大豆粕類
【外盤影響】
美豆指數上漲
0.04%0.04%，報收 899 美分／蒲，美豆粕指數下跌 0.17%0.17%，報收 297.4 美元
／短噸 。
【重要資訊】
1. USDA 于北京時間 2 月 11 日凌晨公布了 2 月月度供需報告。本次報告對美豆陳作
數據未作調整，新作方面，產量、壓榨等均維持 1 月判斷，其中，報告將出口上調
5000 萬蒲至 18.25 億蒲，受此影響，美豆新作結轉庫存下調至 4.25 億蒲，處于機構
預估下沿。但值得關注的是，受巴西馬州以及南部、東北大豆區良好天氣影響， USDA
上調巴西產量至 1.25 億噸，進而導致全球結轉庫存累積至 9886 萬噸，高于市場預估
均值。本次報告中對全球及美國出 口量的上調實質基于中國進口增加的考量，其中
美國出口的上調主要考慮到第一階段經貿協議的影響，后續關注重心仍然在于出口
的實際兌現情況，盤面未必交易平衡表邏輯，受巴西豐產以及出口擠占影響，美豆
上方壓力仍然較大。
2.USDA 參贊： 2019/20 年度巴西大豆產量預計達到創紀錄的 1.245 億噸。大豆播種面
積數據略微上調 10 萬公頃，為 3690 萬公頃，這是因為一些地區的播種面積數據略
微上調。參贊預計 2019/20 年度巴西大豆出口量為 7500 萬噸，高于 2018/19 年度的
7400 萬噸。
3. 巴西商貿部：截止 2 月 9 日當月（共 5 個工作日），巴西累計裝出大豆 148.83 萬
噸，大豆日均裝運量 19.86 萬噸 日，高于 1 月的 6.76 萬噸 日，但低于去年同期的
26.34 萬噸 。豆粕期貨交易逢高做空 豆油棕油賣出期權為主
【交易策略】
1. 單邊： 昨日 usda 月度供需報告塵埃落定，雖北美出口上調，但事實更大影響仍在
于巴西產量的大幅上修，美豆上方壓力較大，連盤榨利依然豐厚，短期關注資金交
易邏輯，后續重點在于美豆出口兌現情況，策略維持逢高拋空思路；
2 . 套利：品種間及月差驅動不明顯，觀望為主；
3 . 期權：短期波動率待修復，后續繼續擇機參與賣 M2005 C 2700 RM2005 C 2300 。
油脂板塊
【外盤影響】
Cbot
美豆油上漲 0 至 31.125 美分； BMD 毛棕油指數下跌 1.9% 至 2614 林吉特。 。
【重要資訊】
1. 今日上午貴州省將繼續競標采購菜籽油 80000 噸。周一競標采購因起報價過低而
采購失敗。
2. 馬來西亞 SPPOMA 產量數據 :2020 年 2 月 1 10 日：單產 : + 49.23%；出油率 :
0.23% 產量 : + 。
3. [1 月 USDA 供需報告 ] 19 20 年度大豆壓榨預估維持 21.05 億蒲式耳，豆油供應量預
估維持不變，但因近期生柴產量持續下滑而不及預期，美豆油生柴消耗量下調 3 億
磅至 62 億磅。另，食用消費下調 1 億磅至 149 億磅。本年度美豆油期末庫存預估略
增至 15.15 億磅。
4. 因受新冠病毒影響，印尼棕櫚油（ DMSI ）預計今年對中國的毛棕櫚油 ( 及其衍
生物的出口量將會下降 。
【交易策略】
1. 單邊： mpob 報告靴子落地利多兌現，國內豆油基差下跌庫存累積。因此，豆棕
油階段性 空單繼續持有， p2005 看跌至 5500 一線，但長線并不宜過分悲觀。菜油
仍將相對抗跌而強于豆棕油。

2 . 套利：豆油 59 反套，菜棕及菜豆 05 價差的擴大。
3 . 期權：棕櫚油以及豆油波動率將下降，成交量及持倉量下滑，豆棕油將暫別風口
浪尖，因 此以賣權為主。短期看突破前高 難度較大，故可考慮賣出豆油和棕櫚油的
虛值看漲期權 如賣出 P2005 C 6000) 。 



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