于地方債投資前置，以及降準資金大概率流入基建板塊來看，早周期板塊將在1月相對較強，風格方面偏向IF。策略方面，期指IF多單續持，期權可買入IO牛市價差以及虛值看漲。操作建議：多單續持風險因子：1）限售解禁；2）商譽減值；3）外圍市場大幅下跌震蕩偏多期債觀點：利空壓力延續，謹慎為上（1）成交持倉周變動：TF、T、TS2003合約成交量變動1512手、-5549手、-3182手，持倉量分別變動6468手、-2876手、1939手；（2）跨期價差周變動：TF、T、TS當季-次季價差變動0.05、0、0.01元；（3）跨品種價差周變動：TF*2-T2003合約價差（-0.23）、TS*4-T2003合約價差（-0.19）；TS*2-TF2003合約價差（0.02）。（4）基差周變動：TF、T、TS2003合約CTD基差變動-0.036、0.101、0.046元。邏輯：本周公開市場到期規模僅為500億元逆回購，但是因臨近春節假期，不排除央行公開市場操作以巨量14天或28天逆回購來平滑流動性的可能。同時，自上周開始地方政府專項債進入密集發行期，1月份超過4500億元的發行規模擠占國債市場配置需求，尤其是在當前流動性到期壓力較大的季節性窗口。因此，從策略上而言，央行公開市場操作平抑資金波動，而需求擠占壓力繼續利空債市，前期期債空頭可繼續持有。同時，對于曲線走平的策略也可適當關注起來，主要動力關注短端收益率反彈幅度是否超過長端。操作建議：期債空單持有風險因子：1）央行寬松超預期；2）CPI數據不及預期震蕩偏空外匯觀點：短期聚焦事件發展，人民幣偏多氛圍中歇歇腳（1）美國12月ISM制造業PMI實際公布47.20，預期49，前值48.1。（2）中東緊張局勢驟然升溫，日元等避險資產上揚。邏輯：金融市場一波未平一波又起，貿易摩擦不確定性剛落，中東局勢謹慎再起。短期匯率市場目光將重新聚焦于事件之上，沖突升級將使得短期市場進入避險模式，可能會削弱市場對于新興市場資產及相關貨幣的追捧，人民幣匯率也可能會受到一定的牽連。但若事件未能持續升級，則可以擾動思路對待。基本面角度，貿易環境階段性緩和和全球經濟企穩的大背景未變，人民幣仍是偏多氛圍。不過，12月美歐PMI紛紛下滑可能帶來全球經濟企穩預期波動，短期美元順暢下行可能遭遇反復。由此來看，現階段人民幣大概率在偏多氛圍中略作停歇，大概率將在6.9~7.0的區間中震蕩。操作建議：逢高結匯風險因子：1）貿易環境惡化；2）歐洲經濟大幅下滑
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