白糖觀點：外強內弱持續信息分析：（1）昨日，鄭糖有所反彈。成交量有所增加，持倉量增優惠.47萬手，主力合約全天上漲0.73%。（2）廣西1月產糖187.4萬噸，累計產糖414.8萬噸，同比增加131.6 萬噸。截止1月31日，廣西全區共入榨甘蔗3238萬噸，同比增加687萬噸；產混合糖414.8萬噸，同比增加131.6萬噸；產糖率12.81%，同比震蕩
中信期貨研究|策略日報（農產品）3/15提高1.71個百分點；累計銷糖201.4萬噸，同比增加68.4萬噸；產銷率48.54%，同比增加1.6個百分點。廣西1月單月產糖量為187.4萬噸，同比增加17.7萬噸，與往年同期基本持平；1月單月銷糖75.7萬噸，同比增加17.2萬噸。（3）機構預計20/21榨季全球季食糖供應缺口預計同比大減63%。分析機構Tropical Research Services（TRS）表示，雖然主產國2020/21榨季產糖量預期增加或令全球食糖供應缺口收窄，但仍預計2020/21榨季全球食糖供應將連續第二年出現缺口，預計20/21榨季全球季食糖供應缺口預計同比大減63%。鄭糖期貨價格大幅反彈 棉花期貨價格接近底部 
邏輯：近期，鄭糖大幅反彈，短期來看，一方面現貨價格高位（節后交易未大量啟動），期現價差較大，其次，受疫情影響，砍運蔗用工比較緊張，可以說，疫情可能使得供需雙降，后續需要繼續關注疫情發展情況。外盤方面，原糖已見底，中期仍處于低位震蕩偏強態勢，目前配額外進口利潤在-300元/噸左右；巴西方面，逐漸進入收榨尾聲，原糖價格的上漲，或促使賣出套保增加，新榨季制糖比或有所提升；印度方面，壓榨進度同比偏慢，但本榨季庫存量預計依舊較大。操作建議：觀望。風險因素：產量不及預期、極端氣候、貿易政策變化棉花觀點：多空膠著鄭棉震蕩運行信息分析：（1）棉花現貨價格指數趨穩。2月12日，中國棉花價格指數13445（+7）元/噸；棉紗價格指數20560（0）元/噸。（2）鄭棉倉單+預報流出。2月12日，鄭棉注冊倉單37375（-21），有效預報5070（+12）。（3）儲備棉輪入成交率32%。2月12日新疆棉輪入上市數量7000噸，實際成交2240噸，平均成交價13705（+6）元/噸。邏輯：供應端，美棉產量確定，關注點逐步轉向新年度種植；印度棉花收獲過半，MSP收購進度較快；新疆棉花加工接近尾聲，統計局公布數據減產約3.5%。需求端，中美經貿第一階段協議簽署，中國爆發新型肺炎疫情，紡織服裝內需及出口有待觀察；鄭棉倉單+預報數量整體增勢減緩，下游紗線價格乏力。綜合分析，全球棉花產量未來新增變數不大，消費端存在階段性惡化預期，棉市或確認前期底部區域，疫情結束后有望迎來上漲行情。短期內，下游復工陸續展開，鄭棉情緒修復后等待真實需求。操作建議：多單持有風險因素：疫情，棉花調控政策，中美經貿前景，匯率風險震蕩筑底玉米及其淀粉觀點：上市進度仍未恢復，價格預計震蕩信息分析：（1）主力合約增倉上量，收陰線。大連商品交易所玉米期貨主力合約2005，開盤價1924元，收盤價1923元，跌2元，最高1931元，特惠1921元，昨結價1925元，結算價1925元，成交量216150手，持倉量586353手。（2）2月12日國內地區玉米價格大多穩，個別小幅調整。山東地區深加工企業玉米收購價主流區間在1940-2080元/噸一線，較昨日持平，受新型冠狀病毒影響，玉米市場到貨量寥寥無幾，遼寧錦州港口玉米大多未報，個別報水分14.5%，容重690-700收購價1890-1900元/噸，較昨日持平，遼寧鲅魚圈港口19年新糧容重690-700收購價格在1890-1910元/噸，廣東蛇口港口二等玉米成交可在2030-2040元/噸，較昨日持平。邏輯：供給端：當前基層余糧仍存近半，從過往售糧節奏看，4月前售糧震蕩偏弱 壓力仍較大。需求端：新冠疫情、非瘟疫情、H5N1疫情齊爆發抑制下游需求。飼料方面，生豬節前集中出欄導致飼料需求下降，而疫情致節后產能恢復受阻，禽料方面，節前至今的蛋價大幅下跌，養殖利潤大幅縮水。疫情的爆發同樣致蛋禽產能擴張受阻。深加工方面，疫情爆發后各項措施，抑制深加工下游產品消費。綜上，長期看，疫情的爆發或致2020年需求恢復程度或不及預期。階段方面，疫情致基層玉米上市進度推遲，且當前下游企業庫存偏低，提價補庫支撐期價表現相對偏強，預計隨著售糧壓力的漸增以及實際需求兌現，期價或仍有回調空間。操作建議：逢高布空或5-9反套風險因素：新冠病毒疫情、豬瘟疫情、H5N1


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