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滬銅期貨正套效率較低 鋁鋅期貨行情繼續(xù)觀望
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銅：
1、 單邊： 目前市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn) 轉(zhuǎn)移到國(guó)家刺激政策和復(fù)工速度上面 在疫情的沖擊
下 ，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的對(duì)沖訴求明顯加強(qiáng) 逆周期調(diào)節(jié)加強(qiáng) ，中長(zhǎng)期來(lái)看 銅價(jià) 可能 會(huì)呈現(xiàn)震蕩
后上行的趨勢(shì) 。 不過(guò)當(dāng)前市場(chǎng)實(shí)際消費(fèi)非常弱， 下游復(fù)工進(jìn)度緩慢 行業(yè)呈現(xiàn)上游開工
高 ，下游開工 低的狀態(tài) ，低庫(kù)存格局被打破 ，后期存在 買盤 動(dòng)力 不足 的 問(wèn)題 ，短期內(nèi)銅價(jià)
也可能有反復(fù)，穩(wěn)健起見(jiàn)建議回調(diào)后再買入。
2、 套利： 盤中 滬銅 2003-2004合約之間價(jià)差擴(kuò)大到了 200元 /噸， 資金成本比較低的
企業(yè) 可以考慮 正套 。不過(guò) 從實(shí)際情況來(lái)看， 下游 企業(yè)復(fù)工緩慢，部分企業(yè)要到三月份以后
復(fù)工，已經(jīng)復(fù)工企業(yè)開工率也只有三成左右， 整個(gè) 下游 行業(yè)的開工率可能不足 銅庫(kù)
存 繼續(xù)快速壘庫(kù) 做正套的效率可能比較低 可能會(huì)被拖進(jìn)交割。
3、 期權(quán)： 短期內(nèi)觀望， 若有長(zhǎng)期持倉(cāng)意愿， 可在銅價(jià)回調(diào)的基礎(chǔ)上 ，考慮買 CU2006-C-46000
或 買 CU2006-C-46000,賣 CU2006-C-50000 組合
滬銅期貨正套效率較低 鋁鋅期貨行情繼續(xù)觀望
鋁
1、單邊：受疫情防控影響，在物流運(yùn)輸繼續(xù)受阻的情況下，因氧化鋁供應(yīng)有限使
得部分鋁廠的新投項(xiàng)目出現(xiàn)放緩。但由于各地區(qū)情況不同，在西南疫情情況相對(duì)較好的情
況下。部分新投項(xiàng)目仍在積極的投產(chǎn)當(dāng)中，這將繼續(xù)增強(qiáng)近月的累庫(kù)壓力。而需求端雖然
在中央明確的復(fù)工指令下，各地方政府對(duì)疫情的防治措施有一定的調(diào)整，但由于短期人員
返廠節(jié)奏 的依然偏緩，使得終端產(chǎn)能難以出現(xiàn)大幅回升。在整體需求增量邊際有限的情況
下，近月的累庫(kù)量依然不容樂(lè)觀，故不建議做多近月合約，觀望為宜。
2、套利：受近月多頭減倉(cāng)影響， 03-04結(jié)構(gòu)已徹底轉(zhuǎn)為 Contango結(jié)構(gòu)。在目前防疫措
施難以有效放松的背景下，近月累庫(kù)壓力恐難得到有效緩解。出于對(duì)終端實(shí)際復(fù)工程度有
限的考慮，我們認(rèn)為近月合約的擠倉(cāng)邏輯仍不具備現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。不過(guò)從避險(xiǎn)角度考慮，由于
短期人為干擾無(wú)法準(zhǔn)確排除，因此近遠(yuǎn)月反套操作應(yīng)輕倉(cāng)操作。
3、期權(quán)：滬鋁 04賣出寬跨式：賣 AL2004-P-13500賣 AL2004-C-14000
鋅：
1、單邊：在新冠肺炎疫情繼續(xù)肆虐的影響下，各地防疫措施持續(xù)趨嚴(yán)導(dǎo)致的復(fù)
工節(jié)奏超預(yù)期放緩，令近月累庫(kù)預(yù)期繼續(xù)積累。雖然目前各級(jí)政府有一定的糾偏舉動(dòng)，但
由于病毒傳播具有一定的隱秘性，在防控措施尚不能過(guò)于松懈之前，人員返工效率依舊偏
緩。不過(guò)受道路運(yùn)輸繼續(xù)限流影響，部分鋅廠硫酸脹庫(kù)問(wèn)題日益突出，在產(chǎn)能利用率被動(dòng)
