宏觀金融篇


股指：2.7日期指持倉變化一致，均減倉。期指漲跌分化，IF上漲，IH下跌，IC上漲。A股震蕩攀升，上證指數收盤漲0.33%報2875.96點，連升四日；深證成指漲0.1%；創業板指漲0.18%。北向資金全天凈流出33億元。科技股復蘇，云計算大漲，在線教育炙手可熱，國產芯片概念發力，醫療危廢處理概念爆發，口罩概念維持強勢。上周，上證指數跌逾3%，深證成指跌0.66%，創業板指漲逾4%。股指在經歷開盤大跌后，持續回暖，短期可能仍會以震蕩為主。企穩的時間仍要觀察疫情控制情況和特效藥研發應用情況。

國債：上周五資金面寬松，金融市場情緒延續回暖，股市反彈，然國債期貨也小幅走高。受新冠肺炎疫情影響，經濟基本面和貨幣政策仍然支持利率下行，但另一方面估值不再有大的吸引力。走勢來看，仍然處在周線級別上漲中。操作方面，建議多單持有。關注疫情和股市二次探底情況，及物價數據。

金銀：上周五非農數據市場預期，金價維持震蕩。我們認為，受避險推動的強勢美元，并不會導致金價持續下跌。相反，全球經濟有可能受到新冠肺炎疫情的負面影響，引發全球央行的寬松舉措，并壓低市場利率，利好黃金走勢。當然，總體上其影響是短期的，持續性可能只有1-2個月。美國就業數據強于市場預期，但就業數據是經濟的滯后指標，對未來的指示意義并不大，所以還是要繼續觀察經濟走勢。謹慎樂觀的觀點維持不變，操作方面，建議黃金多單輕倉持有。

有色建材篇 2020.2.1快捷期貨行情走勢 中財早盤期貨各品種點評 

銅：2月9日SMM 1#電解銅均價45575元（-175），A00鋁均價13560元（50）；LME銅庫存171525(-1.87%)噸,鋁庫存1242950(-1.18%)噸；投資建議：當前市場主要受疫情影響，下游需求回升延遲，短期滬銅偏弱震蕩。中期看中國經濟當前仍穩中向好，房地產投資增速相對良好，基建投資增速開始回升，當前貨幣政策穩健，財政政策偏積極，基本面受疫情影響，銅礦加工費已降至58美元/噸，滬銅大跌，當前價格已具備長期投資價值，操作上尋找機會建立多單。

鋅：2月9日SMM 0#鋅錠均價17300元（-20），1#鉛均價14200元（0）；LME鋅庫存62675(+18.37%)噸,鉛庫存66800(特惠.11%)噸；投資建議：受疫情影響，滬鋅出現大跌，但相對倫鋅偏強，短期偏弱震蕩。目前鋅整體顯性庫存仍偏低，但鋅礦加工費處于高位，鋅礦供應向好，冶煉廠開工率逐步提升，鋅錠產量維持高位，基本面相對偏弱。中期鋅礦供應增加及冶煉產能將繼續釋放，同時隨著疫情的緩解，市場存在修復的可能，操作上建議前期高位空單18000以下逐步離場，等待反彈擇機建空單。

鎳：周五收盤，滬鎳2004合約下跌0.11%，報105260元，不銹鋼2006下跌0.08%，報13270元，倫鎳上漲0.77%，報13085美元。期價低開高走后震蕩。廈門象盛鎳業有限公司—印尼300萬噸不銹鋼一體化綜合項目R10米5機5流方坯連鑄機工程在2月3日成功熱試，該項目設計產能250萬噸。目前佛山地區復工預期延期至3月1日之后。1月鎳鐵產量30.35萬噸，環比2019年12月產量增加4.29%，同比2019年1月增加62.55%，高鎳鐵產量3.8萬金屬噸，環增5.55%。疫情正在持續影響產業鏈。

