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復(fù)工節(jié)奏，如何影響煤焦走勢？——疫情對(duì)黑色金屬的影響系列報(bào)告之九報(bào)告摘要總結(jié)：需求大幅延后，煤焦最緊的時(shí)期正在過去。從煤焦供需來看，煤礦及運(yùn)輸?shù)幕謴?fù)或早于終端，而下游鋼廠減產(chǎn)的幅度可能擴(kuò)大，雙焦供需最緊的時(shí)期正在過去，原料利潤面臨擠壓，趨勢上漲需等待終端需求的真實(shí)回歸。節(jié)后煤焦的主要矛盾：供給減量、運(yùn)輸受阻：疫情同時(shí)影響雙焦供需，造成煤焦企業(yè)生產(chǎn)不暢，主要體現(xiàn)在煤礦復(fù)產(chǎn)推遲，物流運(yùn)輸困難，焦化廠因缺少焦煤原料、產(chǎn)成品漲庫而明顯減產(chǎn)，這也是節(jié)后煤焦供需偏緊、價(jià)格堅(jiān)挺的重要原因，短期內(nèi)焦煤供給仍偏緊，焦化廠也將維持限產(chǎn)，但比例難以再擴(kuò)大。煤礦復(fù)產(chǎn)疊加運(yùn)輸恢復(fù)，煤焦供應(yīng)邊際改善。近日，各地政府開始倡導(dǎo)“疫情防控”與“復(fù)產(chǎn)復(fù)工”兩線作戰(zhàn)，同時(shí)嚴(yán)禁防疫中對(duì)貨物運(yùn)輸車輛的“一刀切”限制。當(dāng)前煤礦已部分復(fù)產(chǎn)，煤焦行業(yè)人員較為穩(wěn)定，復(fù)工進(jìn)度可控，雖有蒙煤的進(jìn)口通關(guān)的限制，但蒙方煤礦并未停產(chǎn)，且口岸仍有庫存可供拉運(yùn)，疊加道路交通的緩解，整體煤焦供應(yīng)的邊際量在增加，供需或邊際改善。鋼廠高爐減產(chǎn)可能擴(kuò)大，煤焦需求仍受抑制。由于疫情持續(xù)，終端需求推遲啟動(dòng)，鋼廠鋼材庫存大幅累積，長流程鋼廠也有部分減產(chǎn)，但減產(chǎn)比例低于焦化廠。從終端的復(fù)工節(jié)奏來看，雖然各地釋放復(fù)工信號(hào)，但也對(duì)復(fù)工提出了較為苛刻的條件要求，且終端人員流動(dòng)性大，造成實(shí)際需求的恢復(fù)時(shí)間較長，進(jìn)而導(dǎo)致鋼材庫存壓力期延長，而庫存的過度累積又或?qū)?dǎo)致鋼廠限產(chǎn)比例增加，后期煤焦的需求仍受到較大抑制。風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情二次爆發(fā)（下行風(fēng)險(xiǎn)）、煤礦復(fù)工延遲、終端需求恢復(fù)超預(yù)期、鋼廠減產(chǎn)不及預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）
黑色系期貨疫情和復(fù)工專題：焦煤焦炭期貨價(jià)格堅(jiān)挺
新冠肺炎疫情爆發(fā)后，疫情的發(fā)展變化牽動(dòng)著全國人民心弦，經(jīng)過艱苦努力，疫情形勢出現(xiàn)積極變化。在確保做好防疫工作的前提下，各地政府開始有序推動(dòng)各類企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。對(duì)煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈而言，受疫情影響較大的主要是上游的煤礦和終端的企業(yè)，中游焦鋼企業(yè)則是被動(dòng)減產(chǎn)。煤焦企業(yè)由于供給減量較多，節(jié)后價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，而在復(fù)工期，煤焦鋼企業(yè)的生產(chǎn)狀態(tài)如何？復(fù)工節(jié)奏又如何影響煤焦走勢？在此，我們予以探析：一、煤焦主要矛盾：供給減量，運(yùn)輸受阻由于今年突發(fā)的疫情，各區(qū)域施行交通管制，以限制人口流動(dòng)，同時(shí)也造成了各行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)復(fù)工的延遲。對(duì)煤焦行業(yè)而言，疫情同時(shí)影響供需，煤礦原料的短缺，運(yùn)輸?shù)钠款i是節(jié)后煤焦的主要矛盾，這也影響了煤焦行業(yè)的正常生產(chǎn)，煤礦、洗煤廠復(fù)產(chǎn)推遲，精煤運(yùn)輸困難，焦化廠因缺少焦煤原料、焦炭、化產(chǎn)品漲庫，造成了焦化廠的明顯減產(chǎn)，其中主產(chǎn)區(qū)山西限產(chǎn)比例在30-50%，河北、山東、內(nèi)蒙等地焦化廠也有不同比例限產(chǎn)，這也是節(jié)后煤焦供需偏緊、價(jià)格堅(jiān)挺的重要原因，港口現(xiàn)貨價(jià)格更是出現(xiàn)上漲，預(yù)計(jì)短期內(nèi)焦煤供給仍相對(duì)偏緊，焦化廠也將維持限產(chǎn)，但減產(chǎn)比例或難以再度提高。

總結(jié)：煤焦供需最緊的時(shí)期正逐漸過去由于焦煤供給的減少，導(dǎo)致雙焦價(jià)格在黑色產(chǎn)業(yè)鏈中相對(duì)堅(jiān)挺，期貨價(jià)格更是在近幾日出現(xiàn)明顯上漲，究其原因，既有煤焦供應(yīng)的矛盾，又有疫情好轉(zhuǎn)、下游復(fù)工預(yù)期的帶動(dòng)。但從供需的變化來看，雖然當(dāng)前煤礦未完全復(fù)產(chǎn)，蒙古進(jìn)口煤受到限制、焦化廠減產(chǎn)幅度也較大，但隨著國內(nèi)煤礦的復(fù)產(chǎn)、運(yùn)輸?shù)幕謴?fù)，下游鋼廠的被動(dòng)減產(chǎn)，煤焦供需最緊張的時(shí)期正逐漸過去，焦化廠也很難再擴(kuò)大限產(chǎn)比例，后期焦炭面臨需求減弱的壓力，在鋼廠利潤大幅壓縮后，焦炭利潤也將受到擠壓，價(jià)格的再次上漲需等待終端需求的真實(shí)啟動(dòng)。焦煤由于供給減量較大，同時(shí)也處在產(chǎn)業(yè)鏈最上游，價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。

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