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銅鋁鉛鋅期權(quán)交易策略：2.21賣出寬跨式
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銅：
1、 單邊：近期疫情得到控制以后，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)移到國(guó)家刺 激政策和復(fù)工速
度上面，在疫情的沖擊下，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的對(duì)沖訴求明顯加強(qiáng)，逆周期調(diào)節(jié)加強(qiáng)，今日下調(diào)
LPR利率，社融和新增人民幣貸款大幅超預(yù)期，中長(zhǎng)期來看銅價(jià)可能會(huì)呈現(xiàn)震蕩后上行的
趨勢(shì)。不過當(dāng)前市場(chǎng)實(shí)際消費(fèi)非常弱，下游復(fù)工進(jìn)度緩慢，行業(yè)呈現(xiàn)上游開工高，下游開
工低的狀態(tài)，壘庫(kù)量超過去年同期。 短期內(nèi)銅價(jià)也可能有反復(fù)，穩(wěn)健起見建議回調(diào)后再買
入。
2、 套利：目前上海電解平水銅報(bào)貼水 250元 /噸，接近無風(fēng)險(xiǎn)套利，可以考慮做一
些買現(xiàn)拋期的套利。
3、 期權(quán)：若有長(zhǎng)期持倉(cāng)意愿，可在銅價(jià)回調(diào) 的基礎(chǔ)上，考慮買牛市看漲期權(quán)，即買
CU2006-C-46000,賣 CU2006-C-50000 組合。 (僅供參考 )
鋁
1、單邊：受疫情防控影響，在物流運(yùn)輸繼續(xù)受阻的情況下，因氧化鋁供應(yīng)有限使
得部分鋁廠的新投項(xiàng)目出現(xiàn)放緩。但由于各地區(qū)情況不同，在西南疫情壓力相對(duì)較小的情
況下。部分新投產(chǎn)能仍在積極的釋放當(dāng)中，并繼續(xù)增大近月的累庫(kù)壓力。而需求端雖然在
中央明確的復(fù)工指令下，各級(jí)地方政府對(duì)疫情的防治措施有一定的調(diào)整，但由于短期人員
返廠節(jié)奏依然偏緩，使得終端產(chǎn)能短期內(nèi)難以出現(xiàn)大幅回升。在整體需求增量邊際有限的
情況下，近月的 庫(kù)存積累量依然不容樂觀。不過在近日新增病例大幅減少的提振下，市場(chǎng)
情緒或?qū)⒂兴纳�，觀望為宜。
2、套利：受某大戶近月空單增加影響， ，03-04結(jié)構(gòu)再度出現(xiàn)收窄。雖然這符合疫情逐
漸消散后需求復(fù)蘇的趨勢(shì)。但由于人為影響痕跡較重，因此在非市場(chǎng)因素干擾不能有效排
除的情況下，近遠(yuǎn)月反套操作應(yīng)觀望為主。
3、期權(quán)：滬鋁 04賣出寬跨式：賣 AL2004-P-13500賣 AL2004-C-14000
鋅：
1、單邊：在新冠肺炎疫情持續(xù)蔓延的情況下，因防疫措施寬松有限導(dǎo)致的復(fù)工返
產(chǎn)進(jìn)度偏緩，令近月累庫(kù)預(yù)期繼續(xù)積 累。但在近日各地方政府對(duì)此前防疫措施的糾偏下，
目前終端的復(fù)工水平已出現(xiàn)了一定程度的回升。隨著近日新增病例的大幅減少，市場(chǎng)情緒
或?qū)⒗^續(xù)好轉(zhuǎn)。不過在復(fù)產(chǎn)水平得到進(jìn)一步提升之前，需求端的整體修復(fù)程度依然偏低。
同時(shí)受道路運(yùn)輸繼續(xù)限流影響，部分鋅廠硫酸脹庫(kù)問題日益凸顯，在供應(yīng)端產(chǎn)能利用率被