煤焦鋼篇

鋼鐵：20mm三級螺紋鋼全國均價3784/噸(-5)；4.75mmQ235熱卷全國均價3670元/噸（-13）。目前貿易商和下游企業基本尚未開工，部分商家有值班及在家辦公，市場整體呈現有價無市。由于建筑工地、貿易商等下游企業復工延遲，疫情對于2月乃至3月上旬的需求都會產生實質性的影響，本期鋼廠累庫情況進一步加劇，地產端何時能有效復工的時間現在還很難確定，工人實際到崗的時間可能會不及預期。在下游需求不足的情況下，部分鋼廠臨時增加高爐檢修計劃，長流程產量出現下滑；短流程鋼廠在利潤較低的背景下，前期大范圍停工的電爐復產也將延遲，本期產量仍處于春節的較低水平，對于供應端的壓力將有所緩解。總體來看，本次疫情對成材造成供需雙弱的格局，但對于需求端造成的影響更大，未來若下游需求依舊不振，不排除長流程繼續主動檢修的可能。目前價格中樞已經回落，成材進一步下跌還去爐料配合打開空間。

鐵礦：日照港61.5%PB澳粉車板價597元/濕噸（-1）。港口現貨市場震蕩偏弱，成交價格微跌，部分貿易商出貨積極性尚可，但整體詢盤一般，鋼廠受近期突發事件影響，采購情緒一般且壓價明顯，鋼廠接受度一般。由于疫情恰逢春節假期，疊加運輸上封港封路影響，近期樣本鋼廠燒結礦庫存出現大幅回落，但由于節前庫存較高，庫存水平與去年同期大致持平，可用天數28天，相對較為安全。受本次疫情影響，未來至少1個月內鋼材需求都會明顯減弱，鐵礦估值下降在所難免。目前來看，經歷了一輪快速下跌后有小幅修復，市場還在情緒中調整，但鐵礦在黑色系中仍然偏弱。供應端需要留意疫情對國內礦山企業生產情況，以及高爐是否主動減產及運輸等情況，若后期長流程主動檢修，鐵礦的緊平衡狀態或將逐漸化解。

動力煤：秦港Q5500現貨收于572元/噸（+1）。產地方面，國有大型煤礦生產較正常，其它煤礦仍多處于停產狀態，個別煤礦有復產，產量偏低。汽運道路運輸不暢，地銷受阻。但榆林市發布疫情防控相關文件，要求榆陽區、橫山區、神木市、府谷縣4個產煤縣市區不得停發煤炭計量票，不得阻斷運輸通道，預計后續煤炭生產產量有望得到緩解。港口方面，北方港口現貨資源較少，詢盤價格也隨之上移，供貨商報價持續上探，但下游詢貨采購仍有限，日耗偏低電廠基本維持長協剛需拉運。下游方面，目前中小電廠和水泥廠等高耗能企業有采購需求，基于后期產地煤礦復工不及預期，擔心貨源更加緊張，問價重心也有上升，沿海六大電廠情況暫無較大變化。進口煤方面，目前內礦產地供給偏緊，下游終端電廠對進口煤補庫仍有一定需求，外礦報價相對堅挺。目前，六大發電集團日耗37萬噸（0），庫存1631萬噸（+34），環渤海三港庫存809萬噸（-38）。近期煤價底部支撐較強，短期震蕩略偏強。

煤焦：港口焦煤庫存微增，焦化廠焦煤庫存降，鋼廠焦煤庫存降，焦化廠開工大降，澳煤美元報價降、蒙煤持穩，短期國內低硫主焦煤現貨穩中略偏強運行。焦炭港口庫存降，焦化廠庫存增、鋼廠焦炭庫存降，鋼廠開工率降，短期焦炭現貨穩。期貨盤面上，受疫情對需求影響，鋼材現貨下跌，鋼材庫存繼續回升，煤焦近期受制于煤礦停產、焦化被動停限等庫存有所下降，焦煤供應端恢復進度偏慢，進口煤后期將有所增多，焦煤現貨價格相對穩定，期貨估值中位略偏高，焦化利潤目前仍處相對高位，現貨基本面相對偏好但面臨一定高估，期貨估值中位略偏低，關注正月十五后煤焦開工能否恢復，鋼廠利潤在鐵礦下跌下又有所回升但鋼材下游需求目前看恢復可能較慢，若鋼廠檢修增多煤焦或繼續震蕩尋底，需關注疫情對終端需求影響進程、去產能力度及后期供給能否有效回升。