下調(diào)的情況下，滬鋅的震蕩行情恐將延續(xù)，繼續(xù)觀望。
2、套利：在近月累庫(kù)預(yù)期有所收斂的情況下，滬鋅 03-04反套頭寸宜暫時(shí)觀望。
3、期權(quán)：滬鋅 04賣出寬跨式：賣 ZN2004-P-17000賣 ZN2004-C-18000
鎳
單邊：當(dāng)前，國(guó)內(nèi) NPI成本支撐疊加印尼新增不銹鋼產(chǎn)能已投放，行業(yè)邊際的改
善已帶動(dòng)前期盤面上修，后期或?qū)⒅饾u趨于震蕩，思路調(diào)整為觀望。消費(fèi)周期被壓縮疊加
物流因素將使得國(guó)內(nèi)不銹鋼端被迫減產(chǎn)提前到來(lái)，盡管國(guó)內(nèi) NPI減產(chǎn)亦在進(jìn)行，但鎳需求
減量大于供應(yīng)減量，不銹鋼庫(kù)存、價(jià)格的負(fù)反饋一旦體現(xiàn)，則考慮波段布空。
套利：內(nèi)外正套反復(fù)持有。國(guó)內(nèi)不銹鋼減產(chǎn)預(yù)期延續(xù)，對(duì)應(yīng)的國(guó)內(nèi)鎳緊平衡或逐漸轉(zhuǎn)
向小幅過(guò)剩，則待滬倫比值抬升后，內(nèi)外正套反復(fù)持有。
期權(quán)：鎳04賣跨式：賣 NI2004-C-105000賣 NI2004-P-105000
不銹鋼
1、單邊：受限于短期的物流因素，則市場(chǎng)壘庫(kù)速度前期或較慢，表現(xiàn)為前期
市場(chǎng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)虛高，隨著鋼廠盤價(jià)的下調(diào)，將帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格回歸。結(jié)合改軋放量（節(jié)前
冷、熱價(jià)差較大）、德龍冷軋?jiān)鐾懂a(chǎn)、陽(yáng)江甬金冷軋投產(chǎn)、進(jìn)口不銹鋼增加預(yù)期等因素考
慮，則后期 304冷軋供應(yīng)端承壓，這樣的壓力將表現(xiàn)為現(xiàn)貨端的持續(xù)陰跌。盡管不銹鋼基
本面偏弱，但盤面較現(xiàn)貨持續(xù)保持大幅貼水，建議觀望為宜。
2、套利： 304不銹鋼現(xiàn)貨輪庫(kù)，出冷軋、買熱軋
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1、 單邊： 目前市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn) 轉(zhuǎn)移到國(guó)家刺激政策和復(fù)工速度上面 在疫情的沖擊
下 ，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的對(duì)沖訴求明顯加強(qiáng) 逆周期調(diào)節(jié)加強(qiáng) ，中長(zhǎng)期來(lái)看 銅價(jià) 可能 會(huì)呈現(xiàn)震蕩
后上行的趨勢(shì) 。 不過(guò)當(dāng)前市場(chǎng)實(shí)際消費(fèi)非常弱， 下游復(fù)工進(jìn)度緩慢 行業(yè)呈現(xiàn)上游開工
高 ，下游開工 低的狀態(tài) ，低庫(kù)存格局被打破 ，后期存在 買盤 動(dòng)力 不足 的 問(wèn)題 ，短期內(nèi)銅價(jià)
也可能有反復(fù)，穩(wěn)健起見(jiàn)建議回調(diào)后再買入。
2、 套利： 盤中 滬銅 2003-2004合約之間價(jià)差擴(kuò)大到了 200元 /噸， 資金成本比較低的
企業(yè) 可以考慮 正套 。不過(guò) 從實(shí)際情況來(lái)看， 下游 企業(yè)復(fù)工緩慢，部分企業(yè)要到三月份以后
復(fù)工，已經(jīng)復(fù)工企業(yè)開工率也只有三成左右， 整個(gè) 下游 行業(yè)的開工率可能不足 銅庫(kù)
存 繼續(xù)快速壘庫(kù) 做正套的效率可能比較低 可能會(huì)被拖進(jìn)交割。
3、 期權(quán)： 短期內(nèi)觀望， 若有長(zhǎng)期持倉(cāng)意愿， 可在銅價(jià)回調(diào)的基礎(chǔ)上 ，考慮買 CU2006-C-46000