動(dòng)下調(diào)的情況下，滬鋅的震蕩行情恐將延續(xù)，繼續(xù)觀望。
2、套利：在二季度需求復(fù)蘇的樂觀預(yù)期支撐下，遠(yuǎn)月漲幅稍有擴(kuò)大，滬鋅 03-04反套
頭寸宜輕倉(cāng)操作。
3、期權(quán)：滬鋅 04賣出寬跨式：賣 ZN2004-P-17000賣 ZN2004-C-18000
鎳
單邊：當(dāng)前，國(guó)內(nèi) NPI成本支撐疊加印尼新增不銹鋼產(chǎn)能已投放，行業(yè)邊際的改
善已帶動(dòng)前期盤面上修，后期或?qū)⒅饾u趨于震蕩，不排除下游復(fù)工情緒的發(fā)酵影響，短期
宏觀共振影響大于基本面影響，短期思路調(diào)整為觀望。消費(fèi)周期被壓縮疊加物流因素將使
得國(guó)內(nèi)不銹鋼端被迫減產(chǎn)提前到來，盡管國(guó)內(nèi) NPI減產(chǎn)亦在進(jìn)行，但鎳需求減量大于供應(yīng)
減量，不銹鋼庫(kù)存、價(jià)格的負(fù)反饋一旦體現(xiàn)，則考慮波段布空。
套利：內(nèi)外正套反復(fù)持有。國(guó)內(nèi)不銹鋼減產(chǎn)預(yù)期延續(xù)，對(duì)應(yīng)的國(guó)內(nèi)鎳緊平衡或逐漸轉(zhuǎn)
向小幅過剩，則待滬倫比值抬升后，內(nèi)外正 套反復(fù)持有。
期權(quán)：考慮鎳
04賣出看跌：賣 NI2004-P-104000
不銹鋼
1、單邊：受限于短期的物流因素，則市場(chǎng)壘庫(kù)速度前期或較慢，表現(xiàn)為前期
市場(chǎng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)虛高，隨著鋼廠盤價(jià)的下調(diào)、市場(chǎng)成交的啟動(dòng)與恢復(fù)，將帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格回
歸。結(jié)合改軋放量（節(jié)前冷、熱價(jià)差較大）、德龍冷軋?jiān)鐾懂a(chǎn)、陽(yáng)江甬金冷軋投產(chǎn)、進(jìn)口不
銹鋼增加預(yù)期等因素考慮，則后期 304冷軋供應(yīng)端承壓，這樣的壓力將表現(xiàn)為現(xiàn)貨端的持
續(xù)陰跌。盡管不銹鋼基本面偏弱，但盤面較現(xiàn)貨持續(xù)保持大幅貼水，建議觀望為宜。
2、套利： 304不銹鋼現(xiàn)貨輪庫(kù)，出冷軋、買熱軋（僅供參考）
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度上面，在疫情的沖擊下，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的對(duì)沖訴求明顯加強(qiáng)，逆周期調(diào)節(jié)加強(qiáng)，今日下調(diào)
LPR利率，社融和新增人民幣貸款大幅超預(yù)期，中長(zhǎng)期來看銅價(jià)可能會(huì)呈現(xiàn)震蕩后上行的
趨勢(shì)。不過當(dāng)前市場(chǎng)實(shí)際消費(fèi)非常弱，下游復(fù)工進(jìn)度緩慢，行業(yè)呈現(xiàn)上游開工高，下游開
工低的狀態(tài)，壘庫(kù)量超過去年同期。 短期內(nèi)銅價(jià)也可能有反復(fù)，穩(wěn)健起見建議回調(diào)后再買
入。
2、 套利：目前上海電解平水銅報(bào)貼水 250元 /噸，接近無風(fēng)險(xiǎn)套利，可以考慮做一
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3、 期權(quán)：若有長(zhǎng)期持倉(cāng)意愿，可在銅價(jià)回調(diào) 的基礎(chǔ)上，考慮買牛市看漲期權(quán)，即買
