棕櫚油期貨價格支撐弱化 關注季節周期對價格影響
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油脂價格如期回落,后市將如何演繹?策略摘要:棕櫚油期貨價格支撐弱化 關注季節周期對價格影響 觀點:截止目前,棕櫚油減產邏輯雖仍存,但對價格邊際支撐影響隨時間弱化;疫情拐點前,預計需求疲弱打壓價格,疫情拐點后,供應邊際增量料將繼續打壓價格,因此,預計疫情拐點前后,油脂價格料將持續以偏弱為主。供應端:(1)2-3月馬棕油由減產轉為增產概率仍比較大(2)南美大豆新作產、收順利進行,增產預期不斷夯實(3)國內未來進口大豆到港壓力預計顯著(4)國內油廠已陸續開工消費端:(1)春節后消費淡季+新冠疫情直接沖擊,打壓油脂終端消費(2)進口利潤不理想,進口國后期需求堪憂投資策略:棕櫚油、豆油主力合約中長線空頭續持(1月15日入場);豆類油粕比空頭續持(1月15日入場)。風險因素:疫情超預期、政策
題(農產品)3/ 7一、疫情拐點前后,油脂價格上方阻力不間斷疫情拐點出現前,受疫情影響,港口大豆到港受到一定影響,但由于需求端受疫情影響更顯著,使得供給端問題并不突出,市場更多交易的是需求驟減的邏輯,盤面更多地受市場情緒轉換的影響,價格波動性相對劇烈,預計這種情況將延續至拐點出現。在疫情拐點出現后,我們認為市場交易的邏輯將回歸基本面,產業將率先下游消費提前回歸正常化,節奏方面,上游供應增長料將快于下游需求增長,油脂油料整體累庫節奏在前期基礎上有所加快,令價格上方壓力顯著。二、油脂上游供應量隨時間逐漸上升馬來、印尼主產國棕櫚油生產方面,1月雖仍為減產,但2-3月馬棕油減產轉為增產概率比較大。通過兩國歷史產量數據可以看到,棕櫚油在每年1季度存在減產向增產切換的季節周期規律。
其次,豆油方面,預計后期累庫將順利進行,且在復工后節奏料將加快。這分別從三方面來看:(1)在天氣利好下,南美大豆中巴西大豆收獲,阿根廷新豆種植順利進行,南美增產預期不斷夯實。(2)目前國內油廠榨利情況良好,預計國內未來3個月進口大豆壓力顯著。(3)國內部分油廠已陸續開
三、下游需求表現疲弱,一季度好轉概率較低中國與印度是全球植物油主要需求國,二者后期對油脂,特別是棕櫚油需求預計疲弱。其中,印度方面,油脂庫存雖同比處于偏低水平,但在該國加稅影響下,目前毛棕油進口利潤已轉負,預計后期其對棕櫚油需求將減弱;中國方面,一方面,進口利潤不理想,同樣打壓中國對棕櫚油的進口需求。另一方面,春節后油脂處于消費淡季,疊加新冠疫情的直接沖擊影響,油脂消費可謂雪上加霜。綜上,基于目前負利表現,油脂消費后期1-2月內恢復的概率較低。
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