油脂油料觀點：油廠開機率回升，蛋白油脂現貨偏緊得到改善信息分析：（1）豆粕現貨成交一般。2月13日沿海豆粕價格2660-2930元/噸一線，較昨日漲10-30元/噸，其中（天津2930，山東2900-2920，江蘇2730-2840，東莞2660-2680，廣西地區2700-2730）。連盤繼續上漲，刺激下游采購積極性，今日豆粕遠期低價基差仍吸一些成交，現貨成交量一般。（2）豆油市場成交依舊不佳。2月13日國內沿海一級豆油主流價格回落到6180-6500元/噸（天津貿易商6180-6200；日照貿易商6330；張家港貿易商6500；廣州貿易商6340-6370），現貨較昨日跌50-100元/噸，各地現貨基差報價穩定在Y2005+210至400元/噸不等。連豆油期價延續弱勢，且國內新冠病毒疫情仍十分嚴峻，買家入市積極性受抑，今日豆油市場成交依舊不佳。棉花期貨行情走勢明朗 2.14淀粉期貨價格有回調空間（3）棕櫚油現貨成交仍清淡。2月13日沿海24度棕櫚油價格5830-5900元/噸，部分跌10-20元/噸（天津貿易商報5870-5880跌10，日照貿易商未報，張家港貿易商報5900平，廣州貿易商5830-5850跌20，廈門未報），因國內疫情仍在蔓延，及連棕油走勢疲軟，影響買家入市積極性，今日棕櫚油市場總體成交仍清淡。邏輯：【蛋白粕】供應端，復工陸續展開，關注疫情是否抬頭。盡管中美簽訂協議，但中國能否增加美豆進口還有賴于疫情發展情況。但中國開始積極進口南美大豆，長期供應料充足。需求端，短期內蛋白粕迎來傳統消費淡季，疊加禽流感疫情可能影響禽類存欄，新冠疫情影響供需錯配。中長期，疫情發展值得關注。疫情若得到有效控制，高利潤刺激下生豬存欄仍有望見底回升，刺激蛋白粕需求增長。總體上，蛋白粕價格中短期可能出現磨底，現貨產銷區價差拉大，長期跟隨生豬修復周期上漲。【油脂】供應端，馬棕減產邏輯仍持續，不過階段性增產仍利空市場。印度將開展新財年預算，是否對馬棕油采購政策適當放松將決定馬棕后續出口需求。需求端，疫情導致餐飲需求下滑，部分轉移至家庭消費，拖累油脂需求。總體上，春節后首個交易周，油脂先抑后揚，呈V型走勢，價格逐步回到節前水平。短期油脂步入區間震蕩，中期關注馬棕產量和印馬貿易關系動向，一旦好轉，利空將變成利多。長期，減產幅度和出口與生柴增長博弈，庫存降幅決定價格高點。操作建議：【蛋白粕】短期關注下方支撐，或進入磨底行情，長期逢低布局多單。做空油粕比值。【油脂】短期觀望；中期馬棕產量和印度采購是關鍵，長期看印尼、馬來棕油庫存水平變化。風險因素：南美大幅減產；下游養殖恢復不及預期；馬棕減產幅度低于預期；印度恢復采購馬棕油豆粕：震蕩菜粕：震蕩豆油：震蕩菜油：震蕩棕櫚油：震蕩白糖觀點：現貨交易未放量，關注近期疫情持續情況信息分析：（1）昨日，鄭糖有所回落。成交量有所下降，持倉量減少0.71萬手，主力合約全天下跌0.24%。（2）截至1月底全國產糖641.45萬噸，產銷率49.9%。2019/20年制糖期截至2020年1月底，本制糖期全國已累計產糖641.45萬噸（上制糖期同期產糖503.31萬噸），其中，產甘蔗糖503.97萬噸（上制糖期同期產甘蔗糖382.42萬噸）；產甜菜糖137.48萬噸（上制糖期同期產甜120.89萬噸）。截至2020年1月底，本制糖期全國累計銷售食糖320.08萬噸（上制糖期同期銷售食糖252.27萬噸），累計銷糖率49.9%（上制糖期同期50.12%），其中，銷售甘蔗糖252.46萬噸（上制糖期同期183.28萬噸），銷糖率50.09%（上制糖期同期47.93%）；銷售甜菜糖67.62萬噸（上制糖期同期68.99萬噸），銷糖率49.19%（上制糖期同期57.07%）。