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股指期貨可能有回調 關注中東局勢可能有變化
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市場行情
本周市場維持強勢走勢，特別在降準信息促使股市短時漲幅顯
著，市場人氣及風險偏好恢復明顯，在利好因素刺激下市場有望
延續偏強走勢，但同時美伊局勢突增變數，海外市場避險情緒升
高，短時市場或有跟隨回調的可能。
股指期貨可能有回調 關注中東局勢可能有變化
貨幣政策方面，為支持實體經濟發展，降低社會融資成本，央
行決定于2020 年1 月6 日下調金融機構存款準備金率0.5 個百分
點：降準50bp 釋放約8000 億長期資金，考慮到1 月份春節即將到
來、繳稅和地方債提前發行的資金壓力，除本次降準外還可能通
過其他方式進一步注入流動性，幫助保持春節期間的流動性總量
基本穩定。從央行四季度例會來看，與中央經濟工作會議的精神
一致，貨幣政策的措辭從“松緊適度”微調為“靈活適度”，去掉
了“把好貨幣供給總閘門”，但保留了“不搞大水漫灌”，強調“運
用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕”。除了降準落地以外，
近期央行推進存量浮動利率貸款定價基準轉換為LPR 利率，都充
分展現了央行2020 年降低社會融資成本的決心。近年來，政策節
奏傾向于向年初前移，近期降準、專項債等政策的推進，顯示了
貨幣和財政政策的逆周期調節的逐漸落地，有助于緩解經濟下行
壓力。降準助力市場上行，中東局勢再添變數2020 年仍有降準的
空間，以保持流動性合理寬松、尤其是考
慮到對沖中小銀行去杠桿及“非標”資產回表緊縮效果的政策需
要。 “非標”資產的回表導致需繳準的銀行負債比例上升，削弱
了降準釋放流動性的有效性。因此，在監管收緊的背景下，可能
有必要將名義準備金率下調至“常態化”水平以下，以沖抵“非
標”回表對信貸周期的緊縮壓力、支持貨幣派發。從節奏上而言，
2020 年地方債發行工作可能將于1 月2 日啟動，而2019 年1 月社
融基數較高，為了維持調整后社融增速大體平穩，2020 年初需要
較大規模的信貸和地方債（一般債或專項債）投放，此次降準在
季節性方面也符合“規律”。如果增長在近期降準后出現更為明確
的企穩回升跡象，則短期內降準的節奏可能暫緩。此外，為配合
地方債的發行、并且進一步促進實體經濟融資成本下行，2020 年
1 月LPR 報價小幅下調的概率也比較高。
市場方面，在12 月底國務院表態之后，市場對降準的預期已
經比較充分。2020 年央行定將通過降準和降息等方式引導社會融
資成本的下降。但在本次降準之后，短期進行MLF 操作的必要性
似乎下降，這意味著降息的時機有待觀察，未來需繼續關注通脹
形勢的變化。中期而言，在內外因素均有所改善的情況下，市場
風險偏好有望繼續下行，行情有望呈現偏積極走勢。
宏觀基本面
11 月工業增加值同比增長6.2%，前值4.7%，預期5.2%；1-11
月固定資產投資同比增長5.2%，前值5.2%，預期5.2%；11 月社
會消費品零售總額同比增長8.0%，前值7.2%，預期7.8%。
工業生產好于市場預期，包括制造業PMI 生產指數、發電
周耗煤量在內的多項數據印證11 月供給增速回升幅度較大。不
過，工業增加值大幅反彈和出口產業鏈條仍然較弱形成反差，出
口產業鏈條并未明顯改善。未來，短期PPI 回升可能性較大，疊
加逆周期調節保持溫和向上力度，庫存回補短期持續，工業增加
值或保持相對穩定。
固定資產投資符合預期，其中基建投資分化，房地產投資與
制造業投資小幅回落。固定資產投資增速持平前值與預期。1-11
月固定資產投資同比增長5.2%，與10 月持平，終止了此前的4
連跌，而且是在2018 年同期基數回升的情況下取得，表明投資
需求修復跡象初顯。
消費增速好于預期，名義增速受益于價格因素，實際增速持
平前值。一方面，汽車及相關商品拖累減弱，另一方面，“雙十
一”促銷拉動網上商品和服務零售增速上行，地產竣工和銷售有
所加快推動家具、家用電器增速較10 月有不同程度的上升。
總體而言，11 月宏觀經濟數據總體上好于預期，但當前的
企穩更可能是短周期行為，需求偏弱的情況沒有根本性扭轉，
2020 年庫存結構性回補為經濟底部提供一定支撐，但內生動力
仍有待修復。股指期貨可能有回調 關注中東局勢可能有變化
市場指數
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本周市場維持強勢走勢，特別在降準信息促使股市短時漲幅顯