能源化工篇

原油：上一交易日國際油價再度震蕩收跌。針對OPEC+聯合技術委員會會議給出的進一步減產60萬桶/日建議，各產油國也紛紛表態，伊朗和阿曼積極支持，而俄羅斯表示需要更多時間來進行評估。從各方言論上看，OPEC對于原油減產控制全球原油的供需平衡依然較為積極；而俄羅斯的表態繼續曖昧，但同時也表示將于下周公布決定。預計近日各方人士對于進一步減產態度的報導會不斷涌出，總體我們認為OPEC+進一步深化減產的可能性較大，然而阿塞拜疆能源部部長表示OPEC+將按原計劃于3月舉行會議，看來決議達成日期仍存在一定的變故。目前油價已經回到50美元/桶附近，挑戰美國頁巖油企業的成本線，相信下方空間不會太大。經濟數據上，美國非農數據表現亮眼，1月非農就業人口增加 22.5萬人，預期 16.5萬人，美元指數連續5日上漲，對油價也有一定程度上的壓制作用。而投機者對于油價的看漲情緒依然在轉冷過程中，CFTC持倉周報顯示，至2月4日當周，投機者所持WTI原油期貨凈多頭頭寸減少55512手合約，至162,518手合約。

關注疫情的發展與近期OPEC+深化減產論調，待疫情得到有效控制或OPEC+決定深化減產，則油價將會逐步止跌，中期來看仍有上升機會。

瀝青：截止02月07日，國產重交華東、華南、華北、西北和西南地區現貨價格分別為3350、3490、3250、3375和3850元/噸。上周五瀝青期貨價格收至2966元/噸，華東現貨價格與02月06日瀝青收盤價的基差為384元/噸。上周綜合開工率下降2.5%至30.6%，庫存大幅累庫7.29%至39.01%。在春節后全國大范圍的延遲復工，勞務人員返程明顯遲緩，道路建設進程放緩。瀝青需求削減，從而出現大幅累庫情況，利空瀝青基本面。但OPEC+近期討論進一步減產的可能性，待油價企穩瀝青方有機會回升。

燃料油：02月06日高硫380燃料油現貨新加坡FOB中間價為288.83美元/噸，較上一工作日環比上升2.26美元/噸，新加坡高硫380燃料油近一月紙貨在02月06日價格上升2.23美元/桶，錄得273.43美元/桶，新加坡高硫380現貨升貼水10.11，環比上升0.15美元/噸。BDI指數走弱，02月06日數據為415。庫存方面，新加坡渣油庫存2月5日錄得2168.5萬桶，降幅達7.94%，結束連續六周的累庫，迅速下降至歷史五年同期均值下方。由于疫情的影響，國家和企業推遲復工時間，燃料油的下游開工率被迫放緩，市場彌漫著對近期甚至2月燃油價格的謹慎看空態度。對于燃料油的另一個消費端——船用燃料油也由于出臺的控制人口流動措施而消費受抑。短期對燃油價格有利空影響，中期疫情得到控制后有上升空間。

PVC：上周V05合約開盤補跌后，震蕩反彈，運行區間6070-6250，收于6230（-3.41%），05-09月差-70（-110）。貿易商多數10號后正常報價，然下游復工多在2月下旬才開始，詢盤稀少，標品點價報V05+100左右，基差較節前走弱100。截至1月31日華東及華南樣本倉庫庫存較1月17日增加83.12%，較去年節后首周低23%。疫情上，從近五日的新增確診和疑似來看，初見階段性隔離成效，但各地封閉狀態仍將持續一周到兩周時間，PVC下游并不屬于優先復工行業，因此需求仍將繼續缺位。供應端，受物流受限影響，山東、河北、河南、內蒙等地出現電石到貨緊張、液堿脹庫等情況，西北企業出現PVC脹庫，上周企業開工負荷下調5.7%，后續仍將有下可能性。在下游無明確開工計劃下，上游的供應壓力在持續加大，預計到3月底以前，PVC維持偏弱運行。

