結(jié)合基本面相關(guān)信息，我們判斷：1、2月下旬至3月（售糧周期）預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格仍有下跌空間，期價(jià)或延續(xù)震蕩偏弱運(yùn)行，但下游補(bǔ)庫(kù)需求對(duì)價(jià)格有支撐。2、待余糧上市壓力釋放，疫情影響消退，需求逐漸恢復(fù)，價(jià)格或觸底反彈，市場(chǎng)重新回到需求恢復(fù)驅(qū)動(dòng)價(jià)格重心上移邏輯。3、4月以后市場(chǎng)的潛在影響因素包括輪入收購(gòu)、種植面積、天氣、臨儲(chǔ)拍賣等因素，關(guān)注市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向。01002003004005001周3周5周7周9周11周13周15周17周19周21周23周25周27周29周31周33周35周37周39周41周43周45周47周49周51周同口徑56家深加工企業(yè)玉米庫(kù)存萬(wàn)噸2017年2018年2019年2020年 操作建議：目前仍為空單持有，跟蹤售糧進(jìn)度和疫情發(fā)展，擇機(jī)離場(chǎng)做多遠(yuǎn)月。風(fēng)險(xiǎn)因素：非瘟疫情、新冠疫情、政策 玉米期貨和生豬期貨價(jià)格的關(guān)系2月分析
政策糧拍賣擠占新糧市場(chǎng)就近就便解決因運(yùn)輸?shù)仍�因造成的湖北等部分南方飼料企業(yè)原料緊張問(wèn)題，2月7日，國(guó)家糧食和物資儲(chǔ)備局舉辦玉米專場(chǎng)網(wǎng)上交易會(huì)，面向東北三省一區(qū)以外的飼料加工企業(yè)，公開(kāi)競(jìng)價(jià)掛牌銷售296萬(wàn)噸政策性玉米。2月7日~11日連續(xù)5日的中儲(chǔ)糧政策性玉米拍賣中，投放296萬(wàn)噸玉米，最終累計(jì)成交131.9963萬(wàn)噸，總成交率44.63%。除了第一日成交溢價(jià)近100元/噸以外，后期基本以低價(jià)成交居多，各地缺糧情況有所緩解。與往年對(duì)比，今年政策糧投放部分?jǐn)D占新糧售糧空間，或致市場(chǎng)階段性供據(jù)Cofeed統(tǒng)計(jì)，截止2020年第7周（2020年2月10日-2020年2月14日），據(jù)本網(wǎng)納入調(diào)查的共136家企業(yè)玉米總消耗量為875260噸，較上周的947513噸減少72253噸，減幅在7.63%。其中，淀粉企業(yè)(82家)消耗量359850噸，環(huán)比減少20.58%，酒精企業(yè)(42家)消耗量為411210噸，環(huán)比增加5.84%，添加劑企業(yè)(11家))消耗量為104200噸，環(huán)比減少1.61%。圖5：深加工玉米消耗量與消費(fèi)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)源：天下糧倉(cāng)中信期貨研究部6、疫情影響下，禽料消費(fèi)下降，豬料預(yù)計(jì)影響不大首先看禽料方面，肉雞受新冠疫情及禽流感疫情影響，肉雞苗銷售嚴(yán)重受阻，補(bǔ)欄大降，從肉雞苗價(jià)格看，疫情后從節(jié)前的3.75元/羽下降至節(jié)后的0.6元/羽，產(chǎn)業(yè)方面顯示大量肉雞苗被活埋，產(chǎn)能擴(kuò)張嚴(yán)重受阻。蛋雞方面，1月蛋雞苗銷量環(huán)比下降6.6%。其影響延后四個(gè)月，預(yù)計(jì)5月后蛋雞產(chǎn)能下降而1~4月受疫情影響，需求難起，蛋價(jià)持續(xù)低迷，養(yǎng)殖利潤(rùn)或處于低位，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性不足。2月18日，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制召開(kāi)發(fā)布會(huì)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局局長(zhǎng)楊振海稱，禽蛋禽肉每個(gè)環(huán)節(jié)出了問(wèn)題，都不能更順暢運(yùn)行，疫情發(fā)生以來(lái)，活禽市場(chǎng)關(guān)閉，飼料、禽苗、活禽運(yùn)輸受阻，屠宰企業(yè)停工停產(chǎn)，損失非常嚴(yán)重，另外現(xiàn)在是家禽補(bǔ)欄關(guān)鍵時(shí)期，預(yù)計(jì)對(duì)二三季度禽蛋禽肉市場(chǎng)供應(yīng)帶來(lái)影響。從電話調(diào)研數(shù)據(jù)結(jié)合新聞數(shù)據(jù)判斷，預(yù)計(jì)全年肉雞產(chǎn)能同比下降20%，蛋雞產(chǎn)能下降5%。政策繼續(xù)傾斜加養(yǎng)殖利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)能恢復(fù)或超預(yù)期。疫情對(duì)生豬產(chǎn)能影響不大，其更大程度改變了區(qū)域養(yǎng)殖密度，預(yù)計(jì)疫情好轉(zhuǎn)，物流交通恢復(fù)，在高利潤(rùn)及各項(xiàng)補(bǔ)貼等鼓勵(lì)復(fù)產(chǎn)政策驅(qū)動(dòng)下，存欄將得到迅速恢復(fù)。2月18日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)對(duì)重點(diǎn)地區(qū)損失較大的家禽養(yǎng)殖場(chǎng)戶給予延長(zhǎng)還貸期限、放寬貸款擔(dān)保等政策支持。推動(dòng)屠宰企業(yè)與養(yǎng)殖戶對(duì)接。加快恢復(fù)生豬生產(chǎn)，將養(yǎng)殖戶貸款貼息補(bǔ)助范圍從年出欄5000頭以上調(diào)整為500頭以上。
的關(guān)系測(cè)算，當(dāng)前能繁母豬的存欄決定的是10個(gè)月（4個(gè)月妊娠期+6個(gè)月成長(zhǎng)期）以后的生豬出欄量，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部最新數(shù)據(jù)顯示10月能繁母豬存欄均環(huán)比轉(zhuǎn)正，這可以推算出2020年下半年生豬出欄增開(kāi)始恢復(fù)，預(yù)計(jì)二季度生豬飼料需求逐漸增加。中間及下游庫(kù)存偏低，補(bǔ)庫(kù)需求或致期價(jià)下跌空間有限受去年需求悲觀預(yù)期的影響及新糧上市進(jìn)度偏慢影響，節(jié)前玉米社會(huì)庫(kù)存仍處于低位，節(jié)后受疫情影響補(bǔ)庫(kù)延遲，預(yù)計(jì)3月份隨著基層糧源的上市沖擊現(xiàn)貨價(jià)格，屆時(shí)中游貿(mào)易商，下游深加工及飼料企業(yè)將入市補(bǔ)庫(kù)，或使得價(jià)格跌幅低于預(yù)期。天下糧倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，截至2月14日當(dāng)周據(jù)國(guó)內(nèi)同口徑56家深加工企業(yè)玉米庫(kù)存為191.11萬(wàn)噸，較上周的215.55萬(wàn)噸減少24.44萬(wàn)噸，降幅11.34%。較去年同期的322.14萬(wàn)噸減少131.03萬(wàn)噸，降幅40.67%。匯易網(wǎng)南北港庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，2月7日，北港庫(kù)存180萬(wàn)噸，去年同期340萬(wàn)噸；南港庫(kù)存62,7萬(wàn)噸，去年同期100.1萬(wàn)噸。


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