CU2006-C-46000,賣 CU2006-C-50000 組合。 (僅供參考 )
鋁
1、單邊：受疫情防控影響，在物流運(yùn)輸繼續(xù)受阻的情況下，因氧化鋁供應(yīng)有限使
得部分鋁廠的新投項(xiàng)目出現(xiàn)放緩。但由于各地區(qū)情況不同，在西南疫情壓力相對(duì)較小的情
況下。部分新投產(chǎn)能仍在積極的釋放當(dāng)中，并繼續(xù)增大近月的累庫(kù)壓力。而需求端雖然在
中央明確的復(fù)工指令下，各級(jí)地方政府對(duì)疫情的防治措施有一定的調(diào)整，但由于短期人員
返廠節(jié)奏依然偏緩，使得終端產(chǎn)能短期內(nèi)難以出現(xiàn)大幅回升。在整體需求增量邊際有限的
情況下，近月的 庫(kù)存積累量依然不容樂觀。不過在近日新增病例大幅減少的提振下，市場(chǎng)
情緒或?qū)⒂兴纳�，觀望為宜。
2、套利：受某大戶近月空單增加影響， ，03-04結(jié)構(gòu)再度出現(xiàn)收窄。雖然這符合疫情逐
漸消散后需求復(fù)蘇的趨勢(shì)。但由于人為影響痕跡較重，因此在非市場(chǎng)因素干擾不能有效排
除的情況下，近遠(yuǎn)月反套操作應(yīng)觀望為主。
3、期權(quán)：滬鋁 04賣出寬跨式：賣 AL2004-P-13500賣 AL2004-C-14000
鋅：
1、單邊：在新冠肺炎疫情持續(xù)蔓延的情況下，因防疫措施寬松有限導(dǎo)致的復(fù)工返
產(chǎn)進(jìn)度偏緩，令近月累庫(kù)預(yù)期繼續(xù)積 累。但在近日各地方政府對(duì)此前防疫措施的糾偏下，
目前終端的復(fù)工水平已出現(xiàn)了一定程度的回升。隨著近日新增病例的大幅減少，市場(chǎng)情緒
或?qū)⒗^續(xù)好轉(zhuǎn)。不過在復(fù)產(chǎn)水平得到進(jìn)一步提升之前，需求端的整體修復(fù)程度依然偏低。
同時(shí)受道路運(yùn)輸繼續(xù)限流影響，部分鋅廠硫酸脹庫(kù)問題日益凸顯，在供應(yīng)端產(chǎn)能利用率被
動(dòng)下調(diào)的情況下，滬鋅的震蕩行情恐將延續(xù)，繼續(xù)觀望。
2、套利：在二季度需求復(fù)蘇的樂觀預(yù)期支撐下，遠(yuǎn)月漲幅稍有擴(kuò)大，滬鋅 03-04反套
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宏觀共振影響大于基本面影響，短期思路調(diào)整為觀望。消費(fèi)周期被壓縮疊加物流因素將使
得國(guó)內(nèi)不銹鋼端被迫減產(chǎn)提前到來，盡管國(guó)內(nèi) NPI減產(chǎn)亦在進(jìn)行，但鎳需求減量大于供應(yīng)
減量，不銹鋼庫(kù)存、價(jià)格的負(fù)反饋一旦體現(xiàn)，則考慮波段布空。
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不銹鋼
1、單邊：受限于短期的物流因素，則市場(chǎng)壘庫(kù)速度前期或較慢，表現(xiàn)為前期
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銹鋼增加預(yù)期等因素考慮，則后期 304冷軋供應(yīng)端承壓，這樣的壓力將表現(xiàn)為現(xiàn)貨端的持
續(xù)陰跌。盡管不銹鋼基本面偏弱，但盤面較現(xiàn)貨持續(xù)保持大幅貼水，建議觀望為宜。
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