MA：昨日甲醇震蕩上漲，MA2005合約收于2134元/噸。現貨方面，午后太倉甲醇現貨報盤2145-2150元/噸自提，午后太倉小單現貨成交在2140-2145元/噸自提。山東南部甲醇市場商談有限，多數生產企業依然不報價，個別零售報2000元/噸，但實際成交部分可商談；臨沂地區下游多數暫未開工，缺少有效成交參考。內蒙古地區甲醇市場整理為主。北線地區1620-1730元/噸，部分貨源供給烯烴；南線地區報價1650-1750元/噸，部分貨源供給烯烴。關注近期運輸恢復狀態。截至2月6日，國內甲醇整體裝置開工負荷為66.90%，環下滑7.66%。本周四，國內煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷81.93%，較上周（2月1日）下降3.8個百分點。截至2月6日，沿海地區（江蘇、浙江和華南地區）甲醇庫存繼續增長至94.29萬噸，環比上漲2.7萬噸，漲幅在2.95%。近期甲醇呈供需兩弱的格局，周初跳空低開后，近幾日市場情緒有所改善，甲醇企穩反彈，但受疫情的影響，短期內預計甲醇反彈空間有限，或維持低位震蕩走勢。

PTA：周五PTA重心繼續略有抬升。現貨市場商談氣氛維持清淡，2月貨源商談05貼水120-130附近。日內PTA報盤居多，遞盤在130附近，成交量偏少， 2月主港現貨貨源在05貼水120附近有成交，月底貨源在05貼水125附近成交。貿易商出貨為主，聚酯和貿易商有采購。今日主港貨源現貨基差2005-120。目前來看，PTA累庫幅度大于預期，1月份國內PTA累庫存在40萬噸左右，而2月份累庫存目前初步預計在50-60萬噸附近，如果聚酯負荷下降幅度大于預期，則PTA庫存壓力更大。下游聚酯行業為勞動密集型行業，當前情形下，工人返工以及產品運輸矛盾較為突出。目前聚酯工廠產品庫存堆積明顯，部分大廠成品庫存量上升至20天附近，近日聚酯工廠減停產計劃出臺明顯。初步預計2月份聚酯平均負荷在79.5%附近，較節前預估縮量在7個點附近。當前PTA價格已位于歷史低位，繼續大幅下跌也有阻力，可能會階段性反彈，但目前仍看不到向上趨勢的驅動。

乙二醇：周五EG低開高走。現貨市場商談偏弱。目前現貨報4360-4370元/噸，遞4350元/噸附近，商談4350-4360元/噸，上午幾單4360元/噸附近成交。3月下期貨報4400-4410元/噸，遞4380元/噸附近，商談4380-4400元/噸，上午幾單4390元/噸附近成交。下游聚酯行業為勞動密集型行業，當前情形下，工人返工以及產品運輸矛盾較為突出。目前聚酯工廠產品庫存堆積明顯，部分大廠成品庫存量上升至20天附近，近日聚酯工廠減停產計劃出臺明顯。初步預計2月份聚酯平均負荷在79.5%附近，較節前預估縮量在7個點附近。預計短期內EG走勢與PTA相雷同，繼續下跌有阻力，可能會階段性反彈，不過上漲也動力不足。

聚烯烴：市場氣氛維持弱勢，部分石化報價下調，各地區市場價格下跌50-100，各地區市場尚未返工，成交清淡。煤化工方面，神華拍賣幾乎全部流拍，PE華北地區6950-7000尚無成交。截止2月7日國內PP庫存環比1月23日上漲96.52%。其中石化庫存下、貿易商庫上升，港口庫存持平。。市場交易活動逐漸減少。期貨方面，市場恐慌氣氛經過周初釋放后有所緩和，商品整體呈現低開高走格局。不過總體來看，雖然恐慌氣氛改善，但不能改變基本面疲軟的格局，長假累庫存加上下游開工延遲，現貨壓力不減，預計仍維持疲軟格局。部分企業開始加班趕點生產，但現貨市場交易相對清淡，業者陸續退出市場，實盤成交乏量。雖考慮期貨偏弱震蕩壓制，部分貿易商報價存有延續下滑可能，但節后主流價格波動幅度有限。