著，市場人氣及風險偏好恢復明顯，在利好因素刺激下市場有望
延續偏強走勢，但同時美伊局勢突增變數，海外市場避險情緒升
高，短時市場或有跟隨回調的可能。
股指期貨可能有回調 關注中東局勢可能有變化
貨幣政策方面，為支持實體經濟發展，降低社會融資成本，央
行決定于2020 年1 月6 日下調金融機構存款準備金率0.5 個百分
點：降準50bp 釋放約8000 億長期資金，考慮到1 月份春節即將到
來、繳稅和地方債提前發行的資金壓力，除本次降準外還可能通
過其他方式進一步注入流動性，幫助保持春節期間的流動性總量
基本穩定。從央行四季度例會來看，與中央經濟工作會議的精神
一致，貨幣政策的措辭從“松緊適度”微調為“靈活適度”，去掉
了“把好貨幣供給總閘門”，但保留了“不搞大水漫灌”，強調“運
用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕”。除了降準落地以外，
近期央行推進存量浮動利率貸款定價基準轉換為LPR 利率，都充
分展現了央行2020 年降低社會融資成本的決心。近年來，政策節
奏傾向于向年初前移，近期降準、專項債等政策的推進，顯示了
貨幣和財政政策的逆周期調節的逐漸落地，有助于緩解經濟下行
壓力。降準助力市場上行，中東局勢再添變數2020 年仍有降準的
空間，以保持流動性合理寬松、尤其是考
慮到對沖中小銀行去杠桿及“非標”資產回表緊縮效果的政策需
要。 “非標”資產的回表導致需繳準的銀行負債比例上升，削弱
了降準釋放流動性的有效性。因此，在監管收緊的背景下，可能
有必要將名義準備金率下調至“常態化”水平以下，以沖抵“非
標”回表對信貸周期的緊縮壓力、支持貨幣派發。從節奏上而言，
2020 年地方債發行工作可能將于1 月2 日啟動，而2019 年1 月社
融基數較高，為了維持調整后社融增速大體平穩，2020 年初需要
較大規模的信貸和地方債（一般債或專項債）投放，此次降準在
季節性方面也符合“規律”。如果增長在近期降準后出現更為明確
的企穩回升跡象，則短期內降準的節奏可能暫緩。此外，為配合
地方債的發行、并且進一步促進實體經濟融資成本下行，2020 年
1 月LPR 報價小幅下調的概率也比較高。
市場方面，在12 月底國務院表態之后，市場對降準的預期已
經比較充分。2020 年央行定將通過降準和降息等方式引導社會融
資成本的下降。但在本次降準之后，短期進行MLF 操作的必要性
似乎下降，這意味著降息的時機有待觀察，未來需繼續關注通脹
形勢的變化。中期而言，在內外因素均有所改善的情況下，市場
風險偏好有望繼續下行，行情有望呈現偏積極走勢。
宏觀基本面
11 月工業增加值同比增長6.2%，前值4.7%，預期5.2%；1-11
月固定資產投資同比增長5.2%，前值5.2%，預期5.2%；11 月社
會消費品零售總額同比增長8.0%，前值7.2%，預期7.8%。
工業生產好于市場預期，包括制造業PMI 生產指數、發電
周耗煤量在內的多項數據印證11 月供給增速回升幅度較大。不
過，工業增加值大幅反彈和出口產業鏈條仍然較弱形成反差，出
口產業鏈條并未明顯改善。未來，短期PPI 回升可能性較大，疊
加逆周期調節保持溫和向上力度，庫存回補短期持續，工業增加
值或保持相對穩定。
固定資產投資符合預期，其中基建投資分化，房地產投資與
制造業投資小幅回落。固定資產投資增速持平前值與預期。1-11
月固定資產投資同比增長5.2%，與10 月持平，終止了此前的4
連跌，而且是在2018 年同期基數回升的情況下取得，表明投資
需求修復跡象初顯。
消費增速好于預期，名義增速受益于價格因素，實際增速持
平前值。一方面，汽車及相關商品拖累減弱，另一方面，“雙十
一”促銷拉動網上商品和服務零售增速上行，地產竣工和銷售有
所加快推動家具、家用電器增速較10 月有不同程度的上升。
總體而言，11 月宏觀經濟數據總體上好于預期，但當前的
企穩更可能是短周期行為，需求偏弱的情況沒有根本性扭轉，
2020 年庫存結構性回補為經濟底部提供一定支撐，但內生動力
仍有待修復。股指期貨可能有回調 關注中東局勢可能有變化
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中國期貨開戶網三大核心優勢：
1，服務優勢，網絡實時客服+專屬客戶經理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
2，費率優勢，業內首家超低傭金期貨開戶，交易手續費特惠！量大可享優惠。
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