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白糖重要新聞：無。觀點：外盤延續強勢，鄭糖獲支撐信息分析：（1）昨日，鄭糖小幅反彈。成交量小幅下降，持倉量減少0.77萬手，主力合約全天上漲0.19%。（2）印度已簽署了320萬噸的出口合同。根據印度糖廠協會（ISMA）的數據，印度在2019/20榨季（10-9月）計劃出口600萬噸食糖，現已簽署了320萬噸的出口合同。目前印度低品質白糖印度西海岸的離岸價格為375美元/噸，遠低于泰國高品質白糖的離岸價格453美元/噸。震蕩泰國1月出口大增。1月份泰國出口食糖75.55萬噸，同比增加60%。其中原糖46萬噸，同比增加54%。出口至印尼28.56萬噸，韓國12.45萬噸。泰國19/20榨季（10月-1月）累計出口食糖353.63萬噸，同比增加12.4%。邏輯：隨著疫情形勢逐漸好轉，商品市場普遍出現反彈。就白糖而言，短期來看，一方面現貨價格高位，對期貨有支撐；其次，受疫情影響，砍運蔗用工比較緊張，可以說，疫情可能使得供需雙降，后續需要繼續關注疫情發展情況；另外，外盤持續強勢，也使得鄭盤偏強。外盤方面，中期仍處于低位震蕩偏強態勢，目前配額外進口利潤在-10元/噸左右；巴西方面，逐漸進入收榨尾聲，原糖價格的上漲，或促使賣出套保增加，新榨季制糖比或有所提升；印度方面，產量下降，但本榨季庫存量預計依舊較大，短期關注蝗蟲發展形勢。泰國因干旱導致食糖產量大降。棉花期貨行情有望上漲玉米淀粉期貨行情上行操作建議：觀望。風險因素：產量不及預期、極端氣候、貿易政策變化棉花觀點：下游復工緩慢恢復關注實際需求信息分析：（1）棉花現貨價格指數趨穩。2月20日，中國棉花價格指數13471（+13）元/噸；棉紗價格指數20580（0）元/噸。（2）鄭棉倉單+預報增勢減緩。2月20日，鄭棉注冊倉單37049（-71），有效預報5578（+65）。（3）儲備棉輪入無成交。2月20日新疆棉輪入上市數量7000噸，無成交。邏輯：供應端，美棉產量確定，關注點逐步轉向新年度種植；印度棉花收獲過半，MSP收購進度較快；新疆棉花加工近尾聲，統計局公布數據減產約3.5%。需求端，中美經貿第一階段協議簽署，中國爆發新型肺炎疫情，紡織服裝內需及出口有待觀察；鄭棉倉單+預報數量增勢減緩，下游紗線價格趨穩。綜合分析，全球棉花產量未來調增概率不大，下游消費緩慢恢復，疫情出現積極變化后有望迎來上漲行情。操作建議：多單持有風險因素：疫情，棉花調控政策，中美經貿前景，匯率風險震蕩筑底玉米及其淀粉觀點：復工節奏，期價或延續震蕩偏弱運行信息分析：（1）主力合約增倉上量，收陰線。大連商品交易所玉米期貨主力合約2005，開盤價1907元，收盤價1905元，跌3元，最高1912元，特惠1903元，昨結價1908元，結算價1907元，成交量194121手，持倉量611868手。（2）2月20日國內部分地區玉米價格繼續下跌。山東地區深加工企業玉米收購價主流區間在1890-2020元/噸一線，部分較昨日下跌10元/噸，遼寧錦州港口玉米個別報水分14.5%，容重700-720收購價1830-1840元/噸，較昨日下跌20元/噸，廣東蛇口港口二等玉米下調至1960-1970元/噸，較昨日下跌10元/噸，據個別成交可在1950-1960元/噸。邏輯：供給端：當前基層余糧仍存近半，從過往售糧節奏看，4月前售糧壓力仍較大。需求端：新冠疫情、非瘟疫情、H5N1疫情齊爆發抑制下游需求。飼料方面，生豬節前集中出欄導致飼料需求下降，而疫情致節后產能恢復受阻，長期看在政策及養殖利潤的驅動下，需求恢復可期。禽料方面，節前至今的蛋價大幅下跌，養殖利潤大幅縮水，疫情的爆發同樣致蛋禽產能下降。深加工方面，周度淀粉行業開機率大降，酒精行業開機率略震蕩偏弱增，總體玉米消費下降，此外在開機率大幅下滑的同時，行業淀粉庫存大幅增加。綜上，我們認為長期看生豬產能帶動的飼料需求恢復驅動價格上行觀點延續，階段方面，售糧壓力尚未兌現及實際需求有效恢復前，期價或仍有回調空間。操作建議：空單持有風險因素：新冠病毒疫情、豬瘟疫情、H5N

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