農產品篇  

白糖：現貨方面，南寧現貨價5935元/噸（0）。Green Pool預計19/20榨季全球食糖供應缺口為663萬噸。受嚴重干旱影響，泰國19/20榨季產糖量或將同比減少30%至900-1000萬噸。國內方面，疫情影響國內糖廠壓榨進度及下游開工時間，國內廣西部分蔗區已經封村，限制外來車輛進入，也影響了蔗農的砍蔗，個別糖廠已經陸續停榨，短期內食糖產量低于預期，現貨價格較為堅挺，短期糖價偏強。

棉花：現貨方面，新疆棉現貨價13450元/噸（0）。美棉出口好于預期，美國農業部報告顯示， 2020年1月24日-30日，2019/20年度美國陸地棉凈簽約量為7.54萬噸，較前周減少4%，較前四周平均值增長28%。美國2019/20年度陸地棉裝運量為9.5萬噸，較前周增長28%，較前四周平均值增長49%，創本年度新高。國內方面，肺炎疫情使得春節假期延長，紡織企業紡織工人返工推遲，棉花下游紡織行業開工率將繼續維持低位，不利于棉花需求端的恢復。庫存仍處于歷史高位，19/20年度截至12月工業庫存73.25萬噸，同比減少13.31萬噸，12月商業庫存518.65萬噸，同比增加22.74萬噸，短期棉價震蕩偏弱。

油脂油料：大豆到港方面，截至2月7日，本月已有154.06萬噸大豆到港，預計2月大豆到港總量為456.33萬噸，有一條船提前到港。豆粕方面，近期豆粕提貨穩定，對2/3月豆粕提貨總量不做調整，2月大豆壓榨量為570.12萬噸，3月大豆壓榨量為674.22萬噸。豆油方面，根據當前疫情的發展情況和各地復工情況，預計2月豆油提貨為91.35萬噸，3月豆油提貨量為137.83萬噸；根據大豆壓榨和豆油提貨量計算，2月底豆油庫存為102.28萬噸，3月底豆油庫存為91.66萬噸。食用棕櫚油方面，同樣受疫情影響，預計2月消費為21.5萬噸；3月棕櫚油消費為32萬噸。預計2月食用棕櫚油進口20萬噸，3月食用棕櫚油進口20萬噸。預計2月底食用棕櫚油庫存為86萬噸，3月底食用棕櫚油庫存為74萬噸。

雞蛋：期貨方面，雞蛋主力合約05合約周一跌停，周二跳空特惠至2929點，后期反彈，周收盤至3312點(-129)，周跌3.75%;盤中持倉顯示，成交和持倉開始大幅上升，市場人氣恢復，倉位表現為節前多空資金都主動性加倉，主流資金維持凈空、持倉開始增加，日線級別來看，在大幅回調后，價格已經打穿心理預期底部，技術指標有一定超賣發生，節后‘NCP’疫情加劇，對物流和需求影響很大，利空難免，下跌無法避免。 03合約作為近月合約，由于物流受阻，淘汰雞不能正常淘汰，受疫情沖擊更大，下跌力度較其他合約更劇，后市或會繼續下行，但考慮節后復工需求，空間有限。截至2月7日，雞蛋產地現貨價格2.4元/斤，大部分屠宰企業不能正常復工，大齡蛋雞不能正常淘汰，宰殺出售，全國活禽市場的關閉使得蛋雞淘汰及肉雞屠宰受限，且預計活禽市場關閉持續時間較長，由于市場屠宰場產能有限，淘雞出現被動延淘現象，但蛋雞下蛋不會停止，雞蛋在供應端，會不斷的增加， 疫情對于餐飲旅游行業的影響比較大，餐飲行業需求受到影響，勢必也影響雞蛋的需求，即雞蛋的終端消費也相對偏空一些，對雞蛋近月合約影響大于遠月，關注雞蛋5-9反套。



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