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豆油棕櫚油暫不抄底 關(guān)注期貨手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)
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外盤&產(chǎn)地：馬盤大幅下跌，主力04 跌至2600 林吉特，再度逼近春節(jié)期間低點。“弱出口”
依然為短期交易的主題，昨天印尼1 月出口同比大降25%的數(shù)據(jù)可以驗證。預(yù)計在齋月備貨（4 月）
來臨前，產(chǎn)地需求依然維持弱勢態(tài)勢，2-3 月印度和中國采購偏少。MPOB 顯示1 月末馬來庫存降
至170 萬噸低位，庫存超低，但預(yù)計弱需求依然為近一個月以來的交易重心。產(chǎn)地最新產(chǎn)量數(shù)據(jù)以
及出口的好轉(zhuǎn)為未來價格能否企穩(wěn)的關(guān)鍵。
棕櫚油：國內(nèi)連棕跟隨產(chǎn)地價格，但進口利潤未見明顯好轉(zhuǎn)，05 合約持續(xù)虧損-400 左右。依
然認(rèn)為疫情對低棕需求的影響并不大，但受制于當(dāng)前超低的豆棕價差（500 多）以及生柴摻混的下
降，預(yù)計年度低棕消費同比下降70-80 萬噸左右，因此至今年5-6 月國內(nèi)港口庫存仍將在50 萬噸
以上，如此看來，未來09 合約似乎將比05 更有上漲潛力。P59 月差繼續(xù)回落，關(guān)注在0 左右的支
撐。
豆油：豆油盤面今日跌破年后新低。疫情對豆油需求的影響是實質(zhì)性的、不可逆的，年度消
費下調(diào)50 萬噸，預(yù)估4-5 月國內(nèi)豆油庫存將升至100 萬噸左右。Y5-9 月差今天跌至-150，符合預(yù)
期。豆棕價差依然不建議抄底。在疫情緩解國內(nèi)需求企穩(wěn)、同時與產(chǎn)地供需共振之前，國內(nèi)油脂
單邊以短空為主，不建議抄底。
菜油：貴州省競價采購80000 噸菜油后，菜油盤面顯示利多落地。今天隨著菜棕擴大頭寸的
解鎖，國內(nèi)菜油發(fā)生補跌，因而菜豆菜棕價差的擴大暫時離場。在豆棕油企穩(wěn)前，菜油仍將偏強。
菜油基差維持強勢，未來關(guān)注價格過高時玉米油對菜油替代的情況。
第三部分 交易策略跟蹤
1. 單邊：在國內(nèi)外供需轉(zhuǎn)好前（國內(nèi)需求好轉(zhuǎn)；產(chǎn)地出口回升；產(chǎn)地產(chǎn)量繼續(xù)下降）豆棕油
以空頭思路對待，板塊的企穩(wěn)走高可能將在3 月份以后出現(xiàn)，暫不抄底、p05 不排除跌至5300-5400
一線，y05 不排除跌至5700-5800 一線。
2. 對沖或套利：y59 反套；菜豆、菜棕05 價差的擴大離場。
3. 期權(quán)：
（1）豆油增倉下跌，故可考慮買入平值或虛值單腿期權(quán)（如買入Y2005-P-6000）
（2） 若認(rèn)為單腿買入期權(quán)成本太高（平值期權(quán)費約100 元/噸），可考慮假如賣權(quán)做熊市
看跌期權(quán)攤薄成本。（如買入Y2005-P-6000，賣出Y2005-P-5700）
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依然為短期交易的主題，昨天印尼1 月出口同比大降25%的數(shù)據(jù)可以驗證。預(yù)計在齋月備貨（4 月）
來臨前，產(chǎn)地需求依然維持弱勢態(tài)勢，2-3 月印度和中國采購偏少。MPOB 顯示1 月末馬來庫存降
至170 萬噸低位，庫存超低，但預(yù)計弱需求依然為近一個月以來的交易重心。產(chǎn)地最新產(chǎn)量數(shù)據(jù)以
及出口的好轉(zhuǎn)為未來價格能否企穩(wěn)的關(guān)鍵。
棕櫚油：國內(nèi)連棕跟隨產(chǎn)地價格，但進口利潤未見明顯好轉(zhuǎn)，05 合約持續(xù)虧損-400 左右。依
然認(rèn)為疫情對低棕需求的影響并不大，但受制于當(dāng)前超低的豆棕價差（500 多）以及生柴摻混的下
降，預(yù)計年度低棕消費同比下降70-80 萬噸左右，因此至今年5-6 月國內(nèi)港口庫存仍將在50 萬噸
以上，如此看來，未來09 合約似乎將比05 更有上漲潛力。P59 月差繼續(xù)回落，關(guān)注在0 左右的支
撐。
豆油：豆油盤面今日跌破年后新低。疫情對豆油需求的影響是實質(zhì)性的、不可逆的，年度消
費下調(diào)50 萬噸，預(yù)估4-5 月國內(nèi)豆油庫存將升至100 萬噸左右。Y5-9 月差今天跌至-150，符合預(yù)
期。豆棕價差依然不建議抄底。在疫情緩解國內(nèi)需求企穩(wěn)、同時與產(chǎn)地供需共振之前，國內(nèi)油脂
單邊以短空為主，不建議抄底。
菜油：貴州省競價采購80000 噸菜油后，菜油盤面顯示利多落地。今天隨著菜棕擴大頭寸的
解鎖，國內(nèi)菜油發(fā)生補跌，因而菜豆菜棕價差的擴大暫時離場。在豆棕油企穩(wěn)前，菜油仍將偏強。
菜油基差維持強勢，未來關(guān)注價格過高時玉米油對菜油替代的情況。
第三部分 交易策略跟蹤
1. 單邊：在國內(nèi)外供需轉(zhuǎn)好前（國內(nèi)需求好轉(zhuǎn)；產(chǎn)地出口回升；產(chǎn)地產(chǎn)量繼續(xù)下降）豆棕油
以空頭思路對待，板塊的企穩(wěn)走高可能將在3 月份以后出現(xiàn)，暫不抄底、p05 不排除跌至5300-5400
一線，y05 不排除跌至5700-5800 一線。
2. 對沖或套利：y59 反套；菜豆、菜棕05 價差的擴大離場。
3. 期權(quán)：
（1）豆油增倉下跌，故可考慮買入平值或虛值單腿期權(quán)（如買入Y2005-P-6000）
（2） 若認(rèn)為單腿買入期權(quán)成本太高（平值期權(quán)費約100 元/噸），可考慮假如賣權(quán)做熊市
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