或 買 CU2006-C-46000,賣 CU2006-C-50000 組合
滬銅期貨正套效率較低 鋁鋅期貨行情繼續(xù)觀望
鋁
1、單邊：受疫情防控影響，在物流運(yùn)輸繼續(xù)受阻的情況下，因氧化鋁供應(yīng)有限使
得部分鋁廠的新投項(xiàng)目出現(xiàn)放緩。但由于各地區(qū)情況不同，在西南疫情情況相對(duì)較好的情
況下。部分新投項(xiàng)目仍在積極的投產(chǎn)當(dāng)中，這將繼續(xù)增強(qiáng)近月的累庫(kù)壓力。而需求端雖然
在中央明確的復(fù)工指令下，各地方政府對(duì)疫情的防治措施有一定的調(diào)整，但由于短期人員
返廠節(jié)奏 的依然偏緩，使得終端產(chǎn)能難以出現(xiàn)大幅回升。在整體需求增量邊際有限的情況
下，近月的累庫(kù)量依然不容樂(lè)觀，故不建議做多近月合約，觀望為宜。
2、套利：受近月多頭減倉(cāng)影響， 03-04結(jié)構(gòu)已徹底轉(zhuǎn)為 Contango結(jié)構(gòu)。在目前防疫措
施難以有效放松的背景下，近月累庫(kù)壓力恐難得到有效緩解。出于對(duì)終端實(shí)際復(fù)工程度有
限的考慮，我們認(rèn)為近月合約的擠倉(cāng)邏輯仍不具備現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。不過(guò)從避險(xiǎn)角度考慮，由于
短期人為干擾無(wú)法準(zhǔn)確排除，因此近遠(yuǎn)月反套操作應(yīng)輕倉(cāng)操作。
3、期權(quán)：滬鋁 04賣出寬跨式：賣 AL2004-P-13500賣 AL2004-C-14000
鋅：
1、單邊：在新冠肺炎疫情繼續(xù)肆虐的影響下，各地防疫措施持續(xù)趨嚴(yán)導(dǎo)致的復(fù)
工節(jié)奏超預(yù)期放緩，令近月累庫(kù)預(yù)期繼續(xù)積累。雖然目前各級(jí)政府有一定的糾偏舉動(dòng)，但
由于病毒傳播具有一定的隱秘性，在防控措施尚不能過(guò)于松懈之前，人員返工效率依舊偏
緩。不過(guò)受道路運(yùn)輸繼續(xù)限流影響，部分鋅廠硫酸脹庫(kù)問(wèn)題日益突出，在產(chǎn)能利用率被動(dòng)
下調(diào)的情況下，滬鋅的震蕩行情恐將延續(xù)，繼續(xù)觀望。
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善已帶動(dòng)前期盤面上修，后期或?qū)⒅饾u趨于震蕩，思路調(diào)整為觀望。消費(fèi)周期被壓縮疊加
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減量大于供應(yīng)減量，不銹鋼庫(kù)存、價(jià)格的負(fù)反饋一旦體現(xiàn)，則考慮波段布空。
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不銹鋼
1、單邊：受限于短期的物流因素，則市場(chǎng)壘庫(kù)速度前期或較慢，表現(xiàn)為前期
市場(chǎng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)虛高，隨著鋼廠盤價(jià)的下調(diào)，將帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格回歸。結(jié)合改軋放量（節(jié)前
冷、熱價(jià)差較大）、德龍冷軋?jiān)鐾懂a(chǎn)、陽(yáng)江甬金冷軋投產(chǎn)、進(jìn)口不銹鋼增加預(yù)期等因素考
慮，則后期 304冷軋供應(yīng)端承壓，這樣的壓力將表現(xiàn)為現(xiàn)貨端的持續(xù)陰跌。盡管不銹鋼基
本面偏弱，但盤面較現(xiàn)貨持續(xù)保持大幅貼水，建議觀望為宜。
2、套利： 304不銹鋼現(xiàn)貨輪庫(kù)，出冷軋、買熱軋
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1，服務(wù)優(yōu)勢(shì)，網(wǎng)絡(luò)實(shí)時(shí)客服+專屬客戶經(jīng)理，遇到交易問(wèn)題三分鐘反饋解決。
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