（3）泰國本榨季產量將大幅下降。Platts調整了此前的產糖量預估，其預估19/20榨季產量為902萬噸，同比降低38%，創歷史新低。同時，原糖出口將下調54萬噸至480萬噸。因19/20榨季甘蔗收購價較高，20/21榨季預估產量將增加7.8%至于970萬噸。邏輯：近期，鄭糖大幅反彈，短期來看，一方面現貨價格高位（節后交易未大量啟動），期現價差較大，其次，受疫情影響，砍運蔗用工比較緊張，可以說，疫情可能使得供需雙降，后續需要繼續關注疫情發展情況。外盤方面，原糖已見底，中期仍處于低位震蕩偏強態勢，目前配額外進口利潤在-300元/噸左右；巴西方面，逐漸進入收榨尾聲，原糖價格的上漲，或促使賣出套保增加，新榨季制糖比或有所提升；印度方面，壓榨進度同比偏慢，但本榨季庫存量預計依舊較大。泰國因干旱導致食糖產量大降。操作建議：觀望。風險因素：產量不及預期、極端氣候、貿易政策變化棉花觀點：多空膠著鄭棉震蕩運行信息分析：（1）棉花現貨價格指數趨穩。2月12日，中國棉花價格指數13445（+7）元/噸；棉紗價格指數20560（0）元/噸。（2）鄭棉倉單+預報流出。2月12日，鄭棉注冊倉單37375（-21），有效預報5070（+12）。（3）儲備棉輪入成交率32%。2月12日新疆棉輪入上市數量7000噸，實際成交2240噸，平均成交價13705（+6）元/噸。邏輯：供應端，美棉產量確定，關注點逐步轉向新年度種植；印度棉花收獲過半，MSP收購進度較快；新疆棉花加工接近尾聲，統計局公布數據減產約3.5%。需求端，中美經貿第一階段協議簽署，中國爆發新型肺炎疫情，紡織服裝內需及出口有待觀察；鄭棉倉單+預報數量整體增勢減緩，下游紗線價格乏力。綜合分析，全球棉花產量未來新增變數不大，消費端存在階段性惡化預期，棉市或確認前期底部區域，疫情結束后有望迎來上漲行情。短期內，下游復工陸續展開，鄭棉情緒修復后等待真實需求。操作建議：多單持有風險因素：疫情，棉花調控政策，中美經貿前景，匯率風險震蕩筑底玉米及其淀粉觀點：上市進度仍未恢復，價格預計震蕩信息分析：（1）主力合約增倉上量，收陽線。大連商品交易所玉米期貨主力合約2005，開盤價1924元，收盤價1926元，漲1元，最高1928元，特惠1921元，昨結價1925元，結算價1925元，成交量147053手，持倉量586741手。（2）2月13日國內地區玉米價格大多穩，個別小幅調整。山東地區深加工企業玉米收購價主流區間在1934-2080元/噸一線，大多穩，個別較昨日跌6-14元/噸，遼寧錦州港口玉米個別報水分14.5%，容重690-700收購價1890-1900元/噸，較昨日持平，廣東蛇口港口二等玉米小幅下調至2020-2030元/噸，較昨日下跌10元/噸。邏輯：供給端：當前基層余糧仍存近半，從過往售糧節奏看，4月前售糧震蕩偏弱 壓力仍較大。需求端：新冠疫情、非瘟疫情、H5N1疫情齊爆發抑制下游需求。飼料方面，生豬節前集中出欄導致飼料需求下降，而疫情致節后產能恢復受阻，禽料方面，節前至今的蛋價大幅下跌，養殖利潤大幅縮水。疫情的爆發同樣致蛋禽產能擴張受阻。深加工方面，疫情爆發后各項措施，抑制深加工下游產品消費。綜上，長期看，疫情的爆發或致2020年需求恢復程度或不及預期。階段方面，疫情致基層玉米上市進度推遲，且當前下游企業庫存偏低，提價補庫支撐期價表現相對偏強，預計隨著售糧壓力的漸增以及實際需求兌現，期價或仍有回調空間。操作建議：逢高布空或5-9反套風險因素：新冠病毒疫情、豬瘟疫情、H5N1 

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